"גם הנפקה קטנה טובה מהמצב היום": פריורטק תולה תקוות ברגולטור הסיני
חברת ההחזקות הטכנולוגיות הודיעה כי ביום חמישי ידון הרגולטור הסיני באישור התשקיף של החברה־הבת אקסס שמייצרת מארזים עבור שבבים, ושמנסה להנפיק בשנזן כבר חמש שנים
אחרי לפחות חמש שנים שבהן הודיעה שוב ושוב כי הנפקת החברה־הבת אקסס בסין נמצאת "מעבר לפינה", פריורטק מתקרבת לנקודת הכרעה. החברה הודיעה ביום שישי כי ביום חמישי הקרוב תקיים הוועדה לרישום למסחר של בורסת שנזן הסינית דיון באישור תשקיף אקסס. אם הבורסה תאשר את התשקיף, הנהלת החברה מעריכה כי אישור רשות ניירות הערך הסינית יתקבל בתוך כ־20 ימי עסקים, כך שההנפקה והרישום למסחר יושלמו עד סוף ספטמבר 2026.
העיתוי עשוי לעבוד לטובת החברה. אקסס פועלת בתחום המארזים והמצעים המתקדמים לתעשיית השבבים - אחד התחומים שבהם סין משקיעה משאבים רבים כחלק מהמאמץ להפחית את התלות בטכנולוגיה אמריקאית וטייוואנית. במקביל, מהפכת הבינה המלאכותית ממשיכה להזניק את הביקושים בכל שרשרת הערך של תעשיית השבבים, הרבה מעבר ליצרניות השבבים עצמן.
אקסס אינה מייצרת שבבים, אלא מפתחת, מייצרת ומשווקת מצעים ומארזים אורגניים מתקדמים לתעשיית השבבים. החברה הוקמה ב־2006 על ידי אמיטק, חברה־בת של פריורטק, יחד עם שותף סיני ומשקיעים נוספים, במטרה למסחר את הטכנולוגיה שפיתחה אמיטק. פריורטק, הנסחרת בבורסה בתל אביב בשווי של כ־4 מיליארד שקל, מחזיקה ב־74% ממניות אמיטק, שמחזיקה ב־40% ממניות אקסס. המשמעות היא שההחזקה של פריורטק באקסס עומדת על כ־29.4% בשרשור.
ההתקדמות להנפקה מתרחשת על רקע תנופה משמעותית בתעשיית השבבים הסינית. ענקית הבינה המלאכותית הסינית דיפסיק (DeepSeek) הודיעה בשבוע שעבר שהיא מפתחת שבב AI ייעודי משלה, המיועד בעיקר להרצת מודלים קיימים, כאשר הייצור צפוי להתבצע באמצעות יצרן שבבים חיצוני (Foundry). המהלך דומה לאסטרטגיה שאותה נוקטות גוגל, אמזון, מיקרוסופט ומטא, ומשקף את מאמצי סין לבנות שרשרת אספקה עצמאית לתעשיית השבבים. בהתאם לכך, במחצית הראשונה של 2026 הונפקו בבורסת שנזן לפחות שבע חברות שבבים.
גם בבורסה המקומית נהנתה פריורטק מההתלהבות סביב תחום השבבים. ההחזקה המרכזית שלה היא בקמטק (21.2%) שמפתחת מערכות בדיקה ומדידה אופטיות (Inspection & Metrology) לתעשיית השבבים. מאז השקת ChatGPT של OpenAI בנובמבר 2022 זינקה מניית קמטק בכ־444% לשווי של קרוב ל־20 מיליארד שקל, בעוד מניית פריורטק עלתה בכ־336%. כעת מקווים בחברה כי הנפקת אקסס תהפוך למנוע ערך נוסף.
מכירות אקסס עמדו ב־2025 על כ־290.6 מיליון דולר, וכיום היא פועלת בקצב הכנסות שנתי המתקרב ל־400 מיליון דולר. הרווח הנקי עמד על 42.7 מיליון דולר, וה־EBITDA היה 87.4 מיליון דולר — כ־30% מהמכירות. שווי ההנפקה טרם פורסם, אך בשוק מעריכים כי מדובר בגיוס שיחל בכ־200 מיליון דולר, תוך הנפקת עד 15% ממניות החברה. אם אלו יהיו המספרים אז מדובר על הנפקה לפי שווי של כ־1.1 מיליארד דולר לפני הכסף. אולם, כאמור, החברה טרם פרסמה את הנתונים האלו.
רפי עמית: אני מבין את הספקנות של השוק, כי בסין באמת קשה לדעת. אבל עצם העובדה שהגענו לדיון בוועדת הרישום היא אינדיקציה חיובית מאוד״
רפי עמית, מנכ"ל פריורטק, אמר לכלכליסט כי "גם אם מדובר בהנפקה של 200 מיליון דולר, זה טוב יותר מהמצב כיום. לאורך זמן נוכל להשיב כסף לישראל באמצעות מכירת מניות. המשקיעים באקסס הבינו שהדרך להנזיל את ההשקעה ולקבל עבורה תג מחיר היא באמצעות הנפקה ציבורית". לדבריו, שווי השוק של פריורטק משקף כיום כמעט אך ורק את החזקתה בקמטק, בעוד השוק כמעט שאינו מייחס ערך לאקסס. "אני מבין את זה. סין היא מבחינת המשקיעים סוג של 'חור שחור', ולכן הם בוחרים שלא לתמחר את ההחזקה. ההנפקה צפויה סוף־סוף להצמיד תג מחיר לנכס. לאחר תקופת נעילה של שלוש שנים נוכל למכור מניות ולהחזיר את ההון לישראל".
עמית מסביר גם את הסיבה לעיכובים הממושכים. "ההנפקה באמת לקחה הרבה יותר זמן מכפי שחזינו. היא כבר היתה קרובה להתממש, אבל אחד השותפים שלנו, מקבוצת Tsinghua Unigroup, נכנס לחדלות פירעון בסוף 2021. החלפת השותף חייבה אותנו להמתין לפחות שנתיים לפני שניתן היה לפתוח מחדש את התהליך בהתאם לכללי הרגולציה בסין". לדבריו, "אני מבין את הספקנות של השוק, כי בסין באמת קשה לדעת. אבל מבחינתי עצם העובדה שהגענו לדיון בוועדת הרישום של הבורסה היא אינדיקציה חיובית מאוד. בעבר היינו מעורבים מאוד בניהול ובאסטרטגיה של אקסס, אולם לאחר שתהפוך לחברה ציבורית נקטין בהדרגה את שיעור ההחזקה ואת המעורבות שלנו".
חרף ההתקדמות, בשוק ההון עדיין קיימת ספקנות באשר ליכולת להשלים את ההנפקה. במשך שנים הודיעה פריורטק כי אקסס קרובה לרישום למסחר, אך המהלך נדחה שוב ושוב. עומרי ולורט, מנהל קרן הגידור לגאסי ואליו פרטנרס, הסבור כי ההנפקה עשויה לייצר מומנטום חיובי במניית פריורטק, מעריך כי אין בכך בהכרח כדי להציף ערך כלכלי משמעותי בטווח הארוך. "השאלה אינה רק אם תהיה הנפקה, אלא מה באמת שווה למשקיע ישראלי או מערבי נכס סיני. גם אם אקסס תונפק לפי שווי גבוה, קיימת מגבלה על היכולת להוציא דיבידנדים מסין, ולכן הערך הכלכלי לבעלי המניות בפריורטק עשוי להיות נמוך מהשווי 'על הנייר'. חברות מערביות שלהן נכסים בסין נסחרות לא פעם בדיסקאונט, משום שהשוק מייחס ערך נמוך יותר לנכסים מסוג זה". מנגד, הוא מציין כי אקסס פועלת בדיוק בתחום שהממשל הסיני מעוניין לקדם — ייצור מקומי של רכיבים לתעשיית השבבים.
