בהובלת בלקסטון: העשירים נוהרים לקרנות האשראי הפרטיות
בארצות הברית ובאירופה מזנקות ההשקעות של גורמים פרטיים אמידים בקרנות אשראי פרטיות, ששמרו על יציבות גם במהלך התנודתיות בשווקים שיצרה מלחמת המכסים. אנליסטים במודי'ס: "מדובר במנוע צמיחה מהגדולים בתעשייה"
קרנות אשראי פרטיות מושכות סכומי שיא ממשקיעים פרטיים, זאת ברקע האטה בהשקעות המוסדיות. הפיתוי עבור יחידים בעלי ממון: התשואות הגבוהות.
בארצות הברית, משקיעים אמידים הזרימו 48 מיליארד דולר לקרנות אשראי פרטיות במחצית הראשונה, ובכך עקפו את ההשקעות של 2023 כולה וצפויים לעקוף את סכום השיא שנקבע ב־2024 ועמד על 83.4 מיליארד דולרים. כך לפי בנק ההשקעות RA Stanger.
משקיעים אירופים נכנסים גם כן להשקעות הללו, והיקפן כמעט והוכפל לעומת 2024, ל־24 מיליארד דולר נכון לחודש יוני. כך לפי חברת הייעוץ Novantigo. הסכומים הללו משקפים את החשיבות הגדלה והולכת שמייחסות קרנות השקעה פרטיות לגורמים פרטיים, כאשר לפי אנליסטים בסוכנות מודי'ס, "מדובר באחד ממנועי הצמיחה החדשים הגדולים בתעשייה".
הטרנד מייצג גם את חוד החנית עבור ארגונים שפעלו לפתיחת שוק הפנסיה האמריקאי להשקעות פרטיות ואשראי. הפעילות הזו הגיעה לשיאה כאשר הנשיא דונלד טראמפ חתם באוגוסט על צו הסולל את הדרך לשיתוף נרחב יותר של המשקיעים בתוכניות החיסכון הפנסיוני 401K.
גיוסי כספים בקרנות אשראי פרטיות מסורתיות האטו, לצד האטה בתעשיית הרכישות הממונפות, שהתקשתה להשיא החזרים למשקיעים בשנים שחלפו מאז מגפת הקורונה, וסבלה בתורה מחולשה תזרימית.
נתונים של חברת Preqin מראים, כי כלי אשראי פרטי המוצגים בפני משקיעים גדולים, כולל קרנות פנסיה, גייסו פחות ופחות כסף מדי שנה מאז שהגיעו לשיא ב־2021. בניגוד לכך נרשם זינוק בתזרימי הון חדשים מצד פרטים אמידים. התזרימים הללו מתבצעים באמצעות מספר כלים, מה שמקשה על ביצוע השוואות בין חברות. נתוני Stanger מתבססים על קרנות המציעות החזרים בתקופות קצובות, וידועות כקרנות מתחדשות (Evergreen).
התזרימים לכלים הללו היו יציבים במהלך תקופות תנודתיות בשווקים מוקדם יותר השנה, לאחר שטראמפ השיק את מלחמת המכסים נגד שותפות הסחר הגדולות ביותר של ארצות הברית.
ההתנהלות הזו העצימה את תחושת הביטחון לגבי חוסן הביקושים מצד פרטים, כמו גם את הידיעה כי משקיעים קטנים לא ירוצו למשוך את כספם לנוכח הסימן הראשון לאי־יציבות.
"הדבר הזה מדגיש את מה שרצינו לראות, שאנשים לא בורחים מהחלופות אלא מחפשים חלופות ואומרים ששם ישנה יציבות", כך לפי ג'ון סוויני, המנהל את פעילות העושר עבור ברוקפילד.
בלקסטון שולטת בשוק, אף כי היא מתמודדת עם תחרות גוברת מצד יריבות כמו אפולו גלובל מנג'מנט, Blue Owl, Ares Management ו־HPS של בלאקרוק.
קרן האשראי של בלקסטון, Bcred, משכה 6.5 מיליארד דולרים השנה ו־11.7 מיליארד דולרים ב־12 החודשים החולפים. ביום ממוצע של פעילות בשווקים, משקיעים פרטיים מבצעים הזמנות עבור הקרן בהיקף של מעל 50 מיליון דולר, כך לפי סטאנגר, הקצה העליון של ההזמנות. התזרימים הללו הרחיבו את היקף קרן Bcred ביותר מ־50% בשנתיים החולפות ל־73 מיליארד דולר, נכון ליוני. קרנות אחרות מדביקות את הקצב.
Apollo Debt Solutions גייסה 6.4 מיליארד דולר בשנה החולפת, בעוד שתי קרנות גדולות של Blue Owl גייסו כ־7 מיליארד דולר. הקרן של Ares גייסה 5 מיליארד דולר. חברת ניהול השקעות קטנה יותר, Cliffwater, זכתה לנתח משמעותי של השקעות בקרב מנהלי עושר עצמאיים. הקרן שלה השתוותה בגיוסים לבלקסטון, עם 11 מיליארד דולר בשנה החולפת, והיקפה עומד על יותר מ־30 מיליארד דולר.
בלקסטון הקדימה הרבה מהמתחרות כשפנתה לשחקנים מרכזיים כמו מורגן סטנלי ו־UBS כמו גם ליועצים עצמאיים הקובעים כיצד מיליוני אמריקאים יחסכו לפנסיה. כתוצאה, היא נהנתה משליטה כמעט מוחלטת בשוק בקרב קרנות BDC אחרות שאינן נסחרות, עם קצת פחות מ־90% ב־2021. בעוד היא שמרה על מעמדה המוביל בקרב מנהלי העושר, הנתון הזה צנח ל־28% בקרב כלי השקעה דומים, זאת לנוכח גל השקות של קרנות חדשות. ראג' דאנדה, ראש מחלקת ניהול העושר של Ares אמר כי מנהלי העושר שאפו להרחיב את מספר הקרנות שאותן יכלו להציע ללקוחות, בהינתן ש"נתח השוק של בלקסטון היה גבוה באופן חריג". בה בעת, לדבריו, עדיין רק קומץ קרנות מושך משקיעים.
שווקים אירופיים פרטיים נהנים גם הם מזינוק בהתעניינות של משקיעים פרטיים, מה שהביא לגל חדש של השקות ביבשת. לפי נתוני Novantigo, בשוק קיימות 37 קרנות אשראי מתחדשות לעומת שש בלבד ב־2022. Ares ובלקסטון מגייסות שתיהן, בעוד HPS נמצאת בעיצומה של השקת כלי משלה.
