בלעדי
המוסדיים לעשירי ישראל: צמצמו את החשיפה למניות הטכנולוגיה
בכירי בתי ההשקעות הזהירו מפני הסיכונים בהשקעות הענק בתחום ה־AI ומריכוזיות במדדי המניות האמריקאיים. חלקם כבר העבירו כספים ממניות לאג"ח, ואחרים מזהירים כי משבר החוב הבא עלול להגיע דווקא מחברות הטכנולוגיה
ביום חמישי האחרון נרשמה בוול סטריט אחת המפולות החריפות של השנה וחצי האחרונות. מדד נאסד"ק צלל ב־5.5%, מדד S&P 500 איבד 4.4% ומדד השבבים של פילדלפיה התרסק בכ־12%. ביום שישי התחלפה הפאניקה בשווקים בהתאוששות, לפחות חלקית. מדד נאסד"ק עלה ב־1.1% ו־S&P 500 הוסיף 0.3%, בעוד שמדד דאו ג'ונס דווקא ירד ב־0.5%.
בבורסה בתל אביב נרשמו עליות חדות לאחר המפולת של יום חמישי: מדד ת"א־35 זינק ב־3.09%, ת"א־125 עלה ב־2.81% ומדד הבנקים טיפס ב־4.52%. אלא שהעליות בשתי הבורסות לא מחקו את הירידות החדות של יום חמישי, ושני השווקים סיימו את השבוע כשהטלטלה עדיין מורגשת היטב.
את הטלטלה חשים היטב המוסדיים בישראל. מבדיקת כלכליסט, המבוססת על נתוני סוף יוני 2026, עולה כי הגופים המוסדיים החזיקו חשיפה בהיקף של כ־29.3 מיליארד שקל למניות של עשר חברות שבבים, ובהן אנבידיה, TSMC, ברודקום ומיקרון. בנוסף, החזיקו המוסדיים בכ־8.4 מיליארד שקל בשתי קרנות סל אמריקאיות המתמחות בענף השבבים - SMH של ואנק ו־SOXX של איישרס. בסך הכול מדובר בחשיפה מצרפית של כ־37.7 מיליארד שקל למניות ולקרנות הללו, בכפוף לכך שאין חפיפה בין הנתונים. הסכום אינו כולל את מלוא החשיפה העקיפה לענף באמצעות קרנות סל על מדדים רחבים דוגמת S&P 500 ונאסד"ק 100. החשיפה לטאואר, חברת השבבים הישראלית, שמנייתה צללה ב־12% ביום חמישי, היא כמעט 19 מיליארד שקל.
יממה לפני הזיגזג בשווקים התכנסו בכירי מנהלי ההשקעות בישראל לכנס סגור של איגוד הפאמילי אופיס, שבראשו עומד ראובן טיטואני, בעל סוכנות תלפיות. פאמילי אופיס הם גופים שמנהלים את ענייניהן הפיננסיים של משפחות אמידות, ולעתים של משפחות בעלות הון של מאות מיליוני שקלים ואף מיליארדים. הם מרכזים עבורן השקעות, נכסים ושירותים פיננסיים, ומחליטים בין היתר כיצד לחלק את הכסף בין מנהלי ההשקעות השונים.
עבור חברות הביטוח ובתי ההשקעות מדובר בקהל יעד אטרקטיבי במיוחד: כל קשר עם מנהל פאמילי אופיס עשוי לפתוח דלת לניהול סכומי עתק. לא במקרה הגיעו לכנס גם נציגים של כמעט כל הגופים המוסדיים המרכזיים. בשני פאנלים שנערכו בכנס נדרשו מנהלי ההשקעות לשאלת החשיפה למניות, ובעיקר לסיכונים שנוצרו סביב מניות הטכנולוגיה האמריקאיות. אף שהמשתתפים לא הציגו עמדה אחידה, כמה מהם השמיעו אזהרות משמעותיות. חלקם אף סיפרו על שינויים שכבר ביצעו בתיקי ההשקעות, ובהם העברת כספים ממניות לאיגרות חוב.
את האזהרה החריפה ביותר השמיע תמיר הרשקוביץ, מנהל ההשקעות הראשי באיילון. "יכול להיות שהמשבר הגדול הבא יהיה משבר חוב של חברות טכנולוגיה", אמר. לדבריו, השקעות הענק בתשתיות AI ממומנות בהיקפים הולכים וגדלים באמצעות גיוסי חוב, ובתוך שנתיים־שלוש עלול להיווצר משבר בענף. הרשקוביץ הדגיש כי חברות השבבים והטכנולוגיה פועלות בענפים מחזוריים, וכי ההשקעות העצומות המבוצעות כעת עלולות להפוך למקור סיכון משמעותי. בכלל ביטוח כבר החליטו לפעול. ברק בנסקי, מנהל חטיבת ההשקעות, סיפר כי לפני כחודש ביצעה החברה העברה מסוימת ממניות לאיגרות חוב ארוכות בחו"ל. לדבריו, אחד הסיכונים המרכזיים לשווקים כיום הוא האפשרות שקצב ההשקעות ב־AI לא יעמוד בציפיות הגבוהות שכבר מגולמות במחירי המניות. בנסקי סבור כי לאחר שנים שבהן האג"ח סיפקו תשואות מאכזבות, הן חוזרות להיות חלופה משמעותית למניות ואף עשויות לספק הגנה מפני ירידות בשווקים.
גם יותם עירוני, מנהל מערך מניות חו"ל באלטשולר שחם, הזהיר מפני חוסר הוודאות בתחום השבבים. לדבריו, האטה בהקמת חוות שרתים עלולה ליצור עודף ייצור של מעבדים ושבבים בשנים הקרובות, ולכן יש להבחין בין חברות רווחיות ויציבות לבין כאלה ששוויין מבוסס על ציפיות לצמיחה עתידית גבוהה.
במגדל הדגישו במיוחד את סכנת הריכוזיות במדד S&P 500. כשנשאלה מריה יוסקוביץ' אם חוסך שכל כספי הפנסיה וההשתלמות שלו מושקעים במסלול העוקב אחר המדד צריך לפצל את השקעותיו, השיבה: "בהחלט. יש מקום לפיזור בהשקעות".
"רק לזרוק, רק למכור"
הלחץ בשווקים הורגש היטב גם בקרב מנהלי ההשקעות בישראל. בכיר באחד הגופים המוסדיים תיאר בשיחה עם כלכליסט את המסחר בתל אביב סביב עדכון המדדים האחרון כאירוע חריג במיוחד. "היה פה טירוף אמיתי. רק לזרוק, רק למכור", סיפר. לדבריו, בעוד שבדרך כלל ירידה חדה במניה שיוצאת ממדד מושכת משקיעים שמנסים לנצל את המחיר הנמוך, הפעם הקונים כמעט לא הגיעו. "מניות שהחזקנו היו במינוס 10%, מינוס 15%, אף אחד לא בא לקנות". והיעדר הקונים החריף את הירידות.
לא כל המשתתפים בכנס שידרו פסימיות. כרמל קני מילין לפידות הביע אמון בהשקעה במניות לטווח ארוך, במיוחד במניות הטכנולוגיה והשבבים, אף שגם הוא הדגיש את חשיבות הפיזור. יואב כספי מהפניקס הצביע על הצמיחה הצפויה ברווחי החברות הגדולות כהצדקה להמשך החזקתן, ורונן קפלוטו מנהל השקעות ראשי בהראל פיננסים הזהיר מפני ניסיונות לתזמן את השוק. גם רענן שני מאספייר ושחף בוכריס מהכשרה קראו למשקיעים לא להיבהל מהתנודתיות ולא לבצע שינויים חפוזים.
