141 מניות זינקו ב־100% לפחות מאז 7 באוקטובר: "יש מקום לעוד עליות"
ההסכם להשבת החטופים וסיום המלחמה צבע את מסכי בורסת ת"א בירוק בוהק, וסיכם שנתיים של ראלי מסחרר שהציב אותה בראש הבורסות בעולם. כעת מעריכים בשוק שהמגמה החיובית יכולה להימשך, בעיקר אם נחזה בנורמליזציה עם סעודיה
המלחמה בעזה מגיעה לסיומה, אם לא יחולו שיבושים של הרגע האחרון, והחטופים חוזרים הביתה בסיומן של השנתיים הקשות ביותר שידעה המדינה והחברה הישראלית. את האירוע הזה חגגה בורסת ת"א בזינוקים שהביאו את כל המדדים המרכזיים לקבוע שיאים חדשים, זאת תוך שנרשם מחזור מסחר חריג לחול המועד בהיקף של 4.4 מיליארד שקל. למעשה, מבין 57 מדדי המניות באחוזת בית, 37 מדדים קבעו שיא חדש ביום המסחר המקוצר בחמישי, כאשר את העליות הובילו מדדי הנדל"ן – מדד ת"א־בנייה זינק ב־9.1%, מדד ת"א־נדל"ן זינק ב־6.6% ומדד ת"א־מניב ישראל ניתר ב־5.1%. מדד הדגל המקומי, ת"א־35 עלה ב־2.3%, ומדד ת"א־125, המדד המייצג של הבורסה, עלה ב־2.9%.
כשבוחנים את ההתרחשויות בגזרת הבורסה בת"א מאז שפרצה המלחמה, ניתן להתבלבל ולחשוב שהיא לא התרחשה כלל. מדד ת"א־125 הניב תשואה של 81% מאז 7 באוקטובר 2023, ובכך בורסת ת"א התמקמה בצמרת הבורסות במערב, תוך שהיא מקדימה גם את מדדי הדגל האמריקאיים – S&P 500, שהניב תשואה של 56.7%, ומדד נאסד"ק עתיר מניות הטכנולוגיה, שהניב תשואה של 71.5% - זאת כאשר בוחנים את התשואות של המדדים בפרק הזמן של עד ל־9 באוקטובר, ועוד בטרם הטלטלה שהתרחשה בוול סטריט בסוף השבוע נוכח ההכרזה של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ אודות חידוש מלחמת הסחר והטלת מכסים גבוהים על סין.
הראלי בבורסת ת"א, שתפס תאוצה ככל שישראל שיפרה את הפוזיציה הגיאו-פוליטית שלה וככל שהתרבו הסימנים והתקוות של המשקיעים לסיום המלחמה, גם ממקם אותה מעל המדדים האמריקאיים בטווח של חמש שנים, חרף תשואת החסר העמוקה של הבורסה המקומית בשנת 2023 בצל ההפיכה המשטרית שקידמה הממשלה. כך, בחמש השנים האחרונות, הניב המדד המייצג של בורסת ת"א תשואה של 132.3%, בעוד מדד נאסד"ק הניב תשואה של 99% ומדד S&P 500 הניב תשואה של 94.2%.
את הראלי בבורסת ת"א הובילו מניות הביטוח, כשמדד ת"א־ביטוח זינק ב־250% מאז שפרצה המלחמה. חברות הביטוח, בדומה לבנקים, נחשבות לשיקוף של הכלכלה הישראלית, והן גם מושפעות עמוקות מהנעשה בשוק ההון, שכן את חסכונות הציבור שהן מנהלות, הן משקיעות, בין היתר, בשוק ההון המקומי, כך שהן נהנות במיוחד מהראלי בבורסת ת"א, שמגדיל את הנכסים שלהן ואת ההכנסות מניהול הנכסים. גם מדד ת"א־בנקים 5 הניב תשואת יתר על השוק וניתר ב־99%.
כשבוחנים את שהתרחש בקרב 125 החברות הגדולות בבורסה, אז ניתן לראות שמעל כולן בולטת מניית ארית תעשיות, שמייצרת מרעומים חכמים, שזינקה בלא פחות מ־2,095% והגיעה לשווי שוק של 4.4 מיליארד שקל. אחריה מתמקם בית ההשקעות מיטב שהמניה שלו קפצה ב־746% והגיעה לשווי שוק של 8.4 מיליארד שקל. את העשירייה הראשונה סוגרת אל על, שקפצה ב־265% מאז 7 באוקטובר, הגם שביום חמישי היא נפלה ב־6.4% נוכח הציפייה של המשקיעים לחזרת חברות התעופה הזרות לישראל עם סיום המלחמה, מה שעתיד להקטין את נתח השוק שלה שצמח בחדות בשל המלחמה. למעשה, מבין 514 החברות שנסחרו בבורסה לאורך כל התקופה, 141 חברות הניבו תשואה של לפחות 100%. כלומר, מדובר על שיעור של כ־27% מכלל החברות הרלבנטיות.
ההיסטוריה מלמדת שהשוק הישראלי מניב תשואה עודפת על העולם שנה מיום סיום המלחמה (ראו תרשים), אך נוכח הראלי המשמעותי שהתרחש כאן בשנה האחרונה – כמחצית ממשך הזמן של המלחמה – עולות השאלות כמה עוד השוק הישראלי יכול לעלות, מה יכול להניע את העליות האלו ואילו סכנות ואתגרים אורבים למשקיעים בבורסת ת"א?
משיחות עם בכירים בשוק ההון המקומי עולה כי בשורה התחתונה הרוב סבורים שיש עוד מקום לעליות. יוטב קוסטיקה, מנכ"ל חברת קרנות הנאמנות של בית ההשקעות מור, אמר בשיחה עם כלכליסט כי "הביצועים של בורסת ת"א בשנה האחרונה הם פנומנליים, וסימן השאלה סביב העסקה היה הדבר האחרון שעוד הצליח להעיב על המשקיעים, וכעת גם היא יוצאת לפועל. בנקודת הזמן הנוכחית יש עוד אלמנטים שיכולים לדחוף את שוק המניות הישראלי קדימה. הסיפור הגדול והאמיתי נמצא באפשדרות להרחיב את הסכמי אברהם. אם זה יקרה, זה יהיה הישג ויהיה פה שגשוג". קוסטיקה גם מפנה את תשומת הלב לכך ש"קיים סיכוי שהבחירות יוקדמו. הרבה עיניים יופנו למבנה של הממשלה הבאה, וזה יעסיק את המשקיעים, אבל יש עוד כמה חודשים עד שנגיע לשם".
יוטב קוסטיקה, מור: בהחלט יתכנו מימושים בבורסת ת"א בטווח הזמן הקצר, למשל בגזרת החברות הביטחוניות, שהפכו במלחמה לתעשיית עילית חדשה"
מודי שפריר, אסטרטג ראשי שווקים פיננסיים בבנק הפועלים, רואה את הדברים בצורה דומה. לדבריו, "השוק המקומי עדיין לא מתמחר את הנורמליזציה הפוטנציאלית עם סעודיה. לכן יש עוד תרחישים חיובים שעשויים להתממש ולתמוך בהמשך עליות השערים. לצערנו דברים משתבשים במזרח התיכון, אבל הפעם הסיכוי שדברים יתבצעו כשורה גבוה יותר. אם המלחמה אכן נגמרה, יש סיבה ברורה לעליות".
גם יובל באר אבן, מנהל השקעות עמיתים במגדל ביטוח, סבור שיש עוד מקום לעליות, הגם שהוא מציג גישה מתונה יותר. לדבריו, "עד היום השוק העריך שתהיה עסקה והעניק לכך סיכוי של 70%—80%, ועכשיו הוא קיבל ודאות בנושא. אני לא חושב שתהיה עלייה נוספת כה חזקה כמו שראינו עד עכשיו, אבל בהחלט יש מקום לעליות נוספות בשוק הישראלי. התופעות כאן נראות חיוביות, אז זה לא הזמן למכור". באר אבן מסביר זאת, בין היתר, בכך ש"מאז 2023 (לאחר ההכרזה על ההפיכה המשטרית – א"ע ועא"מ) ראינו מגמה של יציאת כספים בעשרות מיליארדי שקלים מהשוק המקומי לטובת מסלולי S&P 500. מספיק ששמינית מהכסף הזה יחזור, וזו תהיה בשורה משמעותית לשוק שתגדיל ביקושים".
עם זאת, קוסטיקה מבהיר כי נוכח הראלי החזק בבורסה המקומית, "בהחלט יתכנו מימושים בטווח הזמן הקצר. חברות הפיננסים עדיין נמצאות במצב מצויין. יש פה יסודות מאוד חזקים, גם עבור הבנקים וגם עבור חברות הביטוח. לעומתן, החברות הביטחוניות עלולות להימצא תחת לחץ בטווח הקצר, בשל סיום המלחמה שאמורה להוביל לירידה בביקושים מצד השוק המקומי למוצרים שלהן. אבל אי אפשר להתעלם מכך שנוצרה פה תעשיית עילית חדשה – התעשייה הביטחונית".
ליאור יוחפז, מנהל ההשקעות הראשי של מנורה מבטחים, ציין כי "הזינוק בשוק המניות המקומי בחודשים האחרונים מלמד שהמשקיעים החלו כבר אז לחשוב על היום שאחרי. להערכתי, ההשפעה המשמעותית של ההסכם תהיה בגזרת הכלכלה הריאלית. יהיה מעניין לראות את החזקה של קרנות הפרייבט אקוויטי הזרות לישראל. בשנתיים האחרונות ראינו את הקרנות הזרות פעילות בעיקר בהייטק — ולא ראינו אותן מתמודדות למשל על רכישת חברת כרטיסי האשראי כאל — אבל אני מאמין שעכשיו נראה אותן גם בתחומים מסורתיים יותר על רקע סיום המלחמה".
2 צפייה בגלריה
מימין יוטב קוסטיקה מנכ"ל מור קרנות נאמנות מודי שפריר אסטרטג שווקים פיננסי ראשי בבנק הפועלים ו ליאור יוחפז מנהל ההשקעות הראשי של מנורה מבטחים
(צילומים: D&B, יעל צור)
סיום המלחמה מפנה זרקור גם לסוגיית מאקרו משמעותית שהעסיקה את המשק הישראלי ואת המשקיעים לאורך המלחמה — האינפלציה וגובה הריבית שנועדה להילחם בה. לפי שפריר, סיום המלחמה יחליש את האינפלציה: "מגבלות ההיצע שאפיינו את המשק הישראלי מפרוץ המלחמה יירגעו — אנשי המילואים יחזרו לעבוד, היקף הטיסות לישראל וממנה יגבר ומהחירים ירדו. בהתאם, אני משער שהריבית תרד כבר בחודש הבא ותוך שנה היא תעמוד על 3.75% או 3.5%. בתוך כך, הריבית על המשכנתאות תרד וזה יתמוך בשוק הנדל"ן המקומי". קוסטיקה רואה את הדברים בצורה דומה: "השוק כבר מגלם הורדת ריבית לנוכח סיום המלחמה. זה יקרה לדעתי כבר בפגישה הבאה של הוועדה המוניטרית של בנק ישראל בנובמבר. שוק המגורים פה נמצא במצב לא טוב. היזמים והקבלנים מקווים להתעוררות, אבל המכירות בגוש דן הן ברמה מאוד נמוכה. לאנשים אין חשק לקנות דירות. הורדת הריבית תוכל לעזור לזה, לצד אווירה כללית חיובית, שתחזיר לאנשים את החשק לקנות דירות".
לפי יוחפז, "הפסקת האש תאפשר לבנק ישראל להוריד את הריבית, שתרד גם כי השווקים בעולם יוותרו על הפרמיה שהם דורשים בעת רכישת אג"ח ממשלתיות של ישראל. השוק מתמחר כיום ריבית של 3.5% וזה הגיוני מאוד. אנחנו נראה פה צמיחה גבוהה לאחר מלחמה וריבית ריאלית של 1.5% היא מאוד גבוהה, לכן יש פה הרבה בשר להורדה". חרף זאת, יוחפז לא סבור שהדבר יוביל לעלייה מתמשכת במניות הנדל"ן, זאת משום ש"נדל"ן, הוא פונקציה של ריבית והתחום אכן עשוי להתאושש. אבל נניח שהמשקיעים הזרים יחזרו לבורסת ת"א ביתר שאת, אז סביר להניח שהם ינהרו למניות הפיננסים ולא למניות הנדל"ן. כפי שלקח זמן עד שעליית הריבית הורגשה במחירי האשראי, יקח זמן עד שהורדת הריבית תורגש במשק".
