ניתוח
ירידות בשווקים ובדולר: הנזק לכלכלה האמריקאית ב-100 הימים הראשונים של טראמפ
דונלד טראמפ הבטיח להפוך את האמריקאים לעשירים יותר מאי פעם אבל מאז הכרזתו על מדיניות המכסים החדשה בתחילת החודש, ההון בארה"ב רק מצטמק: ביצועי מדד S&P 500 מאז השבעתו הם הגרועים ביותר מבין כל נשיאי ארה"ב, הדולר נחלש, מחירי הזהב זינקו לשיא, ותחזיות הצמיחה של הכלכלה האמריקאית נחתכו בחדות
נשיא ארצות הברית דונלד טראמפ הבטיח כי בקדנציה הזו הוא יהפוך את האמריקאים לעשירים יותר מאי פעם. "בזכות הפעולות שלנו נוכל להחזיר את אמריקה לגדולתה, והיא תהיה גדולה יותר מאי פעם", הכריז בטקס בגן הוורדים בבית הלבן ב־2 באפריל לציון מה שהוא כינה "יום השחרור של הכלכלה האמריקאית", בו חשף את מכסי הגומלין המתוכננים על כל שותפות הסחר של ארה"ב.
אולם, מאז אותו אירוע נראה שההון רק חומק מידיה של אמריקה. כך, מדד דאו ג'ונס בדרך לרשום את הביצועים הגרועים ביותר שלו לחודש אפריל מאז 1932 בימי השפל הגדול. יתרה מכך, הביצועים של מדד S&P 500 מאז השבעתו של טראמפ ב־20 בינואר הם הגרועים ביותר תחת כל נשיא מאז החלו לעקוב אחר הנתונים ב־1928.
מלבד החששות מפני השלכות המכסים והאופן שבו יעצבו מחדש את המסחר העולמי, הירידות בשווקים משקפות גם את חוסר הוודאות הנובע מהתנהגותו הבלתי צפויה של טראמפ. כך למשל, שעות ספורות לאחר שמכסי הגומלין נכנסו לתוקף ב־9 באפריל ולאחר שהכריז כי אין לו כל כוונה לבטל אותם, הודיע הנשיא בפוסט בעל הקפאתם ל־90 יום. בו בזמן הוא נכנס למלחמת מכסים עם סין, ובתוך ימים ספורים העלה את שיעור המכס על הכלכלה השנייה בגודלה בעולם מ־54% ל־145%. זאת בעוד סין מעלה מכסים על יבוא מארה"ב ל־125%.
התקפותיו של טראמפ על יו"ר הבנק הפדרלי ג'רום פאוול ואיומיו לפטר אותו תוך שהוא מתערב באופן בוטה בעצמאות הבנק המרכזי ודורש הורדה מיידית של הריבית, הגדילו עוד יותר את החששות בשווקים. השבוע טראמפ כינה את פאוול "לוזר גדול" וקרא לו שוב "להוריד את הריבית עכשיו". על רקע זה מדדי המניות המובילים בארה"ב רשמו ירידות: נאסד"ק מחק 2.6% ביום שני, ודאו ג'ונס ירד ב־2.5%. "אם יהיה איום על עצמאותו של הפדרל ריזרב, ובמיוחד אם האיום הזה יתממש, קרוב לוודאי שזה יפגע אף יותר באמון המשקיעים הזרים בנכסים בדולרים", ציין מייק גוסאי, מנהל ההשקעות של חברת ניהול הנכסים פרינסיפל. לאחר הירידות החזקות, אתמול נפתח המסחר בוול סטריט בעליות.
7 צפייה בגלריה
יו"ר הפד ג'רום פאוול. טראמפ כינה אותו "לוזר גדול" וקרא לו "להוריד את הריבית עכשיו"
(צילום: REUTERS/Kevin Lamarque)
ההשלכות של מדיניות טראמפ באות לידי ביטוי לא רק רק במניות, אלא גם במחירי הזהב שזינקו לשיא, תוך החלשת הדולר והאג"ח האמריקאיות. "אלה המאפיינים הברורים של אי אמון במסחר", אמר לוול סטריט ג'ורנל סקוט לנדר מחברת ההשקעות הורייזון אינווסטמנטס. "בלתי אפשרי להתחייב על הזרמת הון לכלכלה לא יציבה ולא צפויה".
לנוכח החששות המתגברים טראמפ נפגש השבוע עם מנכ"לי רשתות הקמעונאות הגדולים, בהן וולמארט, טארגט והום דיפו. "היתה לנו שיחה פרודוקטיבית עם הנשיא והצוות שלו ואנחנו מעריכים את ההזדמנות לחלוק את התובנות שלנו", מסר לבלומברג דובר של וולמארט. הפגישה התקיימה לנוכח האזהרות כי המכסים הגבוהים על סין ייקרו את המחירים לצרכנים האמריקאים. בהתאם למגמת הירידות הכללית בשווקים, המניות של הרשתות הגדדולות גם נסחרות בירידות השנה, כשטארגט איבדה 32% מהשווי שלה.
המכסים הם הגורמים העיקריים להורדת תחזית הצמיחה העולמית שפרסמה אתמול קרן המטבע העולמית. בדו"ח ציינו כי העלייה במכסים ובחוסר הוודאות תוביל "להאטה משמעותית". התחזית לצמיחה של הכלכלה העולמית השנה הורדה ל־2.8% מ־3.3% בתחזית הקודמת. התחזית לכלכלה האמריקאית הורדה אף יותר. ההערכה כעת היא לצמיחה של 1.8% בלבד, לעומת תחזית קודמת של 2.7%. תחזית הצמיחה של סין הורדה ל־4% מ־4.6%.
בקרן המטבע הורידו גם את התחזיות של קנדה ומקסיקו, שגם הן מנפגעת המכסים העיקריות, כשהתחזית לקנדה היא צמיחה של 1.4% לעומת תחזית קודמת של 2%, ואילו כלכלת מקסיקו צפוייה להתכווץ השנה ב־0.3% לעומת תחזית מינואר לצמיחה של 1.4%. בקרן המטבע מעריכים כי יש סיכוי של 40% למיתון בארה"ב בגלל מלחמת הסחר (עלייה מסבירות של 25% באוקטובר). "הסיכון הגדול ביותר שעומד לפנינו הוא הסלמה נוספת במכסים ובמתיחות הסחר", אמר הכלכלן הראשי של קרן המטבע, פייר אוליביה גורינשס. "יש סיכון להידוק נוסף של התנאים הפיננסיים".
בינתיים שיעור התמיכה בטראמפ נפל לרמה הנמוכה ביותר מאז חזרתו לבית הלבן. לפי סקר של איפסוס ורויטרס, שיעור התמיכה בנשיא בשבוע שעבר היה 42%, ירידה מ־43% שלושה שבועות קודם לכן, ומ־47% שעות ספורות לאחר השבעתו בינואר. מה קרה לשווקים בשבועות האחרונים?
המניות
הביצועים הגרועים ביותר מאז 2020
שוקי ההון הגיבו בעליות לניצחונו של טראמפ בבחירות לנשיאות שנערכו ב־5 בנובמבר, זאת בשל הציפייה של המשקיעים שהוא יתמקד בהבטחות הבחירות שלו שנגעו להארכת הטבות מס והפחתת הרגולציה, ובכך יטיב עם ההכנסות של החברות. אך טראמפ שעט בכל הכוח דווקא בקידום המכסים, זאת על אף אזהרות כלכלנים כי יובילו לעליות מחירים והאטה בצמיחה הכלכלית. החששות באו לביטוי במסחר בשוקי ההון במיוחד לאחר 2 באפריל, אז חשף טראמפ את מה שהוא כינה "מכסי גומלין" על שותפות הסחר, שבחלק מהמקרים היו גבוהים מההערכות המוקדמות, כמו למשל במקרה של וייטנאם עליה הושתו מכסים של 46%.
הצניחה החדה במניות ביומיים לאחר חשיפת המכסים מחקה 6.6 טריליון דולר מהשווקים. בעקבות זאת, המדדים רשמו את הביצועים השבועיים הגרועים ביותר מאז 2020 בשיא מגפת הקורונה. "אנחנו נמצאים בתקופה של הכאה עצמית, זו הדרך הטובה ביותר שבה אני יכולה לתאר מה שקרה השבוע", אמרה קאלי קוקסף מחברת ניהול ההון Ritholtz.
האג"ח
מדינות נפטרו מאג"ח ארה"ב לאות מחאה
בדרך כלל מחירי האג"ח הממשלתיות עולים כשהמניות יורדות, ובכך מציעים למשקיעים גידור בתקופות של טלטלות בשווקים. אולם בשבועות האחרונים זה לא המצב. התשואה על אג"ח אמריקאיות לעשר שנים, הנחשבת לבנצ'מרק לעלויות ההלוואה, עלתה מאז תחילת החודש ב־0.16%. התשואות עולות כשהמחירים יורדים, כך שפירוש הדבר שמשקיעים מוכרים את האג"ח האמריקאיות שבבעלותם, זאת על אף שבימים כתיקונם הן נחשבות לאחד מהנכסים הבטוחים והמהימנים ביותר.
לפי CNN, הירידה הזו באג"ח היתה אחת הסיבות העיקריות ששכנעו את טראמפ להכריז על השהיית המכסים ל־90 יום. טראמפ ככל הנראה היה מוטרד גם בשל ביקוש נמוך להנפקת אג"ח שהעלה את ההשערה שמדינות נמנעות מרכישת אג"ח אמריקאיות ומוכרות את אלה שהן מחזיקות במעין מחאה נגד המכסים. ההכנסות ממכירות האג"ח מממנות תוכניות ממשלתיות שהכנסות המסים לא מכסות, ולכן החשש היה שהאג'נדה הנרחבת יותר של טראמפ בסכנה. "שוק האג"ח הוא טריקי, עקבתי אחריו", הודה טראמפ.
הדולר
נחלש אפילו מול הפסו המקסיקני
בדומה למניות, גם הדולר התחזק לאחר ניצחונו של טראמפ בבחירות. אך החששות סביב איתנותה של הכלכלה והמחלוקת המתוקשרת של טראמפ עם פאוול, מחלישים את הדולר. מדד הדולר מול סל של מטבעות נפל ביום שני ביותר מ־1% לרמתו הנמוכה ביותר מזה שלוש שנים.
מאז תחילת השנה נחלש הדולר ביותר מ־9%. היחלשות הדולר הובילה להתחזקות של מטבעות אחרים, במיוחד כאלה הנחשבים כמקלט בטוח כמו הין היפני והפרנק השוויצרי. הין התחזק מאז תחילת השנה ב־10% מול הדולר, ואילו הפרנק והיורו התייקרו ב־11%.
הדולר נחלש גם מול הדולר הקנדי והפסו המקסיקני — שתי מדינות שעמדו בקו האש הקדמי של המכסים של טראמפ — הדולר הקנדי עלה ב־4% והפסו ב־5.5%. במקביל, ההערכות הן כי הדולר ימשיך בירידות שלו. לפי סקר של מנהלי קרנות שערכו בבנק אוף אמריקה, 61% מהמשתתפים חוזים היחלשות נוספת בשווי המטבע ב־12 החודשים הקרובים. זוהי התחזית הפסימית ביותר של המשקיעים מזה קרוב ל־20 שנים.
הזהב
המחירים זינקו ביותר מ־30%
מחיר הזהב כמעט והוכפל בתוך חמש שנים, זאת אף לפני חשיפת המכסים, בין השאר על רקע חוסר הוודאות הגיאופוליטי שמשך את המשקיעים למתכת הנחשבת למקלט בטוח. עם זאת, מאז השבעתו של טראמפ נרשמה האצה בקצב התייקרות הזהב. בחודש הראשון לכהונתו עלו מחירי הזהב כבר ב־7%, וב־14 במרץ חצו מחירי הזהב לראשונה את רף 3,000 דולר לאונקיה. הם המשיכו לעלות עוד משם.
אתמול נרשם שיא חדש של 3,500.10 דולר לאונקיה, זאת בתגובה למתקפה המילולית של טראמפ על פאוול. פירוש הדבר כי מאז תחילת השנה זינקו המחירים ביותר מ־30%. "כשיש פגיעה בסחר, הזהב ממריא", אמר לפייננשל טיימס האנליסט ג'יימס סטיל מ־HSBC. הבהלה לזהב באה לידי ביטוי גם בהתרחבות מאגרי הזהב בניו יורק, שגדלו ב־116% מאז הבחירות ועד אמצע פברואר.
מדד הפחד VIX
ברמה הגבוהה ביותר מאז הקורונה
מדד VIX, המכונה גם מדד הפחד, אומד את התנודתיות הצפויה במדד S&P 500 ב־30 הימים הבאים זאת בהתבסס על מחירי האופציות. ככל שהוא גבוה יותר כך הסבירות לירידות חדות בשוק גבוהה יותר ולכן הפחד גבוה. בהתאם, הוא נותר ברמות גבוהות מאז תחילת השנה, זאת בעקבות החששות סביב מלחמת הסחר המסלימה וההשלכות שלה על כלל הכלכלה.
כך, ב־31 בדצמבר עמד המדד על רמה של 17.35 נקודות ואילו ב־7 באפריל יומיים לפני כניסתם המתוכננת לתוקף של מכסי הגומלין, טיפס המדד לרמתו הגבוהה ביותר השנה של 60.13 נקודות, שהיא גם הרמה הגובהה ביותר אליה טיפס מאז הקורונה. בשבועות שעברו מאז הוא יותר תנודתי, אך חזר לעלות אתמול לאחר המתקפה על פאוול.
סנטימנט המשקיעים
יותר מ־50% סבורים שהירידות יימשכו
לפי סקר שבועי שעורך האיגוד האמריקאי למשקיעים, כבר שמונה שבועות רצופים שיותר מ־50% מהמשקיעים הפרטיים סבורים כי הבורסות ימשיכו בירידות. זוהי התקופה הארוכה ביותר שבה התחזית בסקר היא לשוק דובי. בסקר בשבוע שעבר 59.6% העריכו ירידות, בעוד ש־25.4% הביעו הערכה לשוק שורי. "חוסר הוודאות סביב המכסים וההשלכות הפוטנציאליות שלהם על הצמיחה הכלכלית והאינפלציה, השפיעו משמעותית על סנטימנט המשקיעים", הודה גם מנכ"ל בלאקסטון סטיבן שוורצמן בשיחה בשבוע שעבר עם אנליסטים. עם זאת הוסיף כי "עוד מוקדם מדי להעריך את ההשלכות המלאות של המכסים".
