למרות רווחי שיא ועלייה בהכנסות - מניית מיטב צנחה ב-9% בבורסה
בית ההשקעות סיכם את 2025 עם קפיצה של 47% ברווח ל-435 מיליון שקל ועלייה של 25% בהכנסות ל-2 מיליארד שקל, לצד צמיחה חדה ברבעון הרביעי - אך המניה צנחה בכ-9% ומחקה מעל מיליארד שקל משווי החברה. ברקע: מכפיל רווח גבוה מהמתחרים ועליות בדמי הניהול בענף תחרותי
בית ההשקעות מיטב הציג רווחי שיא - אך המשקיעים רצו יותר. מיטב סגר את שנת 2025 עם הכנסות בהיקף 2 מיליארד שקל, עלייה של 25% לעומת ההכנסות בשנת 2024 שהסתכמו ב-1.6 מיליארד שקל. מיטב גם רשם רווח בהיקף 435 מיליון שקל ב-2025, לעומת 295 מיליון שקל ב-2024, שיפור של 47%.
הכנסות הרבעון הרביעי של 2025 הסתכמו ב-567 מיליון שקל, עלייה של 28% לעומת ההכנסות ברבעון המקביל ב-2024 עם הכנסות בהיקף 441 מיליון שקל. הרווח ברבעון הרביעי ב-2025 הסתכם ב-127 מיליון שקל, עלייה של 25% לעומת הרווח ברבעון המקביל אליו ב-2024. הנתונים המוזכרים הם נתונים שמופיעים בדוח החברה, בנטרול השפעת התביעות המשפטיות.
מיטב פועל בשלושה תחומים עיקריים - חיסכון לטווח ארוך ובינוני באמצעות קופות גמל וקרן פנסיה, לצד קרנות נאמנות; פעילות כספקית פלטפורמת טרייד הגדולה בישראל עם יותר מ-120 אלף לקוחות; ואשראי חוץ בנקאי עם אחזקה בשיעור 80% בחברת האשראי פנינסולה. בתחום החיסכון לטווח ארוך לפני חודש הפכה מיטב לבית ההשקעות עם חברת הגמל ופנסיה הגדולה ביותר מבחינת היקף נכסים מנוהלים, 220 מיליארד שקל. הכנסות מיטב מהתחום בשנת 2025 הסתכמו ב-797 מיליון שקל עלייה של 27% לעומת שנת 2024 עם הכנסות בסך 627 מיליון שקל. בעקבות העלייה המדוברת, מיטב הגדילה את התשלומים לסוכני ביטוח להיקף של 511 מיליון שקל אשתקד, לעומת 403 מיליון שקל ב-2024.
הכנסות הקבוצה מהתחום הסתכמו ברבעון הרביעי של 2025 ב-224 מיליון שקל, עלייה של 31% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי מניהול קופות גמל וקרנות פנסיה הסתכם ב-244 מיליון שקל ב-2025 לעומת 166 מיליון שקל בשנת 2024.
העלו את דמי הניהול בקרנות ההשתלמות וקופות הגמל
האם אחרי שמיטב הפכה להיות החברה הגדולה במשק לקופות גמל, היא התחילה להעלות דמי ניהול? על פי נתוני מיטב שמופיעים בדו"ח, דמי הניהול בקרנות ההשתלמות של החברה, עלו לכדי ממוצע בשיעור 0.59% ב-2025, לעומת ממוצע של 0.57% בשנת 2024. דמי הניהול בקופות גמל לתגמולים (קופות הגמל הפנסיוניות) עלו ל-0.55% לעומת 0.52% בשנה הקודמת. גם דמי הניהול בקופות הגמל להשקעה עלו מ-0.59% ל-0.61%. העלאות דמי הניהול בענף הגמל אינה עניין טריוויאלי מאחר שהענף מאופיין בתחרות גבוהה ודמי ניהול יורדים, על בסיס היקפי ההון של חברת הגמל, אמורים להניב תוספת הכנסות בהיקף של 21 מיליון שקל בשנה. מיטב היא עדיין בין החברות הזולות בענף.
הכנסות הקבוצה מניהול קרנות נאמנות, קרנות סל וקרנות מחקות, הסתכמו ב-121 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2025 לעומת 100 מיליון שקל ברבעון המקביל של 2024. העלייה בתקופת הדוח נובעת, בעיקר, מהעלייה בהיקף הנכסים הממוצע ומעלייה בשיעור דמי הניהול הממוצעים בקרנות המסורתיות.
מכפיל רווח גבוה שמאפיין חברות בצמיחה מואצת
למרות השיפור במדדי החברה, מניית מיטב צללה בכמעט 9% במסחר המקוצר היום (ו') בבורסה במחזור של 100 מיליון שקל, הגדול ביותר במניית החברה מאז דצמבר האחרון. בעקבות זאת, ירד שווי השוק של בית ההשקעות מ-11 מיליארד שקל לפחות מ-10 מיליארד שקל. אחד ההסברים האפשריים הוא ההכרה כי מניות הפיננסים הפכו יקרות מדי. מיטב לדוגמה נסחרה במכפיל רווח של 25 (כאשר מנטרלים השפעת תביעות משפטיות), מכפיל שמאפיין חברות בצמיחה מואצת ולא מאפיין את סקטור בתי ההשקעות. רוב המתחרים של מיטב נסחרים במכפיל נמוך יותר, אלטשולר שחם נסחר במכפיל של 9, ילין לפידות במכפיל 11, אנליסט במכפיל 16. מור עם מכפיל דומה, ורק בית ההשקעות IBI עוקף אותה, אולם הגוף עדיין לא פרסם את דוחותיו, על כן המכפיל מעוות מאחר שאינו כולל את הכנסות רבעון 4 של 2025.
