בלעדי
פורטיסימו דרשה להפחית בשווי, והשליטה בנטפים עשויה לעבור לידיים סיניות
המגעים בין בעלת השליטה המקסיקנית ביצרנית הטפטפות לבין הקרן הישראלית הוקפאו לאחר בדיקות שביצעה פורטיסימו. מגעים מתנהלים מול חברה סינית שמסכימה לתג המחיר — 1.2 מיליארד דולר, כולל חוב
האפשרות שהשליטה ביצרנית הטפטפות ופתרונות ההשקייה נטפים תחזור לידיים ישראליות הולכת ומתרחקת, וספק גדול אם תתממש בשלב זה. במקום זאת, נטפים עשויה לעבור דווקא לידיים סיניות. לכלכליסט נודע כי המגעים בין חברת אורביה (Orbia) המקסיקנית, בעלת השליטה (80%) בנטפים, לבין קרן ההשקעות הישראלית פורטיסימו הוקפאו, זאת לאחר שפורטיסימו דרשה הפחתה במחיר.
דרישה זו נבעה מממצאים שעלו בבדיקות שביצעה הקרן בנוגע לנתונים הכספיים של נטפים, ממצאים שלטענתה לא תאמו את הציפיות הראשוניות שנוצרו בעקבות השלב הראשון של המגעים, שהתבססו על מידע שהוצג על ידי בנק ההשקעות המלווה את התהליך. המחלוקות בין הצדדים נוגעות, ככל הנראה, למספר נתונים פיננסיים: ה־EBITDA (רווח תזרימי־תפעולי), הרווח הנקי, תזרים המזונמים והיקף החוב של החברה, שעומד על כ־400 מיליון דולר — גבוה ב־15% מההבנות הראשוניות של פורטיסימו ביחס להיקפו.
אורביה מסרבת להפחית במחיר שהיא דורשת - 1.2 מיליארד דולר. החברה, שנקראה בעבר מקסיכם, ממשיכה לקדם את תהליך המכירה באמצעות בנק ההשקעות אברקור, שאותו שכרה לצורך איתור רוכש. מקורב לנטפים אמר כי "ככל הידוע לנו, פורטיסימו הגיעה למסקנה שהחברה לא מייצרת מספיק מזומן, שהחוב רק עלה מאז תחילת הבחינה, ושבסופו של דבר נטפים אינה שווה את המחיר שנדרש עבורה — ולכן בשלב זה הקרן נסוגה מהעסקה". עוד נודע כי לאחר הנסיגה הצפויה של פורטיסימו, המועמדת המרכזית לרכישת נטפים היא חברה סינית, ככל הידוע פרטית, המוכנה לשלם את המחיר שדורשת אורביה.
כפי שנחשף בכלכליסט באוקטובר, אורביה שכרה את בנק אברקור כדי שיאתר רוכש לנטפים לפי שווי פעילות של כ־1.2 מיליארד דולר. כלומר, 800 מיליון דולר במזומן והותרת הרוכש עם חוב של 400 מיליון דולר. מחיר זה אינו מקובל על פורטיסימו. יתכן שהוא גם אינו מקובל על קרן אירופית וקרן אמריקאית שגם בוחנות את העסקה, אך הן פועלות בשלב זה בעצימות נמוכה.
זכות הווטו של הקיבוץ
רכישת השליטה בנטפים על ידי חברה סינית עשויה לעורר מורכבות מסוימת. קיבוץ חצרים מחזיק ב־20% ממניות נטפים, ולו זכות וטו על העברת השליטה — אך רק במקרה של מכירה לגורם ממדינה עוינת לישראל. סין אינה מוגדרת כמדינה עוינת, ולכן חצרים לא יוכל להטיל וטו פורמלי על העסקה. עם זאת, לדברי גורמים בענף, הקיבוץ עדיין עשוי להשפיע על זהות הרוכש, אם יתעקש על כך מול החברה המקסיקנית והרוכש הפוטנציאלי.
בכל מקרה, ככל שאורביה אכן תמצא רוכש, היא תיפרד מנטפים בקול ענות חלושה. אורביה לא נחלה הצלחה משמעותית בהחזקתה בנטפים ולא הצליחה להשביח את פעילותה. בעוד נטפים נרכשה לפי שווי של כ־1.8 מיליארד דולר בעסקה שנחתמה באוגוסט 2017 והושלמה ב־2018, המכירה הנוכחית צפויה להתבצע לפי שווי נמוך יותר, כאמור. אורביה שילמה כ־1.5 מיליארד דולר עבור השליטה בנטפים: כ־241 מיליון דולר שולמו לקיבוצים חצרים ומגל עבור חלק מהמניות, והיתרה שולמה לקרן פרמירה, אשר רכשה בעצמה את השליטה בנטפים מקרן טנא ב־2011 לפי שווי של כ־850 מיליון דולר. עוד קודם לכן, ב־2006, רכשו קרנות טנא ומרקסטון 30% ממניות נטפים לפי שווי של כ־150 מיליון דולר.
אורביה מבקשת למכור את נטפים, בין היתר, על רקע החוב הגדול שהיא נושאת על גבה - 8.6 מיליארד דולר, נכון לסוף ספטמבר - מהם כ־2.6 מיליארד דולר הוא חוב שוטף. כלומר, כזה שעליה לפרוע ב־12 החודשים הקרובים, וזאת כשבקופתה מזומנים ושווי מזומנים יש 990 מיליון דולר בלבד. עם זאת, הלחץ הפיננסי של אורביה פחת במעט לאחרונה בזכות מיחזור חוב שהאריך את המח"מ שלו.
טרם הפרסום בכלכליסט על המגעים למכירת נטפים, מניית אורביה בבורסה המקסיקנית איבדה כ־60% מערכה במהלך חמש השנים האחרונות, ונסחרה לפי שווי של כ־1.7 מיליארד דולר — לעומת שווי של כ־7 מיליארד דולר בעת רכישת נטפים. הסיבה המרכזית לירידה החדה בשווי, ולמהלך המכירה עצמו, היא רמת החוב הגבוהה, שקשה לשרת בהינתן הכנסות שנתיות של כ־7.5 מיליארד דולר ו־EBITDA של כ־125 מיליון דולר. בדו"חות האחרונים ציינה אורביה כי בכוונתה לממש נכסים, מבלי לציין במפורש את נטפים. מניית אורביה, שזינקה בעקבות הפרסום בכלכליסט, חזרה מאז לרמת השווי שקדמה לפרסום.
נסיגה עקבית בהכנסוות
רכישת נטפים בידי אורביה סימנה עבורה כניסה לתחום פעילות חדש, אך החברה לא הצליחה להצמיח את נטפים בזירה הגלובלית, והמשבר בענף אף הסיג את פעילותה לאחור. תוצאות נטפים נכללות במגזר "חקלאות מדויקת" בדו"חות אורביה. ב־2024 היו הכנסות המגזר 1.038 מיליארד דולר — ירידה של כ־3% לעומת הכנסות של 1.063 מיליארד דולר ב־2023. בשלוש השנים המלאות האחרונות נרשמה נסיגה עקבית בהכנסות, שהתבטאה גם בשחיקה ברווח הגולמי וברווח התפעולי, שצנח ל־6 מיליון דולר בלבד ב־2024, לעומת 13 מיליון דולר ב־2023 ו־19 מיליון דולר ב־2022. ה־EBITDA של נטפים נותר יציב יחסית לאורך התקופה, סביב 125-120 מיליון דולר בשנה. הירידה בתוצאות החלה בתקופת הקורונה והעמיקה עם עליית הריבית בעולם. בינואר-ספטמבר 2025 ההכנסות של נטפים עמדו על 816 מיליון דולר, עלייה של 5.7% לעומת התקופה המקבילה, וה־EBITDA ניתר ב־12% ל־103 מיליון דולר, ועדיין משקף קצב נמוך משל השנים הקודמות.
נטפים הייתה הראשונה בעולם שפיתחה את תחום ההשקיה בטפטוף. בשנה שעברה ציינה החברה 60 שנה להיווסדה. לאורך השנים התפתחה נטפים והפכה לחברה הגדולה בעולם בתחום ההשקיה המדויקת. מכירותיה השנתיות עומדות על למעלה ממיליארד דולר, לעומת כ־700 מיליון דולר בשנה שמציגה ריווליס, החברה השנייה בגודלה בענף. נטפים מנוהלת בידי גבי מיודובניק, שצמח בחברה והיה אחראי על תהליך האינטגרציה בינה לבין מקסיכם לאחר הרכישה. החברה מעסיקה כ־5,500 עובדים ופועלת בכ־40 מדינות באמצעות 20 מפעלים.
