"העלייה בפרמיית הסיכון בארה"ב ושחיקת הדולר מזכירות שוק מתעורר"
למעלה מ־90% מהכלכלנים שהשתתפו בסקר של אוניברסיטת שיקגו ציינו את דאגתם הגוברת מפני ההידרדרות במעמד של נכסים דולריים. הגורם המרכזי: הסכנה להתנפחות החוב הפדרלי ולפגיעה בעצמאות הבנק הפדרלי המרכזי תחת הנשיא טראמפ
"החריגה הפיסקאלית חסרת התקדים" של דונלד טראמפ והמתקפות שלו נגד עצמאות הבנק הפדרלי המרכזי מאיימות לפגוע במעמדה של ארצות הברית כיעד המועדף על משקיעים זרים — כך הזהירו כלכלנים שהשתתפו בסקר של "פייננשל טיימס".
יותר מ־90% מהכלכלנים שהשתתפו בסקר, שנערך על ידי מרכז קנט איי. קלארק לשווקים עולמיים בבית הספר למינהל עסקים בות' באוניברסיטת שיקגו, ציינו כי הם מודאגים במידה בינונית עד חמורה מההידרדרות האפשרית במעמדם של נכסים דולריים בחמש עד עשר השנים הבאות.
השבוע חזרו והדגישו גורמים בבית הלבן, כי המדיניות הכלכלית של טראמפ תסייע בהפחתת החוב האמריקאי. חוק המסים של טראמפ, שנחשב לאחד מעמודי התווך של כהונתו, הצליח להתגבר בימים האחרונים על חלק מהמחלוקות שהתגלעו בתוך המפלגה הרפובליקנית, זאת לקראת העלאתו להצבעה בשבוע הקרוב בסנאט.
אולם, לפי הערכות חיצוניות, כולל זו של ועדת התקציב של הקונגרס, הצעדים הכלולים בחוק, שאותו מכנה טראמפ כ"חוק הגדול והיפהפה", ינפחו כבר בעשור הנוכחי את החוב הפדרלי של ארצות הברית לשיא חדש שכמותו לא נרשם מאז סוף מלחמת העולם השנייה.
בעוד הדולר מתחזק על פי רוב בתקופות של בהלה בשוקי ההון העולמיים, הירידות החדות שנרשמו בשווקים לאחר שהנשיא טראמפ חשף ב־2 באפריל מכסי גומלין אגרסיביים, לוו בפיחות של המטבע האמריקאי.
מדד S&P 500 המשמש כבנצ'מרק התאושש מאז וטיפס לשיא של כל הזמנים, זאת ברקע התקווה כי המדיניות הכלכלית של טראמפ לא תפגע בצמיחה או תצית אינפלציה בכלכלה הגדולה בעולם. "נראה כי הנכסים הנחשבים כעת מקלט בטוח הם הפרנק השוויצרי והזהב. למעשה, ארצות הברית מזכירה יותר שוק מתעורר, זאת משום שאי־הוודאות סביב המדיניות מובילה לעלייה בפרמיית הסיכון, שמעלה בתורה את התשואות ארוכות הטווח ומורידה את שווי המטבע", אמר הכלכלן סרוג' בהטאראי מאוניברסיטת טקסס באוסטין.
הדולר נסחר קרוב לשפל של שלוש שנים, זאת על רקע החששות סביב היציבות הפיסקאלית וסימני השאלה סביב עצמאות הבנק הפדרלי המרכזי, לנוכח ההשתלחויות המתמשכות של טראמפ ביו"ר הבנק ג'רום פאוול בשל חוסר נכונותו להוריד את הריבית. טראמפ מעוניין בהורדת ריבית בצל החשש שמלחמת הסחר העולמית תתדלק את האינפלציה.
"חריגה פיסקאלית חסרת תקדים היא פחות או יותר מובטחת, וזה עשוי להוביל, אם כי לא באופן ודאי, לשינוי בתפיסה לגבי נכסים דולריים", ציין רוברט ברברה מאוניברסיטת ג'ונס הופקינס. "אם נשלב את המציאות המתהווה הזו עם השתלטות דה־פקטו של הבית הלבן על הפד באמצעות פיטורים של פאוול או מינוי מועמד חסר כישורים במקומו, רמת הדאגה שלי תעלה מסבירה לגבוהה מאוד".
כהונתו של פאוול תסתיים במאי 2026, ולאחרונה נפוצו השערות שלפיהן בכוונת טראמפ להכריז על מחליפו בקרוב, וזאת בניסיון לערער על סמכותו. "גירעונות פיסקאליים, פעולות מכוונות של הממשל לכיווץ החשבון הפיננסי של ארצות הברית והפחתת ערך הדולר, חוסר ודאות לגבי היו"ר הבא של הפד ושאלות לגבי עצמאות הפד, כל אלה משפיעים לרעה על מעמדו של הדולר כמקלט בטוח", סיכמה אנה צ'יסלק מאוניברסיטת דיוק.
התשואות על אג"ח אמריקאיות, אשר על פי רוב יורדות בתקופות של תנודתיות חדה בשווקים, טיפסו בתחילת אפריל. בעוד תשואת הבנצ'מרק על אג"ח לעשור ירדה מאז לכ־4.3%, כלכלנים רבים סבורים כי היא עשויה להגיע בקרוב ל־5% — רמה שתעורר חשש גם בממשל טראמפ.
75% בקירוב מבין 47 הכלכלנים שהשתתפו בסקר העריכו כי התשואה על אג"ח לעשור תטפס מעל לרמה של 5% עד אמצע 2026. "אג"ח אמריקאיות הן, ככל הנראה, כבר לא נכסים בטוחים", הוסיפה אווי פאפה מאוניברסיטת קרלוס השלישי במדריד. "מספיק לראות מה קרה ב'יום השחרור' של טראמפ לאג"ח האמריקאיות לעשור לעומת התשואה על האג"ח האירופיות".
התפיסה של הכלכלנים לגבי כלכלת ארצות הברית נהפכה קודרת יותר מאז הסקר האחרון שנערך בחודש מרץ. ההערכה החציונית כעת היא, שהכלכלה האמריקאית תצמח השנה ב־1.5%, זאת לעומת תחזית קודמת של 1.6%. סקרים נפרדים של כלכלנים, משקי בית בארצות הברית ועסקים, מצביעים על כך שתחזיות הצמיחה והביטחון צנחו בחדות לאחר ההכרזה על המכסים בתחילת אפריל, אך התאוששו חלקית בזכות "הפסקת האש' בין ארצות הברית וסין והעליות הנלוות בשוקי המניות.
הכלכלנים מחזיקים כעת גם בדעות ניציות יותר לגבי רמות המחירים, כאשר התחזית החציונית לגבי אינפלציית הליבה ל־2025 עלתה מ־2.8% במרץ ל־3% ביוני, זאת לנוכח הציפיות כי עלויות המכסים יועברו לצרכנים האמריקאים. בה בעת, כלכלנים ספורים בלבד סבורים כי קיים סיכוי של למעלה מ־50% שאינפלציית הליבה תטפס מעל 4% והאבטלה תחצה את ה־5%, בשלב כלשהו לפני סוף 2026.
נתונים טובים מהמצופה של מדד המחירים בחודש מאי חיזקו את התקווה, כי שיעור קטן יותר מעלות המכסים יתגלגל לצרכנים האמריקאים. עם זאת, הנתון השנתי של מדד הליבה של הוצאות הצריכה האישיות עבור מאי, שפורסם ביום שישי האחרון, טיפס בשיעור קל ל־2.7% מ־2.6% חודש קודם לכן.
