לא רק קריפטו: כך הפכה טת'ר לאחת משחקניות הזהב הגדולות בעולם
ענקית הקריפטו רכשה מעל 70 טונות של זהב בשנה האחרונה, אותם היא שומרת במקלט גרעיני נטוש בשוויץ. "בקרוב אפשר יהיה להגיד שנהיה מהבנקים המרכזיים הגדולים בעולם שסוחרים בזהב", הכריז המנכ"ל פאולו ארדואינו. המהלך יצא לדרך על רקע הראלי במחיר המתכת היקרה, שחצה לראשונה את רף ה-5,500 דולר לאונקיה
בשווייץ יש כ-370,000 מקלטים גרעיניים, מורשת מהמלחמה הקרה שכיום כבר כמעט אינם בשימוש. לפחות חוץ מאחד מהם שדווקא שופע פעילות. מדי שבוע משנעת החברה זהב במשקל של יותר מטונה לבונקר המאובטח שבבעלותה. בכך ביססה עצמה ענקית הקריפטו, טת’ר הולדינגס (Tether Holdings), כמחזיקת הזהב הגדולה ביותר שאינה בנק או ממשלה. במהלך השנה האחרונה, ובלי לעורר יותר מדי תשומת לב, הפכה טת’ר לאחת השחקניות הגדולות ביותר בשוק הזהב העולמי, ומשקפת בכך את השילוב בין עולמות הקריפטו והזהב, שחולקים חוסר אמון משותף באג"ח ממשלתיות. זהו גם אחד הגורמים המרכזיים מאחורי הזינוק במחיר הזהב לשיא של 5,500 דולר לאונקיה.
עם זאת, כמעט אין מידע על העבודה הפנימית או אסטרטגיית הזהב של החברה. כששני סוחרי זהב בכירים התפטרו אשתקד מבנק HSBC, הענף עסק בספקולציות סביב היעד הבא שלהם. מעטים העריכו כי התשובה תהיה חברת קריפטו. בריאיון לבלומברג תיאר המנכ"ל פאולו ארדואינו (Paolo Ardoino) את תפקיד החברה בשוק הזהב כזהה לתפקיד של בנק מרכזי, וחזה כי היריבות הגיאופוליטיות של וושינגטון ישיקו אלטרנטיבה מגובה בזהב לדולר. הוא חשף עוד כי בכוונתו להזרים את הרווחים העצומים של החברה לזהב, ובמקביל להתחיל ולהתחרות עם בנקים במסחר במתכת. "בקרוב אפשר יהיה להגיד שנהיה מהבנקים המרכזיים הגדולים בעולם שסוחרים בזהב", אמר.
גם בתקופה ההיסטורית הזו עבור שוק הזהב, הפעילויות של טת’ר בולטות. החברה הגבירה משמעותית את הרכישות שלה, ורכשה מעל 70 טונות של זהב במהלך השנה האחרונה לרזרבות ולמטבע היציב שלה המגובה בזהב, כך לפי החישובים שערכו בבלומברג. זוהי כמות גדולה יותר מכפי שדיווחו מרבית הבנקים המרכזיים. רק פולין, שהוסיפה לעתודות שלה 102 טונה זהב, ביצעה רכישות מוצהרות גדולות יותר. מדובר בהיקף העולה על רכישותיהן המצרפיות של שלוש קרנות הסל (ETFs) הגדולות בעולם, המייצגות עשרות אלפי משקיעים.
טת’ר מחזיקה בסביבות 140 טונה של זהב, כך לדבריו של ארדואינו. ההחזקה הזו מורכבת בעיקר מהעתודות שלה עצמה לצד מטילי הזהב המגבים את מטבע הקריפטו שלה. כמות כזו של מתכת שווה בסביבות 24 מיליארד דולר, שהופכים אותה להחזקה הגדולה ביותר המוכרת מחוץ לעתודות המוחזקות על ידי הבנקים המרכזיים, קרנות הסל ובנקים מסחריים, שהכספות שלהם תומכות במרכזי המסחר העיקריים.
החזקת הזהב של טת’ר ממשיכה לגדול. לפי ארדואינו, החברה רוכשת את המתכת היקרה בקצב של בין 1 ל-2 טונה בשבוע ובכוונתה להמשיך ולעשות זאת "לעוד מספר חודשים לפחות", ואז בהתבסס על התנאים בשוק "נחליט איך להמשיך, אבל להערכתי נמשיך בכיוון הזה", אמר ארדואינו (41) האיטלקי. בתשובה לשאלה אם יגיע שלב שבו טת’ר תתחיל לצמצם את רכישות הזהב שלה, ענה: "אולי נצמצם, אנחנו עוד לא יודעים. נבצע הערכות על בסיס רבעוני לביקוש שלנו לזהב".
טת’ר מרוויחה כסף מהמטבע היציב שלה המוצמד לדולר, שנחשב לגדול בתעשייה עם מחזור של 186 מיליארד דולר. המודל של טת'ר מבוסס על קבלת הפקדות דולריות כנגד הנפקת USDT, והשקעתן באג"ח ממשלתיות ובנכסים דוגמת זהב, תוך רישום רווחי עתק מריבית ומסחר.
לפי ארדואינו, החזקת המתכת הפיסית היא מהותית, עד כדי כך שהחברה נקטה צעד הלא שגרתי של אחסון מטילי הזהב עצמם בבונקר הגרעיני הנטוש בשוויץ, המאובטח על ידי מספר שכבות של דלתות פלדה עבות. "זה מקום שנראה כאילו יצא מסרטי ג'יימס בונד", אמר. "זה מטורף". האופי הסודי של שוק הזהב פירושו שאף שקל להסביר את המניעים הרחבים מאחורי ההשקעות, קשה להגדיר במדויק מי עומד מאחורי אותן הרכישות. כך למשל, סין חשפה באופן רשמי רכישות של 27 טונה בלבד בשנה שעברה, אך ההערכה הרווחת היא כי בפועל קנתה הרבה יותר.
היקף הרכישות המוצהרות של טת’ר גרם לחלק מהאנליסטים לייחס לחברה תפקיד משמעותי בשינוי של המחירים העולמיים. אנליסטים בג'פריס טענו כי הרכישות של טת’ר היו בין הגורמים מאחורי הזינוק של 65% במחירי הזהב בשנה שעברה. הם תיארו את טת’ר כ"קונה חדשה ומשמעותית שיכולה לגרום לביקוש מתמשך לזהב". אך בכל זאת, טת’ר היא רק חלק קטן מהנהירה הנרחבת של משקיעים לזהב: בנקים מרכזיים ומשקיעים בקרנות סל רכשו ביחד זהב במשקל של יותר מ-1,500 טונה.
אין ספק כי לרכישות של טת’ר הייתה השפעה על המחיר, אך הן מהוות רק חלק קטן מהסיבות לראלי המסחרר שחוותה המתכת, הסביר ג'ון ריד, האסטרטג הראשי במועצת הזהב העולמית. "הם רכיב אחד בראלי, אך לא מהווים את כל המנוע מאחוריו".
ארדואינו לא מסתפק ברכישת זהב בלבד. הוא מעוניין גם שטת’ר תסחור בו, ובכך תתחרה למעשה בענקי תעשייה כמו ג'יי.פי מורגן, HSBC ובנקים גדולים נוספים. החברה זקוקה "למערך המסחר הטובה ביותר בעולם עבור זהב", זאת כדי להמשיך ולקנות את המתכת בטווח הארוך ולנצל לטובתה את חוסר היעילות בשוק, הוסיף ארדואינו. עוד ציין כי החברה עוד מנתחת את השוק ומתכננת אסטרטגיות מסחר פוטנציאליות כך שהיא "תישאר משקיעה בזהב לאורך זמן". לדבריו, "המטרה שלנו היא שתהיה לנו גישה יציבה, קבועה וארוכת טווח בזהב".
ראייה לשאיפות הגדולות של החברה היא העסקת שני סוחרי זהב בכירים מ-HSBC כדי שיעזרו לנהל את הפעילות בשוק מטילי הזהב. ארדואינו אמר כי בחברה גם בוחנים דרכים לסחור באופן פעיל בזהב שבבעלותה, כולל לכידה פוטנציאלית של הזדמנויות ארביטראז' כאשר עלות החוזים העתידיים סוטה רחוק ממחירי המתכת הפיזית. אולם, רכישה חודשית של זהב בשווי מיליארד דולר טומנת בחובה גם לא מעט אתגרים לוגיסטיים. טת’ר מבצעת את הרכישות הן ישירות מבתי זיקוק בשוויץ והן מהמוסדות הפיננסיים הגדולים בעולם, כך לפי ארדואינו. אך להזמנה גדולה של המתכת לוקח כמה חודשים להגיע. לפיכך הסביר, החברה בוחנת דרכים להפוך את ההליך של רכישת זהב ליעיל יותר. "זהב במשקל של טונה או שני טונות בשבוע הוא כמות משמעותית".
טת’ר לא מסתפקת רק במטילי הזהב עצמם. עמדתה השורית של החברה על המתכת היקרה הובילה אותה גם לקנות החזקות בחברות תמלוגים. מדובר בחברות שלא כורות את הזהב בעצמן, אלא קונות זכות לקבל אחוז מההכנסות של מכרות זהב. כך, היא רכשה החזקות בכמעט כל חברת תמלוגים קנדית ציבורית בגודל בינוני, ביניהן אלמנטרי רויאלטי, Metalla Royalty & Streaming וגולד רויאלטי. מאחורי מסע קניות ההחזקות הללו עומד חואן סרטורי (Juan Sartori), כך לפי אנשים המעורים בנושא. סרטורי, חבר פרלמנט לשעבר באורוגוואי, הוא איש עסקים ובעלים משותפים של קבוצת הכדורגל האנגלית סנדרלנד.
במובנים מסוימים הגישה של טת’ר לזהב מזכירה את הגישות של הבנקים המרכזיים. בשני המקרים הזהב מבוקש בשל הנזילות שלו, וכן בשל מעמדו כנכס עתודה שאינו מהווה חוב של אף אחד. "הזהב הוא באופן הגיוני נכס בטוח יותר מכל מטבע של מדינה", אמר ארדואינו בריאיון קודם לבלומברג. "כל בנק מרכזי במדינות ה-BRICS קונה זהב". הכוונה בדבריו היא לכלכלות המתעוררות.
המשתמשים במטבע היציב של טת’ר בשווקים הללו "הם בדיוק אותם אנשים שאוהבים זהב ומשתמשים בזהב כדי להגן על עצמם מהממשלות שלהם, שמערערות על המטבעות שלהם כבר תקופה", הוסיף בשבוע שעבר. "אנחנו מאמינים שהעולם בדרך לאפלה. אנחנו מאמינים שמצפות עוד טלטלות רבות".
הזהב המשיך לשבור שיאים השבוע, וחצה לראשונה את רף ה-5,500 דולר לאונקיה, זאת בין השאר על רקע דבריו של טראמפ שתמכו בהיחלשות הדולר והמתיחות הגוברת מול איראן. בכל זאת, רכישת זהב כוללת גם סיכונים. באופן כללי כל התרחקות מהחזקת דולרים טומנת בחובה את הסיכון להפסדים שעלולים בתורם לסכן את היכולת של החברה להבטיח שהמטבע היציב שלה יישמור על שווי של דולר אחד.
בנובמבר סוכנות דירוג האשראי S&P Global הורידה את הדירוג של USDT לרמת יציבות "חלשה", בטענה "לעלייה בחשיפה לנכסים בעלי סיכון גבוה בעתודות של USTD לאורך השנה האחרונה", ביניהם ביטקוין, זהב, הלוואות מבוטחות ואג"ח קונצרניות.
עד כה ההימור של טת’ר על זהב התגלה כהצלחה מסחררת. הרכישות יצאו לדרך ביחד עם הראלי הגדול ביותר בשוק מאז שנות ה-70, על רקע החשש של משקיעים וממשלות מהחזקת דולרים. בטת’ר מתכוונים לנצל את המגמה הזו להשקת מוצר נוסף, טת’ר גולד (Tether Gold), שייקרא גם XAUT. מדובר על מטבע וירטואלי שניתן להמיר במטיל זהב פיסי. החברה כבר השיקה מטבעות המקבילים ל-16 טונה זהב, כלומר בשווי של 2.7 מיליארד דולר.
ארדואינו מעריך שיש "סיכוי טוב" ש-XAUT יסיים את השנה עם 5 עד 10 מיליארד דולר בתפוצה. במקרה הזה, החברה תצטרך לקנות יותר מטונה זהב בשבוע עבור המטבע לבדו, זאת בנוסף לזהב שתרכוש עבור העתודות של טת’ר.
בעוד ש-XAUT ומטבעות נוספים הקשורים לזהב אחרים נחשבים קטנים בהשוואה לשוק קרנות הסל של יותר מ-500 מיליארד דולר, ארדואינו צופה שהזמן שלהם יגיע בקרוב. "הדרך שבה אני רואה את זה, היא שיש מדינות זרות שקונות הרבה זהב, ואנחנו מאמינים שהמדינות האלה בקרוב ישיקו גרסה של זהב כמטבע תחרותי לדולר האמריקאי," אמר ארדואינו.
בין שתופיע מתחרה מגובה זהב לדולר האמריקאי ובין שלא, הקנייה של טת’ר מייצגת את רוח התקופה. "זה באמת מעניין שאחד השחקנים העיקריים בנוף הקריפטו רואה את הזהב בתור המסחר המקורי נגד פיחות הדולר האמריקאי," אמר ריד ממועצת הזהב העולמית.
