חיים כצמן מחפש רוכש חלופי לג'י סיטי, אבל הפעם במהלך אחד ולא בשלבים
מניית חברת הנד"ן המניב ירדה ב־4% לאחר ביטול עסקת הרכישה בידי אבו, דהרי ואדיב, ותשואות האג"ח שלה זינקו. גם מניית החברה־האם נורסטאר, שבשליטת כצמן, צנחה ב־5%. אם לא יימצא רוכש, כצמן עשוי לממש נכסים של ג'י סיטי, שממונפת ברמה של 75%
עם ביטולה הסופי של עסקת מכירת השליטה בג'י סיטי החל חיים כצמן בחיפושים אחר רוכש חלופי שייכנס לנעלי הרוכשים לפי שווי דומה. אלא שהפעם הוא מעדיף למכור את השליטה במהלך אחד ומיידי, ולא בשני שלבים כפי שסוכם מול ארי נדל"ן שבשליטת צחי אבו. כזכור, ארי חתמה לפני חודש על רכישת 26% ממניות חברת הנדל״ן המניב ג׳י סיטי מידי נורסטאר - חברת ההחזקות שבשליטת כצמן - לפי שווי של 2.55 מיליארד שקל, וכן על אופציה לרכישת 7% נוספים שיהפכו אותה לבעלת השליטה. בהמשך, אבו צירף כשותפים שווים את ירון אדיב וכידן דהרי באמצעות ישפרו שבבעלותם המלאה.
מניית נורסטאר ירדה בעקבות ההודעה על ביטול העסקה, שנחשפה אתמול בבוקר לראשונה בכלכליסט, ביותר מ־5%, לשווי של 465 מיליון שקל. זהו שווי נמוך מזה שבו נסחרה לפני שנחתמה העסקה מול אבו, ואף נמוך מזה שהיה לפני ההודעה שכצמן בוחן את מכירת השליטה בג'י סיטי. מניית ג'י סיטי עצמה ירדה בכ־4%, אולם בלט במיוחד מחזור המסחר החריג של 32.5 מיליון שקל. ייתכן שמדובר ברוכש פוטנציאלי שהחל לצבור מניות, במטרה להיכנס בשלב מאוחר יותר לעסקה מעמדת פתיחה טובה יותר מזו של אבו.
בעוד שהירידות במניות ג'י סיטי ונורסטאר היו מתונות יחסית, איגרות החוב של ג'י סיטי הגיבו באגרסיביות רבה יותר. אג"ח מסדרה י"ד, שהונפקו רק לפני שבוע בתשואה צמודה של 4.75%, נסחרו אתמול בתשואה של 5.85% – עלייה של 1.1 נקודות אחוז בשבוע. המשמעות היא שאם החברה תבקש לגייס חוב נוסף, היא תידרש לשלם מחיר גבוה משמעותית מזה ששילמה בהנפקה האחרונה.
כצמן הבהיר בשיחת המשקיעים שקיים אתמול, ובה כמעט שלא נשאל שאלות, כי בכוונתו למצוא שותף חלופי במהירות. "רק הבוקר קיבלתי עוד שני וואטסאפים, בנוסף ל־17 מתעניינים שפנו קודם", אמר. אם כצמן לא ימצא שותף בתוך זמן קצר, מצבה של ג'י סיטי עלול להסתבך. בעצם ההסכמה לעסקה עם אבו הודה כצמן כי החברה זקוקה להזרמת הון של כמיליארד שקל – הסכום שעליו סיכמו הצדדים לגייס באקוויטי לאחר השלמת השלב הראשון בעסקה.
ללא הזרמה כזו ניצב בפני החברה אתגר משמעותי של פירעון חובות של 1.7 מיליארד שקל במהלך 2027. מתוכם, כ־700 מיליון שקל מיועדים לפירעון כבר במרץ, כלומר בעוד כחצי שנה. בקופת החברה מצויים כיום כ־2.1 מיליארד שקל, בין היתר בזכות גיוס החוב שביצעה בשבוע שעבר – מהלך שהרגיז את אבו – אולם הפרשי מטבע עלולים לשחוק את היתרות ברבעון השני.
עדיין לא ברור אם מי מבין 17 המתעניינים שפנו לצחי סולטן, יו"ר דיסקונט חיתום, אותו שכר כצמן לנהל את מכירת השליטה או הכנסת משקיע, צפוי להתקדם לעסקה. לכלכליסט נודע כי אחד המתעניינים הרציניים, שאף נפגש עם אנשיו של כצמן, היה המיליארדר רומן אברמוביץ', אולם המגעים עמו לא הבשילו לעסקה, בעיקר מסיבות טכניות.
כצמן התעקש בשיחת המשקיעים כי ביטול העסקה היה יוזמה של הצד השני ולא שלו. בפועל, ברור כי הוא זה שדחף את הצדדים לנקודת השבירה, כאשר דרש לקבל לידיו את הסכם השותפות בין אבו לבין ישפרו. לאחר שעיין בהסכם הגיע למסקנה שקיימת אפשרות ממשית שדהרי ואדיב יישארו בעלי השליטה לבדם, אם ירכשו בעתיד את חלקו של אבו. מבחינתו, הפרופיל הפיננסי הנמוך יותר של ישפרו לעומת אבו יצר סיכון משמעותי לג'י סיטי.
שלשום בצהריים הודיע אבו לדהרי ולאדיב כי "כצמן לא רוצה אותנו בעסקה. אני לא רוצה להיכנס לשותפות עם מישהו שיילחם בי, ולכן אני מעדיף לפרוש מהמשחק הזה". בערב הגיע אבו למשרדיו של כצמן בפארק צמרת, במתחם המסחרי של החברה בת"א, והשניים החליטו על פרידה בהסכמה.
“אני לא מצטער על ביטול העסקה. כל המוסדיים שמחזיקים בארי נדל"ן התקשרו בבוקר החתימה ואמרו שהם מאוכזבים ממנה. הבוקר כולם התקשרו ואמרו שהם מרוצים מהביטול", אמר אבו אתמול לכלכליסט. "כצמן חשב שהוא יקבל אותנו כשותף, ימשיך להחזיק בשליטה ויחלק משכורות עתק. אנחנו חשבנו שצריך לקצץ, והרבה. הוא ידע בזמן אמת על הצירוף של דהרי ואדיב. מי שהביא אותם לעסקה היה צחי סולטן. כצמן היה אז במיאמי, ומהיום הראשון אמר לי: ‘צחי סולטן הוא האיש שלי בעסקה, לא רוני מאנה'. שבועיים אחר כך סולטן שאל אותי אם אני רוצה להכניס שותף לעסקה, ואמרתי שבוודאי. כשהתקדמנו ניסיתי להשיג את כצמן. התקשרתי פעם ופעמיים והוא לא ענה. אחר כך חזר אליי ואמר שהיה בבדיקה ושנדבר בערב. בערב סיפרתי לו על דהרי ואדיב, והוא אמר 'ברכה והצלחה'. הוא גם דיבר עם דהרי ואיחל לו בהצלחה. במוצאי השבת שלאחר מכן הוא כבר היה בארץ ונפגשנו במשרדי ג'י סיטי. דיברנו על הכול – הילדים, ההורים, האישה, פרשת השבוע – והוא לא אמר מילה על דהרי ואדיב. למחרת נסעתי לחו"ל, וביום שלישי ראיתי את הכתבה בכלכליסט, שלפיה כצמן מתלבט. זה מה שיצר את המתיחות בינינו. אם היה לו משהו להגיד, הוא היה צריך להגיד לי, לא דרך העיתון. הוא זה שיצר את המתיחות".
סולטן הכחיש כי היה זה ששידך בין דהרי ואדיב לבין אבו.
אם לא יצליח למצוא שותף חדש, עשוי כצמן להמשיך במימוש נכסים של ג'י סיטי. החברה לא נמצאת בדרך להסדר חוב, אך היא ממונפת מאוד, ברמה של 75%, ונדרשת להקטין את המינוף. היעד שלה הוא להגיע לרמת מינוף של 50%. בין האפשרויות שייבחנו נמצאת גם חלוקת מניות ג'י סיטי כדיבידנד בעין, כך שתהפוך לחברה ללא גרעין שליטה ותוכל לקדם הנפקות של חברות־בנות.
