פרשנות
לא רק מליו: עידן ההמתנה בפינטק הסתיים
שלוש שנים של קיפאון בפינטק מגיעות לסיומן, כשמשקיעים מבינים שרמות השווי מעידן ריבית האפס לא ישובו. האקזיטים של מליו ונקסט אינשורנס, לצד התעוררות בשוק ההנפקות עם איטורו, מסמנים פרק חדש בו חברות הפינטק צריכות להוכיח בשלות עסקית אמיתית
אחרי שלוש שנים בהן הפינטק היה מוקצה מחמת מיאוס והריבית גבוהה, בחודשים האחרונים ניכר שינוי בסנטימנט. הריבית בארה"ב אמנם עוד לא התחילה לרדת, אבל המשקיעים כבר שומעים את הנזיפות של הנשיא דונלד טראמפ ביו"ר הפד על כך שאינו ממהר להפחית את הריבית ומריחים שזה יגיע בקרוב. ריבית גבוהה פוגעת בחברות פינטק כי היא מייקרת את עלות הכסף ומפחיתה נטילת הלוואות ואת ההכנסה הפנויה של צרכנים.
פינטק עדיין לא מתחרה לחברות AI או סייבר, אך ברשימת חדי הקרן העולמית חברות פינטק מהוות כמעט חצי, ובראשן STRIPE, שמזכירה את מליו בפעילותה והארנק הדיגיטלי REVOLUT. גם ברשימת היוניקורנים הישראלים הגדולים שמליו נפרדה ממנה אתמול פינטק עדיין מהווה חצי, ודווקא עם החברות בשווי הגבוה ביותר החל מראפיד ועד TIPALTI, שחלק מפעילותה מקבילה לזו של מליו.
השאלה הגדולה היא מה הקשר בין רמות השווי שקיבלו חברות אלה בעידן ריבית אפס שהסתיים ב־2022 ולא צפוי לשוב בקרוב, גם אם וכאשר הריביות ירדו, לבין רמות השווי האמיתיות של החברות האלה. בינתיים נראה שאחרי קיפאון והמתנה לימים טובים יותר, בעלי המניות בחברות פינטק מבינים שכמו ריבית אפס גם השווי של אז לא צפוי לחזור, ומתחילים לרדת לקרקע המציאות, מה שמייצר פעילות מוגברת, בוודאי בהשוואה לשלוש השנים האחרונות, בשוק.
האקזיט של מליו מגיע חודשים ספורים לאחר מכירת נקסט אינשורנס, שניתן לשייך גם אותה לעולם הפינטק, ב־2.6 מיליארד דולר לחברת הביטוח מינכן רה. כמו מליו, גם נקסט נמכרה בשווי שהיה נמוך מזה שקיבלה בסבב האחרון שלה, שעמד על 4 מיליארד דולר, אך עדיין שמרה על תואר חד קרן ומכפיל הכנסות הגיוני. מחוץ לישראל נמכרה גם AvidXchange לקרן ההשקעות TPG ב־2.2 מיליארד דולר במאי האחרון.
גם בשוק ההנפקות הראשונות בוול סטריט מורגשת התעוררות בגזרת הפינטק, שיש כבר מי שממהרים לכנות אותה "גל", אם כי בשלב זה עוד מוקדם לקבוע האם מדובר בהתלהבות מחודשת מפינטק כולו או רק ממגזר הקריפטו. לישראל יש נציגות מכובדת גם במקטע הזה עם הנפקת אי טורו, פלטפורמת מסחר בניירות ערך, שהיתה למעשה הראשונה אחרי טלטלת המכסים של טראמפ לפגוש משקיעים בנאסד"ק. ההנפקה זכתה לביקושים גבוהים שאיפשרו להגדיל את היקפה והחברה שומרת על שווי של כ־5 מיליארד דולר מאז, גבוה אך לא כמו השווי של 10 מיליארד דולר עליו חלמה ב־2021.
לסנטימנט החיובי סביב פינטק ניתן לייחס גם את חידוש תוכניות ההנפקה של NAVAN הישראלית, לשעבר טריפאקשנס, שמנהלת את תקציבי הנסיעות העסקיות. בסבב הקודם, שנגנז ב־2022, כיוונה החברה לשווי של 12 מיליארד דולר. אבל הכוכבת הגדולה היא CIRCLE, שחקנית קריפטו טהורה, שקפצה ב־700% מאז ההנפקה במאי ונסחרת כעת בשווי של 54 מיליארד דולר. בשבוע שעבר הונפקה גם חברת התשלומים CHIME שנסחרת כעת לפי שווי של 10 מיליארד דולר ובדרך לאירוע שיכול לתת חותמת רשמית להתעוררות של הפינטק: הנפקת קלרנה, חברת התשלומים השוודית שדחתה את ההנפקה יחד עם אי טורו לאור אי הוודאות סביב המכסים ועדיין לא הודיעה מתי בדיוק תחדש את התוכניות.
ההתעוררות בשוק הפינטק מוסברת גם בכך שמרבית חדי הקרן שפועלים בו הגיעו לבשלות וקצב הכנסות גבוה יחסית, בוודאי בהשוואה לחברות סייבר שמאופיינות בהיקפי הכנסות קטנים יותר. כך למשל, ההכנסות של אי טורו וגם של נאוון, כבר לא רחוקות ממיליארד דולר, מה שמעביר אותן בקלות מעל הרף הלא כתוב של 300 מיליון דולר לו מצפים היום המשקיעים בנאסד"ק מחברות חדשות.
זה אגב יכול להיות ההסבר להחלטה של בעלי המניות במליו להימכר - היא אמנם צומחת, אך קצב ההכנסות שלה נע סביב 200 מיליון דולר והיא עדיין לא רווחית, מה שלא מאפשר לה להנפיק. ההצעה שקיבלה מ־XERO הניו זילנדית, נמוכה רק מסבב הגיוס בשיא ההייפ בסוף 2021 ודומה לשווי בגיוס ההון האחרון, וככזו מהווה נקודת יציאה נוחה בסביבה הפכפכה ורוויית תחרות.
