דעה
60 שיאים ביוני: האם האופטימיות בשווקים מוצדקת או מוגזמת?
עליית השערים הדרמטית אחרי התיקון הגדול ביותר מאז 2022 מעלה תקוות למגמה חדשה, אך המשקיעים המנוסים מזהירים מפני סיכונים נסתרים שעלולים לפוצץ את האופטימיות
בחודש יוני נשבר בפעם ה-60, מאז ינואר 2024, השיא של מדד ה-S&P 500. כלומר 60 פעם הכותרות לגביו היו של "שיא חדש", אך למרות כל השיאים התכופים השיא האחרון בולט במיוחד, כשהוא הגיע לאחר התיקון הגדול ביותר במדד מאז 2022, במקביל לצניחת מדד הפחד(VIX) בשיעור החד בהיסטוריה, ויחד עם שבירה טכנית של ממוצעי ה-200 ימים שקדמו להם. כלומר נראה שחלק גדול מחששות המשקיעים התאדה לפתע ועוצמת העליות מרמזת על פריצת מגמה חדשה.
הביטחון המתחדש הזה נשען על כמה זרועות ובראשן המדיניות המוניטרית והפיסקלית בארה"ב, שנתפסים ככאלה שיתמכו בשווקים, עליהם נרחיב בהמשך. זרוע נוספת הייתה התפתחויות חיוביות ברמת המיקרו, של החברות והסקטורים עצמם, בלט לטובה מגזר הטכנולוגיה, עם דיווחים על השקעות כבדות בבינה מלאכותית וטכנולוגיות ענן, משולבים עם דיווחי רווחיות גבוהים מהצפוי.
אך אותה חוזקה של ענף הטכנולוגיה הסתירה שונות גדולה בתוך הענף הטכנולוגיה עצמו, כשגם בתוך "נבחרת החלומות", ה-"Magnificent-7" , המגמה הייתה מעורבת. בעוד מטא, מיקרוסופט, אמזון ואינבידיה רשמו עליות חדות מאד, אפל, טסלה, ואלפבית רשמו דשדוש ובחלקן גם ירידות חדות.
ירידת אי הוודאות בסוף יוני, קשורה כנראה גם לסיום המוצלח של המערכה הצבאית נגד איראן, שהובילה לחיזוק מעמדה של ארה"ב כמעצמה ומכתיבת הסדר העולמי, לירידת הסיכון לסגירת מיצרי הורמוז ולירידת מחיר הסחורות והנפט בפרט. נהנו מכך בין היתר צרכניות האנרגיה הגדולות כמו חברות התעופה, ובעקיפין תמכו גם בציפיות להפחתות ריבית משמעותיות יותר, כשבארה"ב השוק חזר לתמחר עוד שלוש הפחתות ריבית עד לסוף השנה (לעומת צפי קודם לשתיים), מ-4.50% ל-3.75%, וכשהתשואה ל-10 שנים ירדה ל-4.20%, לעמת רמות שיא של 4.52% במהלכו.
מצד אחד ירידת תפיסת הסיכון וההשפעות החיוביות שבאו בעקבותיה הן חדשות טובות למשקיעים, כשהן מייצרות "מעגל קסמים" של עליות שערים נוספות שבתורן יוצקות ביטחון נוסף, שדוחף לעוד עליות וכך חוזר חלילה. מצד שני המשקיעים המנוסים יודעים שאופטימיות היא חרב פיפיות, כשבאותו אופן היא עלולה להוציא את השוק משווי הוגן ולנפח את התמחור עד לכדי ניתוק מהערך הכלכלי ותוך איום לייצר סיכונים חדשים.
סיכונים גדולים מהצפוי עלולים להתגלות במקומות כמו התזוזות החדות בשערי המטבעות בעולם, כשלשם המחשה במהלך יוני הדולר נחלש דרמטית בעולם, לשפל של יותר משלוש שנים מול סל המטבעות שלו, ועלול להניע גם בעיות בחברות גלובאליות. התהוות של סיכון נוסף עלולה להתרחש בשל רגולציה מחמירה בתחום ה-AI, במיוחד לאחר הדיונים האחרונים בקונגרס על פרטיות נתונים. החולשה שנרשמה בחודש יוני בבורסות אסיה זכתה עד כה לאדישות מצד המשקיעים במערב, אך מכיוון שאלה הגיעו על רקע נתוני תעשייה חלשים בסין ולהמשך מתחים סביב טייוואן, השפעתה כן עלולה לחרוג לשרשראות אספקת השבבים למערב, ודרכה אולי לפגיעה במניות טכנולוגיה. דוגמה אחרונה לסיכון שעלול להתעורר מחדש היא מלחמת הסחר של ארה"ב, בפרט עם סין, שאומנם נרגעה בתקופה האחרונה, אך בהחלט עשויה להתעורר מחדש ולהשפיע באופן בולט על מגזר הטכנולוגיה.
מכיוון שרוב הסיכונים הבולטים קשורים בצורה זו או אחרת לארה"ב, סביר להניח שהמשקיעים מגדרים את עצמם לכך גם באמצעות השקעה ביורו, שנהנה כיום גם ע"י התקררות האינפלציה בגוש, וגם בשל הקלה בתקני החוב בגרמניה ותוכנית חימוש גדולה של מדינות אירופה במסגרת נאט"ו, מה שצפוי לעודד את הכלכלה המשותפת וגם לחזק את הקשרים בין המדינות- "הדבק של האיחוד".
לסיכום, אנחנו חווים עליה מחדש של אופטימיות בשווקים, שנשענת על כוחות משולבים בתחומי המאקרו, המוניטריים והפיסקליים, יחד עם דיווחים חיוביים של חברות רבות. דווקא החיבוק הזה לשווקים, עלול להוציא אותם בתמחור הוגן ומחייב את המשקיעים לנצל את המחירים הנוחים לוודא שהם לא תופסים פינה ומפוזרים כהלכה.
אמיר כהנוביץ הוא כלכלן ראשי ומשנה למנכ"ל פרופיט שירותים פיננסים
