בעקבות המפולת בוול סטריט: שווי אנתרופיק בהנפקה עשוי להיחתך ל־1.1 טריליון דולר
לפי דיווח בבלומברג, משקיעים פוטנציאליים מעריכים כעת את שווי חברת הבינה המלאכותית ב־1.2–1.3 טריליון דולר, לעומת עד 2 טריליון דולר בתחילת אוקטובר, וחלקם אף סבורים שהשווי צריך לרדת ל־1.1 טריליון. ברקע: הטלטלה במניות הטק והחשש מהיקף ההשקעות העצום בתשתיות AI
הנפקת הענק של אנתרופיק (Anthropic) נתקלת ברוח נגדית בוול סטריט: לקראת הרוד שואו עם המשקיעים, שאמור להתחיל בשבוע הבא, רוכשים פוטנציאליים מעריכים כעת את שוויה של חברת הבינה המלאכותי ב־1.2–1.3 טריליון דולר, וחלקם אף סבורים כי השווי עשוי להיות נמוך עד כדי 1.1 טריליון דולר, כך לפי דיווח בבלומברג.
מדובר בירידה משמעותית לעומת ההערכות הקודמות. משקיעים שבחנו השתתפות בהנפקה אמרו בעבר לבנקאים המלווים אותה כי השווי ההוגן של החברה מבחינתם נע סביב 1.4–1.5 טריליון דולר. בתחילת אוקטובר אף דובר על שווי של עד 2 טריליון דולר. כעת, בעקבות הטלטלה בשווקים, ההערכות נמוכות עוד יותר: הטווח שעליו מדברים המשקיעים משקף ירידה של כ־35%–40% לעומת השיא, וחלקם כבר מעלים אפשרות של ירידה בשיעור של 45%.
החששות התגברו לאחר יום המסחר הקשוח בוול סטריט אתמול, שבו מדד נאסד"ק צנח ב־6.4%, ומחק 2.3 טריליון דולר משווי השוק של החברות המרכיבות אותו – הירידה היומית הגדולה ביותר שנרשמה בו אי פעם. עם זאת, היום (ו') נרשמת התאוששות בשווקים, לאחר המפולת.
הסביבה התנודתית בשוקי הטכנולוגיה מקשה על אנתרופיק לקדם את מה שעשויה להיות ההנפקה הראשונה של חברה המפתחת מודלי בינה מלאכותית מתקדמים במיוחד (Frontier AI). החברה, מפתחת הצ'אטבוט קלוד (Claude), נהנתה עד לאחרונה מביקושים גבוהים ומהערכות שווי שזינקו במהירות. אולם כעת היא נדרשת להתמודד עם שוק פחות סלחני ועם שאלות לגבי היקף ההשקעות העצום הנדרש להקמת מרכזי נתונים ותשתיות בינה מלאכותית.
גם ההתפתחויות הפוליטיות בארה"ב מוסיפות לאי־הוודאות. ניצחון הדמוקרטים בבחירות לקונגרס עשוי להגביר את הפיקוח על קצב התרחבותם של מרכזי הנתונים ועל השפעתם על הכלכלה והסביבה. מדד הפחד VIX, המשקף את התנודתיות הצפויה בשוק המניות האמריקאי, זינק אתמול (ה') לרמתו הגבוהה ביותר מאז אפריל 2025.
גורם נוסף שעשוי להשפיע על התמחור הוא התחרות מול OpenAI. אנתרופיק עקפה אותה במאי, כשגייסה הון פרטי לפי שווי של 965 מיליארד דולר. מנגד, OpenAI מכוונת כעת לשווי של 1.25 טריליון דולר לפני הכסף במסגרת סבב הגיוס האחרון שלה. הפער בין שתי החברות עשוי להשפיע על האופן שבו המשקיעים יתייחסו להנפקה של אנתרופיק.
מקס קטנר, אסטרטג ההשקעות הרב־נכסי הראשי ב־HSBC, אמר לבלומברג כי שווי של כטריליון דולר עשוי להיות נוח יותר למשקיעים, משום שהוא יפחית את הסיכון לתנודתיות חריגה לאחר תחילת המסחר במניה. לדבריו, חשוב יותר שהמניה תציג ביצועים יציבים גם לאחר שתתחיל להיסחר.
אנתרופיק ובעלי המניות שמבקשים למכור את אחזקותיהם עשויים להתחיל את מסע הפגישות עם המשקיעים לפי שווי שמרני יחסית, ולהעלות את היעד אם יתקבלו אינדיקציות לביקושים חזקים. כך פעלו לאחרונה גם יצרנית השבבים Cerebras וחברת תוכנות העיצוב Figma, שגייסו בהנפקותיהן סכומים גבוהים מהמתוכנן בתחילה. עם זאת, מניות שתי החברות נסחרות כיום מתחת למחיר ההנפקה שלהן.
אפשרות אחרת, פחות רצויה מבחינת החברה, היא לדחות את ההנפקה. חברות נדרשות להעמיד את תשקיף ההנפקה לעיון הציבור לפחות 15 ימים קלנדריים לפני שהן יכולות להתחיל במסע הפגישות עם המשקיעים. לאחר מכן נדרשים בדרך כלל עוד כשבוע עד לקביעת מחיר המניה ולתחילת המסחר. עם זאת, חברות יכולות להמתין שבועות ואף חודשים לאחר פרסום התשקיף לפני שהן יוצאות לדרך.
מייקל פילד, אסטרטג המניות הראשי ב־Morningstar, מעריך כי אנתרופיק עשויה להעדיף לקבל שווי נמוך יותר ולא לדחות את ההנפקה. לדבריו, המחיר המעשי והתדמיתי של דחיית ההנפקה עלול לפגוע בשווי החברה בטווח הארוך יותר. אם תנאי השוק יישארו ברמתם הנוכחית, ייתכן שהיא פשוט תסתפק בתמחור נמוך יותר ותמשיך הלאה. הדיונים בין המשקיעים עדיין נמשכים, וטרם התקבלה החלטה סופית על שווי ההנפקה. באנתרופיק סירבו להגיב.
