שנת הסקנדרי: כך הפכה הנזילות הפרטית לכלי מרכזי בהייטק
עסקאות סקנדרי כבר אינן נחלתם הבלעדית של משקיעים בלבד אלא הפכו לאסטרטגיה של עובדים, מנהלים וחברות שמבקשות לשמר טאלנטים, לרענן את ה-cap table ולנהל סיכונים בלי להמתין לאקזיט
ענף ההייטק נמצא בעיצומו של שינוי עומק, לצד המעבר לעולם עבודה חדש מצד החברות – משתנה גם הדרך שבה עובדים, מנהלים ומשקיעים מתכננים את עתידם הכלכלי. אחת התופעות שמובילות את המהפכה הזו היא שוק עסקאות הסקנדרי – מכירה מוקדמת של מניות בחברות פרטיות שהפכה בשנה האחרונה לאחת התופעות המשמעותיות והמדוברות ביותר בענף. מה שבעבר נחשב לצעד חריג, אולי אפילו מרדני, הפך כיום לכלי מרכזי בשמירה על יציבות ארגונית, מחויבות עובדים, ואיזון פיננסי בר־קיימא.
בעבר, הדרך כמעט הבלעדית להנזלת מניות בחברות פרטיות הייתה באמצעות אקזיט, הנפקה (IPO) או רכישה (A&M). אך ככל שזמן ההמתנה לאקזיט התארך, לעיתים ליותר מעשור, התברר שצריך פתרונות ביניים. סטרטאפים צעירים שואפים להפוך לענקיות טכנולוגיה וזו מטרה ראויה – אך כדי להגיע לשם הן חייבות לשמר את הטאלנטים, גם בתקופות שבהן אין אירוע נזילות באופק. עסקאות סקנדרי הפכו לדרך אפקטיבית לאפשר לעובדים לגדר סיכונים, לייצר רווח ביניים, ולהמשיך להיות שותפים למסע. לא מתוך ציפייה עיוורת, אלא מתוך יציבות כלכלית ואמון.
לצד הצורך לשמר עובדים, השוק עבר בשנים האחרונות טלטלות משמעותיות. גל הפיטורין של 2022-2023, שחזר בגל נוסף ב-2025 על רקע האימוץ המואץ שלבינה המלאכותית, יצר תחושת חוסר ודאות מתמשכת. ניתן לראות לפי דוח ״מצב ההייטק״ של רשות החדשנות לשנת 2025 (ספטמבר) בחציון הראשון של השנה הועסקו בענף כ־403 אלף עובדים וקצבו של הגידול הכולל בתעסוקה ירד לנמוך מ 2% לשנה מאז 2023 אל מול למעלה מ 5% במרבית העשור הקודם. עובדים רבים נאלצו להתמודד עם קיפאון בשכר, שחיקה בתמריצים, ולעיתים גם צמצום בתחושת השייכות. במציאות הזו, מתן אפשרות לבצע מימוש חלקי או מלא של אופציות דרך עסקת סקנדרי היא מסר של אכפתיות. זו דרך לומר לעובדים: אנחנו רואים אתכם, גם כשאין אקזיט באופק.
במקביל יותר ויותר חברות מבינות שיש מקום לרענן גם את מבנה ההחזקות (cap table). משקיעים מוקדמים, שלעיתים נמצאים בטבלה כבר יותר מעשור, מעוניינים בנזילות כדי לפנות מקום להזדמנויות חדשות. עסקאות סקנדרי מאפשרות לבצע רענון נקודתי, מבלי להיכנס לסבב גיוס פורמלי. החברות בוחרות את הרוכשים, לרוב קרנות סקנדרי ייעודיות בעלי הבנה עמוקה ויוצרות כך איזון בין נזילות למשקיעים הוותיקים לבין הכנסת שותפים אסטרטגיים נכונים להמשך הדרך.
שנת 2025 מאופיינת בדינמיקה חדשה: תנועה מוגברת של טאלנטים בין חברות. עובדים שמחליפים מקום עבודה לעיתים ממהרים לקבל החלטה נמהרת לגבי מימוש האופציות שנצברו – שכן לרוב עומדים לרשותם 3–6 חודשים בלבד לעשות זאת. המשמעות היא ווליום גבוה של עסקאות סקנדרי - בפרקי זמן קצרים, תופעה שמחייבת את החברות להיערך מבעוד מועד ולהכיר את הכלים הקיימים בשוק כדי להתמודד איתו.
במבט על שוק הסקנדרי מדובר במגמה עולמית שמתרחבת במהירות: לפי דו"ח של Jefferies, שוק עסקאות הסקנדרי העולמי הגיע לשיא של כ־162 מיליארד דולר בשנת 2024 – זינוק של 45% לעומת 2023 וצפוי לצמוח עוד עד סוף 2025. גם בעולם ההון סיכון נרשמת פעילות מוגברת: לפי PitchBook, שוק עסקאות הסקנדרי בחברות טכנולוגיה פרטיות בארה"ב בלבד הגיע לכ־60 מיליארד דולר כבר ברבעון הראשון של 2025. הנתונים האלו ממחישים עד כמה התחום כבר לא נמצא בשוליים אלא במרכז פעילות ההון של תעשיית ההייטק.
כל אלה מתחברים למגמה רחבה יותר: התבגרות של השוק. עסקאות סקנדרי כבר אינן טאבו. הן חלק אינטגרלי מהתנהלות פיננסית תקינה בחברות צומחות. יש יותר מידע, שקיפות ומוכנות מצד החברות עצמן. כמו כן הרבה יותר כלים. ממודלים משפטיים מותאמים ועד מערכות טכנולוגיות ייעודיות הסקנדרי הופך לנורמה חדשה.
בסופו של דבר, עסקת סקנדרי היא הרבה יותר מהזדמנות פיננסית. היא שיקוף של מציאות חדשה, שבה עובדים רוצים ודאות, משקיעים מצפים לגמישות, וחברות נדרשות לשלב בין צמיחה ארוכת טווח לניהול מושכל של ההווה. במציאות הזו, הנזילות הפרטית לא מהווה חולשה אלא דווקא אינדיקציה לחוזק של חברה שמבינה את הצרכים של כל מי שבונה אותה.
מורן צ'מסי הוא שותף מנהל ב-Amplefields Investments
