+Roadshow
"לא אתפלא אם בחמש השנים הקרובות נראה חברות שנושקות למאה מיליארד דולר"
כך אמר רותם אלדר, שותף בקרן 10D, בפאנל באירוע Roadshow של כלכליסט ופועלים טק. הפאנל התמקד במעבר מ"סטארט-אפ ניישן" - אקוסיסטם שבו יזמים שואפים לאקזיט מהיר - ל"סקייל-אפ ניישן" שמבוסס על חברות ששואפות לצמוח. טל בר-נוח, מייסד Disruptive AI: "שלוש השנים הקרובות יהיו שנות הזדמנות יוצאות מן הכלל עבור ה-Growth". נטהלי רפואה, שותפה ב-VIOLA GROWTH: "ב-2025 צפויה עלייה של כ-20% בסך הגיוסים בהייטק"
המלחמה כנראה הסתיימה, וההייטק הישראלי ממשיך להתאושש. על פי נתוני סטארט-אפ ניישן סנטרל, במחצית הראשונה גויסו 9.3 מיליארד דולר - הכי הרבה מאז 2022 - כשחלק משמעותי מהסכום גויס ב-Mega Rounds.
הנתון הזה מסמן מגמה שמורגשת היטב בשנים האחרונות של מעבר מ"סטארט-אפ ניישן" ל"סקייל-אפ ניישן": כלומר, מאקוסיסטם שבו יזמים מבצעים אקזיטים מהירים לכזה שמבוסס על חברות Growth שרוצות לצמוח, ולא ממהרות לאקזיט.
האם המעבר לסקייל-אפ ניישן בא על חשבון סטארט-אפים צעירים, ואיך AI משנה את הכללים? אלה כמה מהשאלות שביקש לבחון פאנל בהנחיית חגי גלבוע מכלכליסט. בפאנל השתתפו נטהלי רפואה, שותפה ב-Viola Growth; טל בר-נוח, מייסד Disruptive AI; ורותם אלדר, שותף מנהל בקרן 10D.
עד כמה המגמה הזאת של מעבר מסטארט-אפ ניישן לסקייל-אפ ניישן היא בגדר עובדה מוגמרת?
ברנח: "השינוי נובע מכך שהרבה קרנות זרות נכנסו לישראל ואפשרו ליזמים לגייס יותר כסף כולל קרנות ישראליות שהקימו GROWTH CAPITAL שאפשרו ליזמים לרוץ קדימה. כשאני הייתי יזם גויסו כמה מיליוני דולרים ומכרו את החברה. בנוסף יש את מהפכת ה-AI שמאפשרת לחברות לרוץ קדימה מהר. בגלל שאפשר לעשות הכול מהר - זה מאפשר סקייל שלא היה פעם".
נטהלי, איך את מסכמת את השנה מבחינת חברות צמיחה, ואיך את רואה את ההתפתחות שלהן? הן יהפכו למובילות עולמיות?
רפואה: "סך כל הגיוסים בהייטק שהיו השנה עומדים על כ-10 מיליארד דולר, כשתהיה לדעתי עלייה של 20%. היו שנים של הבועה שזה עמד על מעל 20 מיליארד דולר. חלק מהצמיחה בחצי השנה הראשונה היה 3.5 מיליארד דולר, כשבערך 30% מההשקעות בצמיחה היו בחברות סייבר, כשבעבר זה היה כ-10%. שוק ה- GROWTH עבר התבגרות. יש דיכוטומיה בין חברות שמוקמות מתוך מטרה להיות רווחיות מהר באמצעות AI, אלה חברות שמעדיפות לא להיכנס לסבבי GROWTH, לעומת חברות אחרות שרוצות להמשיך ולגדול ויש להן כסף של קרנות זרות בעיקר שעומד לרשותן".
רותם, אתה מייצג כאן את עולם ה-Early Stage. מה התובנות שלך ממה שקרה השנה בעולם ה-Growth, ואיך המגמה משפיעה על הסטארט-אפים שאתה עובד איתם?
אלדר: "מאז שהתחלנו לראות יוניקורנים ישראלים לפני עשור, התוצאות שלהם הולכות וגדלות. אנו מכירים את WIZ וכו'. הצפי הוא שזה ימשיך, לא אתפלא אם בחמש השנים הקרובות נראה חברות שנושקות למאה מיליארד דולר. חברות שקמות היום יודעות לצמוח ולהתקדם. מה שזה גורם זה שהמשקיעים בשלב המוקדם רואים פוטנציאל גדול לאפ סייד ולכן זה משפיע על רמת התחרותיות. זה בא לידי ביטוי בגודל הסבבים ובווליואציות של הסבבים. יש דיכוטומיה בין חברות מאוד אטרקטיביות בארלי סטייג' ובין חברות שלא קמות מתוך DNA של בינה מלאכותית".
מגמת המעבר לסקייל אפ ניישן היא טובה או בעייתית?
ברנח: "המגמה היא מבורכת, אבל כשמשקיעים בצמיחה מסייעים לתעשייה הישראלית ולא רק למי שמחפש אקזיט, אבל בלי ארלי סטייג' אין צמיחה. היו לנו שנתיים קשות, גם במלחמה, גם ב-2023. יזמים היו במילואים ומספר החברות שהוקמו בארלי סטייג' היה נמוך משנים עברו ולכן חייבים קרנות שישקיעו ב- EARLY STAGE אחרת לא תהיה צמיחה. כשמסתכלים על תעשיית האקזיטים וההנפקות ועל המסים שהחברות משלמות למדינת ישראל יש להבין שתקציב המדינה מבוסס על כספים מהחברות הישראליות".
רפואה: "אני מסכימה שכמות החברות הולכת ופוחתת, זה לא בגלל צמיחה אלא מסיבות אחרות. אנו מאמינים בצמיחה, ויולה הקימה קרן צמיחה בשנת 2008. אם השוויים של קרנות צמיחה גבוהים מדי אז קשה לראות אקזיטים. יש להתייחס לשווי בו נכנסים לחברה בשלב הצמיחה כדי שמשקיעי החברה יהיו מרוצים. כל מדינה חייבת תעשיית צמיחה".
אלדר: "המספרים קצת מטעים וקשורים למה חברות הצליחו לגייס את הסבב הראשון שלהן. הרף הופך להיות יותר גבוה וזה לא בגלל חוסר כסף אלא בגלל שהשווי תחרותי. הרבה יותר קשה לסטארטאפים בתחילת דרכם להתעלות מעל הרעש. זה דוחף את היזמים לעסוק בטכנולוגיות יותר עמוקות, להתרחב לחומרה, ל-AI פיזי, למה שיש בו בידול. ולכן הגיוסים בישראל יותר קשורים לעולמות אלה, דיפנס, רובוטיקה וכו".
לאן צועדות חברות הצמיחה בשנה הקרובה? נראה הנפקות גדולות?
ברנח: "הנפקות תלויות בארה"ב והיו כבר ניצנים, למשל עם איטורו. מה שכן, אחרי שלוש שנים קשות לתעשייה, שלוש השנים הקרובות יהיו שנות הזדמנות יוצאות מן הכלל של צמיחה. זו הזדמנות טובה מאוד למשקיעים בישראל ובחוץ להשקיע כאן כסף".
רפואה: "יהיו יותר הנפקות בעתיד הקרוב והשוק ייפתח, יש הרבה חברות בתחום הפינטק ויש מקום לחברות גדולות מעבר לסייבר ול-AI, יש לבדוק מה הדגשים של החברות שמונפקות, לא לצאת לשוק מוקדם מדי, לדאוג לרווחיות. יש לשים לב לנקודת הזמן הנכונה ביותר לצאת להנפקה. וגם ימשיכו הרכישות".
אלדר: "השנתיים האחרונות הוכיחו את עמידות התעשייה המקומית, שלושים אחוז מכוח האדם היה במילואים, יש סנטימנט בינלאומי שנהג בחשש כלפי ישראל, ועדיין היו שיאי גיוסים ושווי חברות. וכעת ניתן רק לחלום על מה שיהיה כאן בשנים הקרובות. אנו נראה כאן חברות שיצמחו למימדים יוצאי דופן ואני מאוד אופטימי".
