מה שהתחיל כלחץ למכור הפך להזדמנות להשקיע: שוק הסקנדרי משנה כיוון
השוק המשני למניות בחברות פרטיות, אותו שוק שנחשב עד לא מזמן למפלט אחרון עבור עובדים ויזמים שמחפשים נזילות, משנה כיוון. אם בעבר הסקנדרי היה מזוהה עם עסקאות בהנחה עמוקה וביקושים מוגבלים, היום הוא חוזר למרכז הבמה כהזדמנות השקעה לגיטימית ולעיתים משתלמת במיוחד.
הסימנים להתעוררות ניכרים היטב. הצפי להורדת ריבית בארצות הברית ובאירופה, יחד עם ההתעוררות בשוק ההנפקות בנאסד"ק, מייצרים סביבת שוק שמעודדת את תיאבון הסיכון של המשקיעים. בבת אחת, הפך השוק המשני למקום שבו ניתן למצוא חברות עם פוטנציאל צמיחה משמעותי, במחירים שעדיין משקפים את החששות של השנה שעברה. הפער הזה יוצר הזדמנות.
במהלך המחצית הראשונה של 2024, זיהינו שינוי ברור בדפוסי הפעולה של שוק הסקנדרי. מוכרים כבר לא ממהרים לחתוך במחירים, ומעדיפים להמתין לתמחור שמשקף את ערך החברה. במקביל, הרוכשים – שבעבר חיפשו רק עסקאות בהנחה עמוקה, מביעים עניין אמיתי גם במחירים שקרובים יותר לשווי הגיוס האחרון. שוק שהיה בעבר חד צדדי, הפך היום לדיאלוג.
והתשואות? הן כבר כאן, והן מבליטות את אחת ההזדמנויות המשמעותיות ביותר שקיימות כיום בשוק: השקעה בחברות פרטיות רגע לפני ההנפקה. כך למשל, מניות eToro, שנרכשו דרך פלטפורמת אלפנט בינואר 2023 במחיר של 12.5 דולר למניה, נסחרו לאחר ההנפקה ביוני 2025 ביותר מ-64 דולר. מדובר בזינוק של מעל ל400% תוך שנה וחצי בלבד.
מניית Circle, שנרכשה בסקנדרי בפחות מ-25 דולר זמן קצר לפני ההנפקה, נסקה לאחריה ליותר מ-180 דולר, תשואה של 630% בתוך חודשים. גם CoreWeave, שהונפקה במרץ 2025, רשמה עלייה של למעלה מ-200 אחוזים בתוך שלושה חודשים. ServiceTitan שהונפקה בדצמבר האחרון, זינקה ב-70 אחוזים לאחר שהפכה לציבורית. אפילו Chime שפועלת בתחום הפינטק ונחשבת סולידית יותר, הציגה עלייה של 32 אחוזים תוך חודש אחד בלבד ותשואה גבוהה עוד יותר מהמחירים שבהם נסחרה המניה בשוק הסקנדרי לפני הנפקתה. מדובר בדוגמאות שממחישות היטב את הפוטנציאל הטמון בגישה מוקדמת לחברות מבטיחות, רגע לפני שהן נפתחות למסחר לציבור הרחב.
המגמה הזו אינה נקודתית. מבט רוחבי על נתוני המסחר בפלטפורמת אלפנט מגלה כי בתחומי הבינה המלאכותית, הפינטק והקריפטו מדובר כבר בדפוס חוזר. חברות כמו xAI של אילון מאסק ,Anthropic, OpenAI ו--Kraken הציגו פערי תמחור מעניינים בין מחירי הסקנדרי לבין השווי בגיוס האחרון. בולטת במיוחד xAI ,שמחיר המניה שלה עלה ביותר מ-100 אחוזים בתקופה האחרונה .
השינוי בדינמיקה של השוק המשני בא לידי ביטוי גם במבנה העסקאות עצמן. אם בשנת 2023 ההנחות במכירה היו עמוקות ולעיתים נגעו ב-40 או 50 אחוזים מתחת לשווי הגיוס האחרון, הרי שבמהלך 2024 ניכרת ירידה חדה ברמת הדיסקאונט. המוכרים הפכו סבלניים יותר, והקונים מוכנים לשלם פרמיה קטנה בתמורה לגישה מוקדמת לאקזיטים העתידיים.
במקביל, שוק ההנפקות מתחיל להתעורר. לאחר תקופה ממושכת של קיפאון, חברות טכנולוגיה גדולות חוזרות לשולחן, כולל דקהקורנים כמו CoreWeave ו-Chime שהונפקו וכמו Stripe, Databricks, Klarna שאמורות לצאת להנפקה. ככל שנראה יותר הנפקות מוצלחות, כך יתחזק גם הביטחון בשוק הסקנדרי, שבו המשקיעים מבקשים להקדים את הגל הבא. רבים מהם מבינים- ובצדק -שהרווח האמיתי נמצא דווקא לפני שהמניות מגיעות לשוק הציבורי.
מה שהיה פעם מקום למכור בו אופציות בלית ברירה, הפך לאחד המקומות הבודדים שבהם אפשר להקדים את כולם ולפגוש את מניות הטכנולוגיה המובילות לפני שהן מגיעות לוול סטריט. ירידת הריבית ושבירת צום ההנפקות בנאסד"ק יוצרות הזדמנויות חדשות, הן למשקיעים והן לחברות פרטיות שמבקשות לגייס הון נזיל. נתונים עדכניים מצביעים על שיפור בביקוש למניות פרטיות, ירידה בהנחות העמוקות ושוק מאוזן יותר. השוק המשני מציג כיום אפשרויות השקעה מגוונות למשקיעים שמחפשים להיחשף לחברות טכנולוגיה מובילות לפני הנפקתן. במקביל, בעלי מניות פרטיים נהנים מגישה משופרת לנזילות, מה שמחזק את מעמדו של השוק הסקנדרי ככלי פיננסי מרכזי במערכת האקולוגית של תעשיית ההייטק.
חיים שיף הוא מנכ"ל קבוצת הסקנדרי The Elephant
