קווין וורש בג'קסון הול: "יש לנו עוד עבודה לעשות בקשר לאינפלציה"
יו"ר הפדרל ריזרב נאם לראשונה בכנס ואמר כי יציבות המחירים היא "מוקד ההתמקדות המרכזי" של הבנק המרכזי; הוא נמנע מלוח זמנים להעלאת ריבית, אך הבהיר כי המדיניות הנוכחית אינה נראית מרסנת במיוחד; בנוסף, וורש לא התייחס לתוכנית שר האוצר בסנט לבצע רכישה חוזרת של אג"ח אמריקאיות
יו"ר הפדרל ריזרב, קווין וורש (Kevin Warsh), נשא היום (ו׳) את נאומו הראשון בכנס ג'קסון הול מאז נכנס לתפקיד, ובחר שלא להתחייב על העלאות ריבית - אך הותיר את הדלת פתוחה למהלך שכזה. וורש הדגיש כי הנאום אינו בגדר "הכוונה מקדימה" (forward guidance) ואינו מציג פונקציית תגובה פורמלית של הבנק המרכזי, וכי הריבית לטווח הקצר נותרת כלי המדיניות המרכזי שלו.
במרכז הדברים עמדה האינפלציה. וורש אמר כי "יציבות המחירים היא מוקד ההתמקדות המרכזי" של הפד כרגע, וכי יעד ה-2% במדד ה־PCE הוא "איתן וקבוע". לדבריו, נתוני האינפלציה של חודשי הקיץ היו טובים מהצפי, אך המגמות הבסיסיות לא השתפרו באופן משמעותי, וההתקדמות בשנתיים האחרונות היתה מתונה. "אם הפד לא יוכל להיות בטוח שהאינפלציה מתכנסת ליעד באופן ברור ובקצב מספק - יש לנו עבודה לעשות".
בתמונה המאקרו הציג וורש הערכה חיובית יחסית לכלכלה האמריקאית: "הכלכלה נראית כאילו התחזקה, הצריכה הפרטית נותרה בריאה ושוק העבודה יציב, בעוד שההשקעות עולות בקצב מהיר".
וורש בחר להתמקד בפילוסופיית העבודה שלו כיו"ר. "אני עומד כאן היום מחויב למשמעת, לא להחלטה", אמר בפני קהל שכלל את חבריו לוועדה המוניטרית (FOMC), כלכלנים ואנשי תקשורת. וורש, המבקר ותיק של שיטת ה"הנחיה קדימה", טען כי על השווקים לפרש נתונים כלכליים בעצמם ולא להמתין לרמזי הפד. בשורה שהפכה לציטוט המרכזי של הנאום הוא אמר: "אפשר לקרוא לזה מתווה,אפשר לקרוא לזה מפת דרכים. רק אל תקראו לזה הנחיה מקדימה" – פרקטיקה שלדבריו נמצאת כבר "מעבר לזמנה".
לפי CNBC, מאז נכנס לתפקיד במאי – וזהו יומו המאה בכיסא היו"ר – הקים וורש חמישה צוותי עבודה שבוחנים תחומי פעילות שונים של הבנק המרכזי. המטרה המוצהרת: לגמול את השווקים מההתמכרות לכל מילה שיוצאת מפי קובעי המדיניות, ולעצב "פד שקט יותר".
הגישה של וורש מהווה תפנית חדה לעומת קודמיו בתפקיד. בג'קסון הול אשתקד, יו"ר הפד לשעבר ג'רום פאוול רמז על הורדות ריבית קרובות – רמז שהצית ראלי אגרסיבי בוול סטריט. וורש, לעומתו, מבקש לחזור לסגנון פעולה שאפיין את הפד בתקופה שלפני משבר 2008: פחות ודאות לשווקים, ומעורבות מצומצמת יותר של הבנק המרכזי בהתנהלות היומיומית שלהם.
גם כשנשאל האם לפחות יתחייב ל"כלל" ברור שיקבע מתי תשתנה הריבית, השיב וורש בשלילה. "הידע שלנו פשוט לא מגיע עד לשם – לפחות לא עדיין", אמר, והוסיף כי בכוונתו ועמיתיו לפתח מודלים אמינים יותר, אך תוך הכרה בכך שדיוק בתחזיות כלכליות היא "עדיין רק שאיפה" – במיוחד בעולם שבו הגיאופוליטיקה, שרשראות האספקה והטכנולוגיה משתנים בקצב מהיר.
תשומת לב מיוחדת זכתה לעובדה שוורש לא התייחס כלל להכרזתו האחרונה של שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט, על האצת רכישות חוזרות של אג"ח ממשלתי – מהלך שנתפס כמנוגד לחזונו של וורש עצמו לצמצום מעורבות הממשלה בשווקים.
חשש לפרשנות שגויה
"הרף נמוך, כאשר הסוחרים אינם צופים שינויים פורצי דרך בעמדות המדיניות שלו", אמר לבלומברג קווין פלנגן מחברת ניהול הנכסים WisdomTree בטרם הנאום. "אך העובדה שוורש הפסיק להעניק הכוונה מראש לגבי מדיניות הריבית עדיין משאירה פתח לסיכון של פרשנות שגויה בוול סטריט".
"המוטיבציה העיקרית של וורש היא לא לספק הצהרות צופות פני עתיד לגבי המדיניות המוניטרית, ולכן נראה שהוא לא יילך לכיוון הזה", אמר לבלומברג ג'ד אלרברוק, מנהל תיקים בחברת Argent Capital Management. "השפעות המכסים על האינפלציה הולכות ופוחתות. העימות במזרח התיכון והשפעתו על מחירי הנפט הם תנודתיים ובלתי צפויים, אך ניכרת הקלה מסוימת. המשמעות היא שהנאום של יו"ר הפד החדש בג'קסון הול יספק חדשות מינימליות בלבד למשקיעים".
