כנס לידר הון פרטי
אית'ן אורבך: "ההזדמנות האמיתית" הגיעה כשחברה לא יכולה לשלם את החובות שלה
אית'ן אורבך, , ראש תחום אסטרטגיות אשראי ב-Black Diamond Capital Management, דיבר בכנס השנתי המרכזי של שוק ההון המוסדי להשקעות אלטרנטיביות; המטרה הסופית היא למעשה לקנות חברה טובה במחיר זול"
"אם עושים את זה כמו שצריך, אז המטרה הסופית היא למעשה לקנות חברה טובה במחיר זול", הסביר אית'ן אורבך, ראש תחום אסטרטגיות אשראי ב-Black Diamond Capital Management חברה פרטית לניהול נכסים אלטרנטיביים שמתמחה באשראי והשקעות במצוקה, בכנס השנתי המרכזי של שוק ההון המוסדי להשקעות אלטרנטיביות, שנערך השבוע במרכז פרס לשלום ולחדשנות בתל אביב.
בכנס הסביר אורבך כיצד החברה הופכת אשראי במצוקה להשקעות שליטה, ומדוע חוב בכיר מובטח מציע כמה מההזדמנויות המלהיבות ביותר כיום בשוק. "בלאק דיימונד פועלת כבר כ-30 שנים, ויש לנו שלושה עסקים", אמר. "כל העסקים ממוקדים בהשקעות בחוב בכיר מובטח, וזה למעשה הדלק שמניע את מסגרת ההשקעות שלנו". העסקים הללו כוללים אחד המתמקד באג"ח מגובות הלוואות, עסק שני של קרנות גידור והשלישי משקיע בחוב במצוקה על מנת להשיג שליטה, פירט אורבך.
"כאשר אתה נמצא בחלק הבכיר והמובטח של מבנה ההון, אחד משני דברים יקרה, או שתקבל את התשלום שלך במלואו, או שתזכה להיות בעלים של החברה", אמר כדרך להסביר את היתרונות הייחודיים של הגישה שאימצה בלאק דיימונד. "ההזדמנויות האמיתיות עבורנו מגיעות דווקא כשזה לא קורה, וחברה לא יכולה לשלם את החוב שלה...אז אנחנו מקבלים את ההזדמנות להשתלט על חברה שהשקענו בה".
לפי אורבך, כר פורה להזדמנויות מסוג זה הוא שוק ההלוואות הסינדיקטיות. "יש בו הרבה יותר משתתפים, הרבה יותר מסחר וגילויים רבים יותר של מחירים", הסביר. "הגורם שבאמת עוזר לחזק את הקרנות שלנו הוא החברות הטובות שאנחנו משתלטים עליהן במחירים נמוכים". עוד הוסיף כי לחברה יש בסביבות 350 השקעות בשוק ההלוואות הסינדיקטיות. "זה מעניק לנו מבט על כל החברות שבשוק, וכשדברים מתחילים להשתבש, אנחנו יכולים להיות שם כדי לאסוף באופן סלקטיבי את החלקים".
עם זאת, אורבך הזהיר שלא כל מצב של חוב במצוקה יכול להניב שווי. "רק בגלל שהמחיר יורד ואפשר לקנות אותו בהנחה, לא אומר שהנכס זול", אמר. "הרבה מהחברות שנכנסות למצוקה, הגיעו לשם מסיבות שאינן ניתנות לפיתרון ...המטרה שלנו, ולמען האמת גם העבודה שלנו, היא להימנע מהן".
בהתאם, הוא הציע דרכים לזהות חברות שניתן יהיה להשתלט עליהן וחברות שעדיף להימנע מהן. כך, משקיעים צריכים לפי אורבך לחפש תעשיות שעדיין צומחות, שבהן לחברות יש יתרון ברור בעלויות ומסלול מפורט להמשך. במקביל, חשוב לדעת ממה להימנע: סקטורים לא תחרותיים, שווקים מתכווצים או עסקים שסובלים מבעיות מבניות שאי אפשר לתקן.
"כשמחברים הכל ביחד", סיכןם. "כשעושים זאת כמו שצריך, זה יכול להניב החזרים מאד אטרקטיביים".
