בלעדי
הפתעה של הרגע האחרון: הראל חוברת לג'ורג' חורש במרוץ לרכישת כאל
חברת הביטוח הצטרפה לקבוצת יוניון והן הגישו הצעה לא מחייבת לרכישת חברת כרטיסי האשראי. הראל תחזיק 49% בשותפות וחורש 51%, כך שיימנע ניגוד העניינים שמנע ממנה לרכוש את ישראכרט. גם רמי לוי מתעניין ועשוי לחבור לגורם נוסף
הפתעה של הרגע האחרון במרוץ לרכישת כאל: הראל השקעות בבעלות משפחת המבורגר חוברת לג'ורג' חורש בקרב על רכישת חברת כרטיסי האשראי מידי בנק דיסקונט, שמחזיק ב־72% ממנה. לכלכליסט נודע כי אתמול הגיעו בכירי הראל לבנק דיסקונט והציגו את מועמדותם בקבוצה משותפת עם חורש. מאוחר יותר הם גם הגישו הצעה בלתי מחייבת לרכישת החברה.
על פי ההצעה, יוניון תחזיק ב־51% מחברה משותפת שתתמודד על הרכישה, ואילו הראל תחזיק ב־49%. זה יהיה יחס ההחזקה גם במקרה שהקבוצה המשותפת תזכה במכרז לרכישת חברת כרטיסי האשראי. הראל, שבשליטת משפחת המבורגר, הציגה לראשי בנק דיסקונט, עמדה של עורכי דין בכירים בדיני תחרות, שעל פיה מאחר שהראל לא תהיה בעלת השליטה בחברה המשותפת שתרכוש את כאל, רשות התחרות צפויה שלא להתנגד לעסקה כפי שהתנגדה לעסקת ישראכרט־הראל, שבה הראל אמורה היתה להיות בעלת השליטה. כניסתו של חורש לחדר המידע נחשפה לאחרונה בכלכליסט, אולם עד כה הראל לא היתה בתהליך, לפחות באופן רשמי. את חדר המידע פתח דיסקונט באמצעות בנק ג'יי.פי מורגן, שאת שירותיו שכר לביצוע המכירה.
גורם נוסף שמתעניין בעסקה ונכנס לחדר המידע של דיסקונט הוא רמי לוי, בעל השליטה בחברת הסופרמרקטים שיווק השקמה. לוי ניהל מגעים להתמודדות משותפת עם יגאל דמרי, בעל השליטה בחברת הנדל"ן הבורסאית הגדולה בארץ, י.ח. דמרי, אבל האחרון החליט בסופו של דבר שלא להתמודד. לוי עשוי לחבור לגורם אחר בהתמודדות.
ככל הידוע, מועד הגשת ההצעות לרכישת כאל הסתיים אתמול (6 במאי), וכעת הבנק יצטרך להחליט איך להמשיך לאור ההצעות שקיבל. את תהליך המכירה מובילים מנכ"לית דיסקונט קפיטל הילה חימי ומנכ"ל הבנק אבי לוי.
גורמים מקורבים לתהליך המכירה ולבנק דיסקונט קיבלו את החיבור בין חורש והראל בסיפוק. זאת, לאור העובדה שמדובר בשתי חברות שלהבדיל מקרנות ההשקעה המתמודדות על כאל, רואות בחברה נכס אסטרטגי ארוך טווח. יוניון כמעט ולא מוכרת נכסים שבהם היא מחזיקה; ואילו הראל, שאמורה להשקיע בחברה דרך חברת ההחזקות שלה, הראל השקעות, לא מסתירה את השאיפה שלה להיכנס לתחום כרטיסי האשראי כחלק מהאסטרטגיה העסקית שלה. זו הסיבה שבבנק מאמינים שמדובר במועמדת רצינית, שעשויה לרכוש את כאל במחיר גבוה יחסית, להבדיל מקרונות פרייבט אקוויטי שמטרתן תהיה להשיא תשואה בטווח קצר ולמכור שוב את החברה לאחר שלוש עד שבע שנים.
גם החברות המתחרות רוצות זרוע אשראי צרכני
המהלך מעניין גם מבחינת המתחרות של הראל, חברות הביטוח מנורה והפניקס, שלוטשות גם הן עיניים לזרוע של אשראי צרכני. הפניקס בונה זרוע לבדה, באמצעות גמא, ואילו מנורה ניסתה לרכוש את ישראכרט, אולם המהלך השתבש לאחר שיצחק תשובה וקבוצת דלק הגישו הצעה גבוהה יותר, זכו במכרז וממתינים לאישור בנק ישראל לעסקה. כלל ביטוח מצידה מחזיקה במקס.
על העליונות של חורש והראל צפויות לאיים סנטרברידג' שהחזיקה בשליטה בהפניקס, וקרן אייפקס בראשות זהבית כהן, שמסתמנות כרציניות ובעלות אמביציה גבוהה לרכישה. מתעניינים נוספים בכאל הם קרן פורטיסימו בראשות יובל כהן, בלקסטון, אפיניטי של ג'ארד קושנר, חתנו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ, וקרן ליברטי של סטיב מנוצ'ין, שר האוצר לשעבר בארה"ב, שניהלה מגעים לחבירה לחברת הביטוח מנורה, אולם לא ברור אם תגיש הצעה בסופו של דבר.
דיסקונט קיבל רוח גבית למכירה בשווי גבוה
בנק דיסקונט מחויב למכור את החזקותיו בכאל מתוקף החוק להגברת התחרות במערכת הבנקאית עד מאי 2027, אולם אם הוא יבצע מהלך שיפחית את החזקותיו בחברת כרטיסי האשראי מתחת ל־25% עד למועד הנקוב, הוא יקבל שנה נוספת על מנת למכור את יתרת ההחזקות. דיסקונט שואף למכור את כאל לפי שווי של 4—4.5 מיליארד שקל. אם יצליח בכך, כאל תהפוך לחברת כרטיסי האשראי שנמכרה לפי השווי הגבוה ביותר.
בבנק שואבים אופטימיות מכך שמדובר בחברת כרטיסי האשראי הרווחית ביותר ענף בשלוש השנים האחרונות. כאל סיימה את 2024 ברווח של 324 מיליון שקל, עלייה של 17% בהשוואה ל־2023, הודות לעלייה של 12% בהכנסות וירידה של 9% בהוצאות. המתחרות, MAX וישראכרט, הציגו רווח נקי של 273 מיליון שקל ו־210 מיליון שקל, בהתאמה. כמו כן, בדיסקונט ראו את השווי שלפיו קבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה רוכשת את השליטה בישראכרט (3.56 מיליארד שקל), וסבורים שהדבר מעניק רוח גבית למכירת כאל לפי שווי גבוה יותר, לאור פערי הרווחיות בין החברות.
עבור הראל, הניסיון לרכוש את כאל מגיע לאחר שנכשלה ברכישת ישראכרט. בינואר 2024 הודיעה רשות התחרות כי היא מתנגדת לרכישת חברת כרטיסי האשראי בידי חברת הביטוח. החשש של רשות התחרות נבע מכך שתהיה פגיעה בתחרות, באמצעות שימוש במידע של ישראכרט, בנוסף למידע של הראל, כדי לקבוע מחיר מותאם אישית ללקוחות ובכך לגרוף יותר רווח מבסיס לקוחות נתון, "באופן שיאפשר להראל למשוך אליה סוכני ביטוח".
העסקה שבוטלה נחתמה ב־2023, לאחר שהראל גברה על מנורה-מבטחים, שהגישה הצעה לרכוש את השליטה (30%) בישרכארט. הראל חתמה על הסכם לרכישת מלוא המניות בחברת כרטיסי האשראי תמורת 3.3 מיליארד שקל. זאת, לאחר שנאלצה להעלות את הצעתה, שעמדה במקור על 2.9 מיליארד שקל, לאור התחרות מול מנורה‑מבטחים.
בזמנו, אמר יאיר המבורגר במפגשים מול אנשי שוק ההון לקראת החלטת רשות התחרות כי מדובר בעסקה אסטרטגית לטווח ארוך. זאת, כחלק מיישום תוכנית אסטרטגית חדשה של מציאת מקורות הכנסה חדשים שאינם תלויים בשוק ההון. נימוקים אלה הם כנראה מה שהביאו את הראל להתמודד גם על כאל.
