אפקט טראמפ טורף את הקלפים בשוק ההנפקות הראשוניות בתל אביב
הנפילות בבורסות בעולם מטילות צל כבד על הנפקות מתוכננות של יותר מ־40 חברות, רובן חברות נדל"ן, שנערכות לגיוס מניות בחודש מאי. בשוק החיתום מעריכים שחלקן ייאלצו לוותר ולדחות את חלום ההנפקה או להתפשר על השווי שלו קיוו
ביום שלישי בשבוע שעבר דיווחו החברות ישפרו ותנופורט לבורסה על דחיית מועד גיוס אג"ח ב־850 מיליון שקל, כחלק מהמיזוג של שתי החברות הנשלטות בידי ירון אדיב וכידן דהרי. הדיווח שעבר מתחת לרדאר קצת הקדים את זמנו למעשה. החוב שיגוייס אמור להחליף חוב קיים שלו משועבדות מניות של החברות בנפרד. הרקע לדחייה היה עלייה של 0.3% בתשואה של האג"ח הממשלתיות שהקשתה על הגיוס בריביות טובות יותר מהקיימות.
זו היתה למעשה הסנונית הראשונה. אחרי ירידה של 12% ביומיים בנסדא"ק ובבורסות ברחבי העולם, שנגרמה בשל תוכנית המכסים של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ, מוטל כעת צל כבד על מה שהיה אמור להיות גל הנפקות מהגדולים שידע השוק, ואמור להיערך במחצית השנייה של החודש הבא שבה יותר מ־40 חברות נערכות לגיוס אקוויטי במניות, רובן חברות נדל"ן. שוק החיתום הפנים בסוף השבוע את המצב החדש ונראה שחברות ייאלצו לוותר ולדחות את חלום ההנפקה. אלה שיתעקשו להישאר ייאלצו להתפשר על השווי שלו קיוו. הסיכוי של חברות נדל"ן קטנות ובינוניות לגייס לפי השוויים המתוכננים ירד למינימום.
מהלומה לתקוות ההנפקה
"חברות נדל"ן היו חלק משמעותי מגל ההנפקות המתוכנן. גם כך ריחף מעליהן הצל של המגבלות שהטיל בנק ישראל על עסקאות של 80/20 או 90/10 ומניות נדל"ן ירדו בשבועיים האחרונים בכ־20%. המהלומה בסוף השבוע בשווקים האמריקאים היא גם מהלומה לתקוות שלהן להגיע לשוק בחודש הבא", אמר בסוף השבוע לכלכליסט חתם מוביל בשוק.
גל ההנפקות המתוכנן אמור היה לכלול שלוש חברות גדולות מאד, לצד מספר חברות בינוניות בשוויים של עד 1.5 מיליארד שקל, ובעיקר חברות קטנות יותר בשוויים של עד חצי מיליארד שקל. אותו חתם העריך שהחברות הגדולות מאוד - רמי לוי נדל"ן, שלמה רכב ואמפא נדל"ן - ייתעקשו להמשיך בתהליך. רמי לוי שמכוון לשווי 3.5 מיליארד שקל, גיבש עוד קודם החלטה להזיז את ההנפקה לאוגוסט על בסיס הדו"חות של הרבעון הראשון של 2025 במקום על בסיס הדו"חות השנתיים.
גם תחום הליסינג נפגע
לעומת זאת, אמפא נדל"ן ושלמה רכב, עושות קולות של מי שמתכוונות למצות את המהלך. אמפא נשלטת בידי האחים נקש ושלומי פוגל ומכוונת לשווי 3.5 מיליארד שקל ואילו שלמה רכב, שבה שותף ג'ארד קושנר חתנו של הנשיא טראמפ, מכוונת לשווי של 5-4.5 מיליארד שקל. וכשכולם נרטבים, גם תחום הליסיניג נפגע, זאת בעיקר בשל העלייה במחיר המימון של רכישת הרכבים. "הן עשו את העבודה, הגישו את התשקיף ולא יוותרו בקלות", אמר החתם. "לא כולם יוותרו. לאן טראמפ לוקח אותנו? אלוהים יודע. עוד אי־אפשר לדעת כלום. השבועות הקרובים יגידו איך זה ישליך על שוק הגיוסים.
חתם בכיר: תהיה בעיה קשה של שווי. אנחנו במקום אחר. אין אווירה של לקנות סחורה. מנהלי תיקים ומנהלי קרנות חושבים היום מה למכור ולא מה לקנות"
"לגבי הנפקות הנדל"ן שמהוות חלק מרכזי בגל, יש סימן שאלה מאד גדול לגבי ההתממשות שלהן. יש סיכוי טוב שחברות שכיוונו להנפיק מניות יסתפקו בהנפקה של חוב, אג"ח, ויחכו לימים יותר טובים כדי להפוך ציבוריות. אבל הדחייה של הנפקת ישפרו מראה שגם בגיוסי אג"ח יש בעיה".
חתם אחר אמר לכלכליסט כי "תהיה בעיה קשה של שווי. אנחנו במקום אחר. אין אווירה של לקנות סחורה. מנהלי תיקים ומנהלי קרנות חושבים היום מה למכור ולא מה לקנות".
מנהלי ההשקעות הבכירים בחברות הביטוח ובתי ההשקעות פסימיים לגבי השוק בכלל וסבורים שהיום הבורסה בתל אביב תגיב בירידות של 5%-4% היום לירידות בוול סטריט, לפי הערכות ששמענו משניים מהם. אחד מהם הוסיף: "אני לא רואה מי יכול לגייס בשוק כזה".
הקבוצה של החברות הבינוניות כוללת בעיקר את רייסדור - חברת הנדל"ן של המפיק החרדי יקי רייסנר שמכוונת להנפיק לפי שווי 1.5 מיליארד שקל. חברות נוספות הן קבוצת גבאי נדל"ן לפי שווי כמיליארד שקל, קבוצת הרכב אלדן, לפי שווי 1.5 מיליארד שקל, כשכאמור גם פעילות הרכב והליסינג צפויה להיפגע מהמפולת, סונול נדל"ן, מחזיקה את הנכסים והתחנות של קבוצת סונול של דודי וייסמן, שמתכננת להנפיק לפי שווי 700 מיליון שקל. קבוצת להב מכוונת להנפיק שתי חברות: דלק ישראל, חברת הדלק וחנויות הנוחות לפי שווי של יותר ממיליארד שקל, ודלק נכסים - שמשכירה לה את מתחמי התדלוק - לפי שווי של כ־900 מיליון. חברה נדל"ן נוספת היא חברת ההתחדשות העירונית אנשי העיר שמתכננת להנפיק לפי שווי של כחצי מיליארד שקל. חברות אלה יצטרכו להחליט אם להתפשר משמעותית על השווי ולנסות בכל זאת, ולחלופין לגייס אג"ח (דלק נכסים למשל או קבוצת גבאי כבר מחזיקות באג"ח סחירות), או לדחות את החלום.
מדברים על מיתון קשה
סקטור נוסף שעשוי להית תחת לחץ הוא מתחום האשראי החוץ־בנקאי. "בוולסטריט מדברים על מיתון קשה, ומיתון פוגע באיכות האשראי של הלווים ומשפיע על חברות האשראי החוץ־בנקאי שצפויות לדיפולטים. רובן הגדול מגייס חוב בבורסה, וגם הגיוסים האלה בסכנה עכשיו, כי אנשים יהיו עניים יותר אחרי הירידות האלה, והאשראי החוץ־בנקאי יהיה מסוכן יותר. אנחנו הולכים לשוק מדשדש. אני שומע לא מעט גופים שאומרים בואו נעצור את הסוסים ונחכה. וזה עוד לפני הטלטלה של סוף השבוע".
גל ההנפקות המתוכנן אמור היה לעורר את הבורסה, שב־2024 חוותה 5 הנפקות אקוויטי בלבד החברות הקטנות יותר הן כאמור חברות נדל"ן בעיקר. "אם האירוע הזה של המפולת יימשך, מספר ההנפקות יהיה לא של עשרות חברות אלא של חברות אחדות בלבד", אמרו אתמול בשוק החיתום.
בצד השני, תחום שבניגוד לנדל"ן נמצא בתקופת שיא שלו הוא התעשיות הביטחוניות, וכאן הנציגה שמכוונת להנפיק היא פלסן סאסא ששואפת לשווי של מיליארד שקל, אם כי לא בחודש מאי ועדיין אין החלטה של הקיבוץ, אבל היא מתקדמת לכיוון הנפקה בהמשך השנה. "חברה כזו נמצאת במקום בטוח יותר. אם הגל האדום לא יקצין, הסיכוי שלה להנפיק, אם תחליט, הוא טוב", אמרו אתמול בשוק החיתום.
