בלעדי
פורמולה במגעים מתקדמים למכירת סאפיינס ביותר מ־2 מיליארד דולר
לפי בכיר בסאפיינס, המגעים שמנהלת פורמולה (44%) למכירת חברת התוכנה הישראלית לקרנות אמריקאיות קרובים לסגירה ועשויים להסתיים השבוע. פורמולה מחפשת רוכש לסאפיינס במשך כמעט שנתיים
האם סאפיינס לפני מכירה? בימים האחרונים מתקיים משא ומתן מתקדם בין חברת התוכנה הישראלית לבין קרנות השקעה אמריקאיות לרכישת השליטה בחברה לפי שווי שנע בין 2 מיליארד דולר ל־2.2 מיליארד דולר. כיום נסחרת החברה לפי שווי של כ־1.5 מיליארד דולר (5 מיליארד שקל). המשא ומתן נכנס לשלבי הסיום ובמקרה שהצדדים יסגרו את הפרטים האחרונים ביומיים הקרובים, העסקה עלולה להביא לדחייה של פרסום דו"חות החברה, שאמורים להתפרסם ביום רביעי הקרוב. כך מסר בכיר בחברת סאפיינס לכלכליסט. את סאפיינס מייצג במשא ומתן משרד עורכי הדין מיתר ואת הרוכשים הפוטנציאליים מייצג משרד עורכי הדין הרצוג פוקס נאמן.
המגעים למכירת סאפיינס הם תוצאה של חיפוש מתמשך, של כמעט שנתיים, על ידי קבוצת פורמולה שמחזיקה בשליטה בחברה עם מניות בשיעור 44%. מחזיקים גדולים נוספים הם בית ההשקעות בלאקרוק (3%), ואנגרד גרופ (2.5%). מנכ"ל ונשיא סאפיינס הוא רוני על־דור. על־דור מחזיק ב־1.55% במניות סאפיינס, שבמקרה שהחברה תימכר ייאמדו ב־30 מיליון דולר.
על פי דיווחים שונים, סאפיינס ופורמולה שכרו את בנק ההשקעות וויליאם בלייר בארה"ב בתחילת השנה שעברה על מנת למצוא רוכש. הרצון למכירת סאפיינס היה מוקדם יותר, אם כי 7 באוקטובר ופתיחת מלחמת חרבות ברזל הביאו להקפאת התהליך.
השווי בספרים נמוך משמעותית משווי השוק
ההחזקה בסאפיינס נאמדת בספרי פורמולה ב־257 מיליון דולר בלבד, בעוד ששווי השוק שלה הוא 647 מיליון דולר. אם המכירה תצא לפועל שווי ההחזקה של פורמולה בסאפיינס יאמד ביותר מ־950 מיליון דולר. חוץ מסאפיינס, מחזיקה פורמולה בחברות התוכנה מטריקס, מג'יק ו־TSG הציבוריות.
כזכור, במרץ השנה נודע שבכוונת פורמולה למזג בין מטריקס, שבה היא מחזיקה ב־48.2% לבין מג'יק, שבה היא מחזיקה ב־46.7%. מטריקס נסחרת לפי שווי של 7.7 מיליארד שקל ואילו שווי השוק של מג'יק עומד על 3.4 מיליארד שקל.
בנוסף, מחזיקה פורמולה בחברות הפרטיות מיכפל (שגם היא בוחנת את ההגעה לשוק ההון תוך הנפקת מניותיה) וקבוצת זאפ. שווי הפורטפוליו של פורמולה בספרים הוא 744 מיליון דולר, אם כי שווי השוק שלו הוא יותר מ־2 מיליארד דולר. השווי הנסחר של חברת ההחזקות הוא 1.7 מיליארד דולר. גם פורמולה וגם סאפיינס נמצאות במדד ת"א־90. סאפיינס נכללה במדד ת"א־35 עד אמצע יולי 2021. שווי השיא של סאפיינס נרשם באוקטובר האחרון, כאשר מנייתה נסחרה בשווי של כמעט 40 דולר. כלומר אם תצליח סאפיינס לממש את מכירתה היא תעשה זאת בשווי הגבוה ביותר בו נסחרה בשוק ההון האמריקאי. כך או כך, מאז 7 באוקטובר המגמה של מניית סאפיינס בעיקר איכזבה. בעוד מדד ת"א־125 טיפס ב־51% ב־12 החודשים האחרונים, מניית סאפיינס ירדה ב־30%. לסאפיינס גם אג"ח נסחר בשווי שוק של 70 מיליון שקל.
את הרבעון הראשון של 2025 סיימה סאפיינס עם רווח נקי של 17.9 מיליון דולר, דומה לרווח ברבעון המקביל של 2024. הכנסות החברה הסתכמו ב־136 מיליון דולר, והיוו עלייה של 1% לעומת הרבעון המקביל. ההכנסות בכל שנת 2024 הסתכמו ב־542 מיליון דולר, עלייה של 5% לעומת הכנסות בהיקף של 514 מיליון דולר ב־2023.
סאפיינס מספקת פתרונות תוכנה לחברות ביטוח ובתי השקעות שמנהלים קופות גמל. בשנים האחרונות היא מתמקדת באדפטציה של פעילותה לענן, בדומה לענקיות טכנולוגיה אחרות. צמיחת החברה נעשית בעיקר דרך רכישת חברות בתחום, בעיקר בארה"ב ובאירופה. במהלך הרבעון הראשון של השנה רכשה סאפיינס את חברת קנדלה (Candela) תמורת 22 מיליון דולר ואדוונטג' גו (AdvantageGo) תמורת 58 מיליון דולר. הקושי בהטמעת החברות החדשות בתוך סאפיינס הביא לירידה בתחזית הרווח התפעולי של סאפיינס לשנה הנוכחית לכדי 95 מיליון דולר לעומת תחזית קודמת של תחילת השנה בסך 100 מיליון דולר. בנוסף, הקושי להתחרות עם חברות גדולות בתחום הקשתה על סאפיינס למצוא טרם השנה הנוכחית חברות לרכישה בתחומה תחת האמצעים אותן היא יכולה ומוכנה לשלם. ההון העצמי של סאפיינס הוא 1.7 מיליארד שקל עם מזומנים ושווה מזומנים בהיקף של יותר מחצי מיליארד שקל.
המגעים לרכישת סאפיינס מתקיימים על רקע המגמה שבמסגרתה קרנות פרייבט אקוויטי רוכשות חברות תוכנה. לדוגמה, קרן תומא בראבו רוכשת חברות סייבר ותוכנה ארגונית ורכשה חברות כמו anplan ב־10.4 מיליארד דולר והוזכרה כרוכשת פוטנציאלית לסנטינל וואן. תומא ברבו נוהגת לרכוש חברות ציבוריות ולמחוק אותה מהמסחר, תוכנית אפשרית לסאפיינס. בחודש שעבר הוזכרה תומא ברבו כמי שמנהלת משא ומתן עם ורינט שעוסקת בתחום התוכנות לניהול לקוחות, למכירה לפי שווי של 1.5 מיליארד דולר.
דוגמה נוספת היא של קרן ויסטה, אחת מקרנות הפרייבט אקוויטי הגדולות בעולם. ויסטה רכשה את דאק קריק (DUCK CREEK) בינואר 2023 לפי שווי של 1.6 מיליארד דולר ומחיר מניה של 19 דולר, שהיווה פרמיה של 64% על מחיר מניית דאק בעת הרכישה. דאק קריק היא מתחרה ישירה של סאפיינס ומייצרת פתרונות טכנולוגיים לענף הביטוח האלמנטרי (הענף שכולל בעיקר ביטוחי רכב, דירה ועסקים). הרכישה נעשתה על בסיס מזומנים בלבד ומניית דאק קריק נמחקה מהמסחר בנאסד"ק כבר לקראת אפריל 2023. ויסטה הוזכרה גם כרוכשת פוטנציאלית לחברת סלברייט הישראלית. ויסטה מתמחה בתוכנה טכנולוגית עם נכסים מנוהלים של מעל 100 מיליארד דולר ורכשה בעבר את חברת סיטריקס למחשוב ענן ב־2022.
רווחיות החסר גרמה לפורמולה לחפש רוכש
על פי הנתונים של פורמולה, סאפיינס היתה אחראית על 23% מהדיבידינד המצטבר של הקבוצה מאז שנת 2017, למרות שמבחינת שווי היא מהווה 34.5% משווי תיק ההחזקות. על פי הערכות, זו אחת הסיבות שבגינן החלה פורמולה את המהלך של חיפוש אחר רוכש פוטנציאלי לסאפיינס, כלומר רווחיות החסר שלה בשנים האחרונות לעומת שאר החברות הציבוריות שמחזיקה פורמולה. סאפיינס מחזיקה במדיניות דיבידנד של 40%.
בעלת השליטה בפורמולה היא אסקו, חברת החזקות פולנית. גיא ברנשטיין, מנכ"ל פורמולה, הוא בעל המניות השני בגודלו עם 11% והחזקות בשווי 676 מיליון שקל. שאר ההחזקות העיקריות הן בידי המוסדיים הישראליים: הראל (7.5%), מנורה מבטחים (7%), כלל ביטוח (5.4%), ילין לפידות (6.4%), הפניקס (7.15%) ומיטב (4.9%). כלומר מכירת סאפיינס, שאמורה להקפיץ את השווי של פורמולה, תניב רווח לרוב המוסדיים הגדולים בענף שמנהלים את כספי הציבור בחיסכון ארוך טווח.
