האוצר האמריקאי עשוי להשתמש בכמעט טריליון דולר כדי לתמוך בשוק האג"ח
חשבון המזומנים של הממשלה תפח לכ־950 מיליארד דולר, ובמשרד האוצר שוקלים להשתמש בו כדי לממן רכישות של אג"ח ארוכות טווח - מהלך שעשוי להשפיע על התשואות ולחזק את כוחו של סקוט בסנט בשוק החוב
משרד האוצר האמריקאי עשוי להשתמש בחשבון הכללי שלו (TGA), שבו מוחזקים כיום כ־950 מיליארד דולר, כדי לסייע במימון תוכניתו להגדיל את רכישות האג"ח הממשלתיות, כך לפי שני בכירים במשרד האוצר. שימוש בכספים, שכבר נמצאים בקופת הממשלה, עשוי להעניק לאוצר כוח משמעותי יותר להשפיע על תשואות האג"ח לטווחים ארוכים, בתקופה שבה שוק החוב האמריקאי נמצא תחת לחץ.
בשבוע שעבר הפתיע משרד האוצר את השווקים כשהודיע כי יכפיל את היקף הרכישות החוזרות של אג"ח ממשלתיות שכבר אינן מונפקות באופן שוטף, בצד הארוך של עקום התשואות. היקף הרכישות יגדל מ־2 מיליארד דולר ל־4 מיליארד דולר לפחות. שר האוצר סקוט בסנט אמר ל־CNBC כי היקף הפעילות עשוי להיות אף גבוה מהרף המינימלי החדש.
המהלך נועד להשפיע על מבנה שוק האג"ח באמצעות רכישת ניירות ערך קיימים, ובכך עשוי לתמוך במחירי האג"ח ולהפחית את התשואות עליהן. אלא שמשרד האוצר לא פירט כיצד ימומנו הרכישות. רוב המשתתפים בשוק הניחו כי האוצר יממן אותן באמצעות מכירת שטרי אוצר קצרי טווח. בכירי האוצר לא שללו אפשרות זו. בסנט עצמו כינה את הפעילות "Treasury Twist", בהתייחסות למהלך שבו הממשלה או הפדרל ריזרב רוכשים אג"ח ארוכות ומממנים את הרכישה באמצעות הנפקת חוב קצר. המשמעות היא שמשרד האוצר יחליף למעשה חוב קצר בחוב ארוך, מבלי להגדיל בהכרח את היקף החוב הכולל.
אלא שמאז ההודעה הראשונית נסוגו האג"ח מהעליות שנרשמו בעקבותיה, והתשואות חזרו לעלות. אחת הסיבות לכך היא הספקנות בשוק בנוגע ליעילות המהלך ולשאלה אם המשאבים העומדים לרשות האוצר גדולים מספיק כדי להשפיע באופן משמעותי על שוק האג"ח האמריקאי. השימוש ב־TGA עשוי לשנות את התמונה. מדובר למעשה בחשבון העו"ש של ממשלת ארה"ב, המוחזק בבנק הפדרל ריזרב. הכסף בחשבון כבר הגיע ממסים שנגבו, ולכן שימוש בו אינו מחייב גיוס מיידי של מקורות חדשים בשוק.
מאז כניסתו לתפקיד הגדיל בסנט את יתרת החשבון לכ־950 מיליארד דולר. זאת לעומת יעד של כ־550–600 מיליארד דולר שהיה נהוג בתקופת ממשל ביידן. הבכירים סירבו לומר כמה מכספי החשבון עשויים לשמש לרכישות, אם בכלל, או מתי תתקבל החלטה בנושא. לדבריהם, לא הייתה אינדיקציה לכך שה־TGA ישמש לרכישות החורגות מהאג"ח שכבר אינן מונפקות באופן שוטף, שהיו במוקד ההודעה בשבוע שעבר. עם זאת, הם הבהירו כי הכספים בחשבון נחשבים מקור מימון זמין.
לכאורה, הפחתה מסוימת ביתרת ה־TGA אינה יוצרת סיכון מיידי. החיסרון הוא שלממשלה יהיה פחות מזומן זמין במקרה של עימות עתידי סביב תקרת החוב. עם זאת, לפי ההערכות העדכניות, תקרת החוב לא צפויה להפוך למגבלה לפני החורף הבא, ואולי רק בתחילת האביב. המשמעות היא שלמשרד האוצר יהיה זמן להגדיל מחדש את יתרת החשבון במקרה הצורך.
מעבר להשפעה הישירה של השימוש בכספים, עצם ההכרה בכך שהאוצר יכול להשתמש ב־TGA כדי לרכוש אג"ח עשויה להשפיע על השוק. היא גם עשויה להפחית את החשש כי הפדרל ריזרב יידרש לסייע למשרד האוצר במימון הפעילות. הפד מחזיק ב־TGA עבור הממשלה, אך אינו רואה בו כלי במסגרת המדיניות המוניטרית שלו.
הרכישות הראשונות מתוכננות להתחיל ב־9 בספטמבר, ובאוצר מדגישים כי מוקדם עדיין להעריך את השפעתן על השוק. בסנט אמר בשבוע שעבר כי מטרת המהלך היא לגרום למשקיעים "להתמקד בנתונים הבסיסיים ולא לסחור בכותרות" בתקופה שבה השוק דליל, וכי האוצר מנסה "לשמור על השוק בשיווי משקל". בסנט הוסיף כי הוא מצפה לשיפור במצב הגירעון לאחר שהכנסות ממכסים יתחילו לחזור, בעקבות החלפת ההחזרים שנדרשו במסגרת פסיקות בתי המשפט במכסים חדשים. לדבריו, בכירים בממשל צפויים להיפגש בקרוב כדי לגבש תוכניות לשיפור המצב הפיסקלי של ארה"ב.
