ענקיות הטק מגדילות את ההימור על ה־AI, והמשקיעים מתחילים להילחץ
הדו"חות הרבעוניים של ענקיות הטכנולוגיה הבהירו לשוק שאין להן שום כוונה להפסיק להשקיע בתשתית AI. להפך, הן מתכננות להעלות את ההשקעה משמעותית. בתגובה, השוק שלח אותן לירידות, מלבד אפל, שנוקטת גישה שמרנית ומוציאה פחות על AI
הדו"חות הרבעוניים העדכניים של ענקיות הטכנולוגיה, שהתפרסמו בשבועיים האחרונים, גרמו למשקיעים להבין משהו חשוב: לא רק שאין להן שום כוונה להפסיק להשקיע בתשתיות AI, אלא הן מתכוונות להגדיל את ההשקעה משמעותית, אולי אפילו להכפיל אותה. וכשההחזרים על ההשקעות האלו מסרבים להתממש, החששות מבועת AI שבים לבעבע, והמשקיעים מתחילים להילחץ. התוצאה: ירידה משמעותית במניות מיקרוסופט, אמזון, גוגל ומטא לאורך הימים האחרונים. יוצאת הדופן היחידה? אפל, שההוצאות שלה על תשתיות AI נמוכות משמעותית והמניה שלה דווקא נמצאת במגמת עלייה. האם ייתכן שהגישה האחראית והשמרנית של אפל שוב תתברר כמשתלמת אחרי שישקע כל האבק?
לקראת סוף השבוע, עם פרסום דו"חות גוגל ואמזון, התברר היקף ההשקעה הצפוי בשנה הקרובה של ענקיות הטק בתשתיות AI (דאטה סנטרים לאימון והרצת מודלי AI והמערכים השונים שתומכים בהם, כמו אספקת חשמל). בסך הכל, ענקיות הטק מעריכות שהן ישקיעו ב־2026 יותר מ־660 מיליארד דולר בתשתיות AI, עלייה של 75% לעומת 2025. ואם 2025 מלמדת משהו, המספר יכול לצמוח משמעותית.
אמזון, כספקית הענן הגדולה ביותר, מובילה את החבורה עם השקעות צפויות של 200 מיליארד דולר, זינוק של 66.5%. גוגל לא הרבה מאחור עם השקעות צפויות של 185 מיליארד דולר בטווח הגבוה, יותר מפי 2 מבשנה שעברה. מטא צופה זינוק של 87% בהשקעות בתשתיות AI עד ל־135 מיליארד דולר. שנת הכספים של מיקרוסופט לא חופפת לשנה הקלנדרית ולכן היא לא פרסמה תחזית השקעות מלאה ל־2026, אך לפי הערכות אנליסטים, אלו צפויות לגדול ביותר מ־56% ולעמוד על 130 מיליארד דולר. אפל לא מפרסמת תחזיות להשקעות הוניות, אך להערכת אנליסטים, ההשקעות הקטנות יחסית שלה יגדלו בכ־10% בלבד ויגיעו ל־13.4 מיליארד דולר. השוק הגיב בחשש, כאשר מניות מיקרוסופט, אמזון, גוגל ומטא ירדו בחמשת ימי המסחר האחרונים בשיעורים של 3.7%, 14%, 7% ו־6.7%, בהתאמה. יוצאת הדופן היחידה היא אפל, שעלתה ב־3.2%.
לאורך שלוש השנים האחרונות, מאז פרצה מהפכת ה־AI עם השקת ChatGPT של OpenAI, ענקיות הטק שהשקיעו מיליארדים על מנת למצב את עצמן כמובילות בתחום, זכו לאמון המשקיעים שהזניקו את המניות שלהן למעלה, ומאמינים שהכלים הכל כך שימושיים שסיפקה לנו המהפכה יביאו איתם בשלב כלשהו מודלי הכנסות שיצדיקו את השקעות העתק בהם.
מגמה זו נשמרה גם לאורך 2025, כאשר החלו להתעורר חששות לגבי האפשרות לייצר ממודלי AI הכנסות שגדולות מההוצאות שלהן. אירועים כמו היקפי הגיוס העצומים של OpenAI ואנת'רופיק, הקיפול של xAI של אלון מאסק לתוך ספייסX שלו, וההחלטה של OpenAI לחרב את חוויית השימוש ב־ChatGPT באמצעות שילוב פרסומות רק הדגישו עד כמה המציאות העסקית בתחום רחוקה מלהגיע לאיזון, שלא לדבר על מעבר לרווחיות.
חששות אלו הגיעו לנקודת משבר עם פרסום הדו"חות הרבעוניים של החברות, וההבנה שההשקעות ב־AI לא רק שאינן מתייצבות, אלא מזנקות בשיעורים דו־ספרתיים, ושמודל עסקי לא נראה באופק. אחרי שלוש שנים של ציפייה, עכשיו מבקשים משקיעים לראות ראיות לכך שהוצאות העתק יביאו, מתישהו, לרווחים. "הרף לענקיות הטק גבוה מאוד", אמר ל־CNN סיאנה סמית', אסטרטגית השקעות ב־Global X. "שווקים מתגמלים השקעת AI רק כשהיא קשורה לגידול ברור ועקבי בהכנסות".
מבין ענקיות הטק, היחידה שלא הרוויחה מבום ה־AI היא אפל. לחברה לא היתה פעילות AI משמעותית קודם לרגע השקת ChatGPT, והמענה המיידי שלה למהפכה היה מהוסס, איטי ובסופו של דבר לא מוצלח. ניסיונות להתאים את סירי לעידן ה־AI נתקלו בקשיים, והשקות של מוצרים מובטחים נדחו או בוטלו. גם היום, עדיין אין לחברה סייען AI משלה שמתקרב ביכולותיו לכלים של הענקיות האחרות. בניגוד לאחרות, אפל לא הגדילה את ההשקעות שלה בתשתיות AI בקצבים מטורפים (למעשה, ברבעון האחרון של 2025 ההשקעות של אפל דווקא ירדו ב־19.4% לעומת הרבעון המקביל), ובסופו של דבר השהתה את מרבית מאמצי הפיתוח העצמאיים שלה לטובת שיתוף פעולה עם גוגל.
חולשה זו של אפל פגמה בביצועי המניה שלה ביחס לחברות אחרות. עכשיו, האסטרטגיה השמרנית של החברה שלא נסחפת אחרי טרנדים נתפסת כיתרון: אין לה השקעות עתק ותשתיות שצריך לתפעל ולשדרג, והיא יכולה לקצור את פירות הפיתוח של חברות אחרות לטובת המוצרים שלה. כל היתרונות של AI, בלי החסרונות. זו לא הפעם הראשונה שזה קורה. לאורך זמן, הנטייה של אפל שלא להיסחף אחרי טרנדים רעשניים ולדבוק באסטרטגיית הליבה שלה מתגלה כבחירה הנכונה בטווח הארוך, גם אם בטווח המיידי המניות של החברה מגיבות בירידה.
הירידה במניות ענקיות – שמובילות את מהפכת ה־AI – מלווה בשבוע האחרון בצניחה חדה עוד יותר במניותיהן של חברות תוכנה ושירותי תוכנה מבוססי ענן, שנתפסות כקורבנות העיקריות של אותה מהפכה. בין הקורבנות הבולטים ניתן למנות את סיילספורס, שמנייתה איבדה בחודש האחרון כ־25% משווייה, וחברות שמספקות שירותי משפט ומחקר כמו LegalZoom, לקסיסנקסיס ותומסון רויטרס, שרשמו ירידה של עד 20% בשבוע האחרון.
מודלי AI עושים בקלות רבות מהמשימות שמוצרי תוכנה וענן ביצעו. עסקה נהדרת ללקוחות: במקום עשרות מוצרים - אחד. עסקה רעה לחברות תוכנה
"הקונצנזוס על חברות התוכנה התהפך והן נתפסות עכשיו כקורבנות, לא מרוויחות, של AI", אמר סטיב סוסניק, אסטרטג ראשי ב־Interactive Brokers. "הגאות העולה של AI הרימה הרבה סירות. עכשיו היא מכריחה את וול סטריט להיות הרבה יותר סלקטיבי ובאמת להחליט מי המנצחים ומי המפסידים". על פניו, פרדוקס: איך ענקיות הטק שאוכלות את ארוחת הצהריים של חברות התוכנה והשירותים לא משמינות מאותה הארוחה? הבעיה היא, שוב, המודל העסקי. מודלי AI גמישים ומסוגלים לעשות בקלות רבות מהמשימות שמוצרי תוכנה וענן מסורתיים יותר ביצעו. והם עושים את זה בכלי אחד רב־יכולות, במקום בעשרות כלים ייעודיים. התוספים שחשפה אנת'רופיק לקלוד בשבוע שעבר, ושמיועדים לביצוע שלל משימות בתחומים כמו עבודה משפטית, מחקר ודאטה אנליטיקס, המחישו זאת היטב והציתו את הירידה האחרונה.
עבור הלקוחות, מדובר בעסקה נהדרת: במקום עשרות מוצרים ורישיונות שימוש, מוצר אחד עם מנוי אחד (לכל עובד), שעושה הכל. זו עסקה רעה בעבור חברות התוכנה המסורתיות, שמאבדות את הלקוחות שלהן ואת הכספים שלהם, ועסקה לא מעולה בעבור חברות ה־AI שמקבלות את הלקוחות, אבל רק חלק מהכספים ששילמו עד עתה. במיוחד כשההוצאות שלהן על אימון והפעלת מודלים גבוהות בהרבה. במצב כזה, גם חברות התוכנה וגם חברות ה־AI מפסידות.
ומי המנצחות, לפחות בינתיים? החברות המסורתיות של פעם, שהשוק כבר רצה להחשיב ככאלו ששייכות לעידן שעבר. לפי "הניו יורק טיימס", בשעה שמניות טכנולוגיה דשדשו או דעכו, לאורך השנה האחרונה מניות של חברות אנרגיה, טובין צרכניים וחומרים עלו ביותר מ־10%. "אחרי שנים שבהן השוק הובל על ידי מניות טכנולוגיה, מאזן הכוחות משתנה", אמר לעיתון אנג'לו קורקאפאס, אסטרטג השקעות ב־Edward Jones. "משקיעים נעים לכיוון מגזרים מסורתיים של 'הכלכלה הישנה'".
לא כולם מסכימים שזו המגמה. "הרעיון שתעשיית התוכנה בנפילה ושתוחלף על ידי AI הוא הדבר הכי לא הגיוני בעולם", אמר השבוע מייסד ומנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, בוועידה בסן פרנסיסקו. "אם היית רובוט דמוי אדם, היית משתמש במברג או ממציא מברג חדש?". אנליסט ג'יי.פי.מורגן, מארק מרפי, כתב במזכר למשקיעים: "הציפייה שכל חברה תכתוב ותתחזק מוצר ייעודי שיחליף כל שכבה של תוכנה ארגונית קריטית שהיא אי פעם פיתחה היא בלתי הגיונית".
