מוטרדים מהריבית גבוהה, הצמיחה החלשה ובועת ה־AI? החשש עשוי לתדלק עוד עליות
משקיעים רבים טרם הפנימו את התבנית: הדאגות של היום יוצרות את הקרקע להפתעות חיוביות. בורסת ת"א ממשיכה לשבור שיאים בלי סיוע של הורדת ריבית, והזינוק במניות הבינה המלאכותית לא באמת דומה לדוט.קום
מדד ת"א־35 ושוק המניות בארה"ב ממשיכים לנסוק מעלה, אך המשקיעים עדיין חוששים משורה של סוגיות, מעבר לשאלה אם הפסקת האש בין ישראל לחמאס תחזיק מעמד לאורך זמן, או שמא המלחמה תתחדש ואף ביתר שאת. הפעם נדון בחמש שאלות גדולות שניצבות בפני המשקיעים, החל משאלת הריבית ועד לבועה בבינה המלאכותית, וכיצד להבין את מה שאחרים מפספסים.
1.האם העליות תלויות בעוד הורדת ריבית?
האם הורדות ריבית נוספות מצד הפדרל ריזרב מעבר לזו שהתרחשה בספטמבר עשויות להועיל לארה״ב? בוודאי. הורדות ריבית יכולות לגרום לתלילות של עקום התשואות, ולעודד לקיחת הלוואות. זה עוזר לתמ"ג ולשוק המניות, אך אין צורך בכך. ההלוואות בארה"ב הואצו משיעור שנתי של 2.8% בסוף 2024 ל־4.7% כעת. באופן דומה, קצב מתן האשראי בישראל האיץ משיעור שנתי של 8.2% בנובמבר 2024 ל־11.9% - אף שבנק ישראל לא הוריד ריבית מאז ינואר 2024.
אינפלציה מתונה יותר מעניקה לבנק המרכזי בישראל מרחב להפחתת ריבית, אך אין בכך צורך ממשי. מדד ת"א־35, מדד הדגל של הבורסה המקומית, זינק ביותר מ־32% מתחילת השנה, הרבה מעבר לעלייה של 5.7% בלבד בשווקים העולמיים, וכל זאת בלי הורדות ריבית בישראל; ואף שהתמ"ג ברבעון השני התכווץ, הוא צמח בחמשת הרבעונים שקדמו לו. לכן, אל תייחסו משקל יתר לריבית או לנתוני הצמיחה של רבעון בודד.
2. הצמיחה הנמוכה מקדימה תקופה קשה?
לא. השינוי בתמ״ג (כלומר, הצמיחה) משקף את מה שכבר קרה, כולל ההאטה ברבעון השני בישראל. כולנו יודעים שהעימות עם איראן עיוות את הנתונים. שוב, מדובר במה שכבר התרחש, לא במה שצפוי לקרות.
שוקי המניות, לעומת זאת, מביטים קדימה, ומגלמים את המציאות הצפויה בטווח של 3—36 חודשים קדימה. לכן, השיאים החדשים שת״א־35 ממשיך לקבוע בתקופה האחרונה, כמעט מדי יום, מפריכים את הטענות שישראל ניצבת בפני חורבן כלכלי ארוך טווח. סמכו על שוק המניות, הוא אינדיקטור מוביל.
3. מה האפקט של החזרת עבודות לארה"ב?
החזרת מקומות עבודה אינה שורית או דובית עבור תעשיות אמריקאיות, או יצרנים גלובליים, ובכללם ישראל. מדוע? כי לשווקים אכפת הרבה יותר מהרווחים ולא מהמקורות. העלויות הגבוהות של העברת מקומות עבודה עלולות לפגוע בשולי הרווח של החברות. לכן, ככל הנראה עסקים שומרים על רוב הפעילות מחוץ לאמריקה, למרות הכל ולמרות הסנטימנט.
פתיחת מפעלים בארה"ב אורכת שנים, כפי שממחישה ההתרחבות של סולאראדג', וזאת מעבר לטווח של עד 36 חודשים שהשווקים צופים אליו ומגלמים אותו. לפיכך, השקעה במניות בעקבות החזרת מקומות עבודה מסתכמת בספקולציה.
4. ההנפקות מרקיעות שחקים, כדאי לקנות?
הנפקות ראשוניות (IPO) הן מצוינות עבור המייסדים והמשקיעים המוקדמים. בסופו של דבר, כמעט תמיד חברות בוחרות לצאת לבורסה כשהמחירים נוחים להן, לא לקונים. לרוב, גל של הנפקות מגיע אחרי עליות חדות בשווקים, כשהאופטימיות והביקוש הגבוהים מאפשרים למייסדים לקצור רווחי עתק.
אם בוחנים את זה לעומק מגלים שהתועלת הכי גדולה שאפשר להפיק מהנפקות כאינדיקטור היא למדוד את מצב הרוח בשווקים. כמות הנפקות גדולה במיוחד יכולה לאותת על אופוריה, וזהו אות אזהרה. אבל אף על פי שכמה הנפקות של חברות אירופיות מכות גלים, בנוסף ל־Via ו־eToro הישראליות, האופוריה לא מתרחשת כעת בכל מקום. ברמה הגלובלית, היקף הגיוסים בהנפקות בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה עמד על 110.1 מיליארד דולר בלבד - הרחק מהשיא של 446 מיליארד דולר באותה תקופה ב־2021. זהו סנטימנט חמים אך מאופק, והוא בסדר עבור שוק המניות.
5. האם ה־AI היא בועת שעומדת להתפוצץ?
לא. האם מניות ה־AI זינקו? בוודאי. אבל ברוב המקרים מדובר במניות של חברות ענק, שגם הרווחים שלהן זינקו יחד עם המניות. כיום אותן חברות מתרחבות באמצעות תזרים המזומנים החופשי שלהן, לא באמצעות הנפקת מניות חדשות או גיוס חוב. זה רחוק מאוד מבועת הדוט.קום של 2000, אז חברות שפכו כסף בלי צפי ממשי לרווחים. האמת היא שההיסטוריה מלמדת שאנשים אף פעם לא חוששים מבועות אמיתיות. הם עסוקים באופוריה, הם עסוקים בלצייר שמים כחולים, לשדר אופטימיות חסרת גבולות ולהסתער על השוק, עד שלפתע הבועה מתפוצצת. הפחדים האלו מבועת הבינה המלאכותית, לעומת זאת, מתפוגגים מעצמם.
הדאגות של היום יוצרות את הקרקע להפתעות חיוביות, מה שעלול להזין עליות נוספות, בשווקים; אז תיהנו מהטיפוס המתמשך.
קן פישר הוא מייסד ויו"ר פישר השקעות - אחת מחברות ניהול הכספים העצמאיות הגדולות בעולם, שמנהלת מעל 236 מיליארד דולר עבור אינדיבידואלים, משפחות ומוסדות • לחברה יש כיום יותר מ־145 אלף לקוחות, כולל כמה מהמשקיעים הגדולים בעולם
