"בעתיד לא נראה פה רק עליות שערים, צריכים להתכונן לתנודתיות בשווקים"
יום המסחר הסתיים אתמול בת"א בעליות חדות, כשמדד ת"א־35 הוסיף 1.3%, והניב יותר מ־18% מינואר, ות"א־125 עלה ב־1.4% וסגר 19.7% מתחילת השנה. מנכ"לי בתי השקעות שותפים לאופטימיות אבל גם מזהירים: "יש לנו בעיות שהן מעכבות בעירה"
לאחר שישה ימים של עליות שערים בשבעת ימי המסחר האחרונים, הבורסה המקומית שוב רשמה עליות חדות כאשר כספים חדשים זורמים לבורסה, של מוסדיים, משקיעים זרים ומשקיעים קטנים. כך, בעוד תוצאות הלחימה של ישראל מול איראן עשויים להתברר רק בעתיד, מבחינת הבורסה ישראל ניצחה.
יום המסחר אתמול בבורסה הסתיים בעליות חדות, ת"א־35 הוסיף 1.3% ורושם תשואה של יותר מ־18% מתחילת השנה, מדד ת"א־125 עלה אתמול ב־1.4% ומתחילת השנה הוסיף 19.7%. לשם השוואה מדד S&P 500 עלה ב־2.4% בלבד, כלומר חצי השנה האחרונה בשוק ההון התאפיינה בתשואת יתר משמעותית של השוק המקומי לעומת השוק האמריקאי. אתמול בלטו לטובה מדד מניות הביטוח שעלה 5% ות"א פיננסים הוסיף 3.75%, בלט לרעה מדד ת"א נפט וגז שירד ב־3.3%.
רוב מנהלי ההשקעות איתם שוחחנו ייחסו את העליות אתמול לירידה בפרמיית הסיכון של ישראל בעתיד הקרוב שתביא לעלייה בהיקף ההשקעה של משקיעים זרים. אולם הוסיפו אזהרה על כך שבפני כלכלת ישראל ניצבים אתגרים משמעותיים בזמן הקרוב, שנוגעים בעיקר לעלייה בהוצאות הממשלה והגדלת הגירעון התקציבי, אם כי המשקיעים בתקופה הנוכחית בוחרים להתעלם מהם מתוך ההשקפה כי הצמיחה בתוצר תגבר על קצב הגירעון.
לדברי ליאור וקס, מנכ"ל אינפיניטי תיקי השקעות, "שוק ההון לא עובד על המציאות הנוכחית, אלא על תחזיות. ב־6 באוקטובר ישראל היתה תחת איום קיומי, 60 אלף טילים של חיזבאללה שהיו מכוונים אליה, חמאס שירה באופן תדיר על הדרום ולעיתים גם על מרכז הארץ, סוריה תחת משטר אסד ואיראן עם תוכנית להשמדת ישראל. פחות משנתיים לאחר מכן, אין חמאס, לפחות לא באותן יכולות, אין איום חיזבאללה, סוריה כבר אינה מדינה עם רצף טריטוריאלי וגם יכולת הגרעינית של איראן נפגעה. מדובר על שינוי סדרי בראשית והבורסה חוגגת את המצב החדש".
המשקיעים בוחרים להתעלם מהסיכונים?
"אנחנו לא יכולים להתעלם מהבעיות הקיימות, בעיות של קיטוב פוליטי וחטופים. אנחנו קוראים להם מעכבי בעירה. במצב הקיים יש לנו גם אלפי מפונים. נצטרך לשכן אותם. יש לנו נזקים אדירים של בינוי, לכן סקטור הנדל"ן בבורסה אמור ליהנות מתאוצת הבינוי הקרובה לאחר המלחמה".
מדובר בעלויות של עשרות מיליארדי שקלים, גם משרד הביטחון ידרוש העלאה גדולה בתקציב הביטחון. מדוע המשקיעים מתעלמים מכך?
"הירידה בפרמיית הסיכון של ישראל, כפי שבאה לידי ביטוי במחיר ה־CDS, יאפשר למשרד האוצר לגייס חוב במחיר אטרקטיבי. נכנסו לגירעון עם יחס טוב בשנת 2023, ותהיה פה עלייה בהוצאות, ללא ספק, אבל הצמיחה תחפה על העלייה בהוצאות. החוב ישמש כמעכב בעירה. לכן בעתיד לבוא לא נראה פה עליות בלבד, המשקיעים צריכים להכין עצמם לתנודתיות בשווקים".
"כרגע המשקיעים מסתכלים על הכלכלה נטו. יש פה כלכלה חזקה מאוד. יש לנו 170 אלף תינוקות חדשים כל שנה. אני חושב שגם תהיה עלייה לישראל. במרץ האחרון ישראל עברה את גבול 10 מיליון תושבים, כל האנשים הללו ישתמשו בשירותים, ואלה רווחים נוספים לבנקים וביטוח. גם הפיתוח והמחקר יימשך על רקע צפי לעלייה בביטחון. לפי נתונים ב־2024 נפתחו 550 סטארט־אפים חדשים. כל ישראלי הוא יזם. אני לא באופוריה. אבל כשהשוק מסתכל על זה הוא רואה את היום שאחרי".
לדברי רוברט כרמלי מנהל השקעות ראשי בארבע עונות, "ככל שהפסקת האש תתקבע נראה שתי מגמות ברורות, התחזקות השקל ועליות בשוק המניות. פרמיית הסיכון של ישראל ירדה ואם נשווה את מצבנו היום ל־7 באוקטובר, מדובר בשינוי של 180 מעלות". על פי כרמלי לצד החגיגה הרגעית, המשקיעים צריכים לחשוב על היום שאחרי. "המלחמה האחרונה עלתה 25 מיליארד שקל. יש פה נזקים עצומים ועלות נגררת נוספת של 30 מיליארד שקל. רק בניין המחקר במכון ויצמן שנהרס, הנזק נאמד במיליארד וחצי שקל.
"המשקיעים צריכים לעשות הערכה מחדש מכמה בחינות לגבי ההשקעות שלהם. ראשית לבדוק את האלוקציה הגיאוגרפית. ראינו תהליך של יציאת כספים אגרסיבית החוצה מאז 2023. היום המשקיע צריך לחשוב האם החשיפה המטבעית שלו לשקל ולמט"ח היא נכונה". כלומר על פי כרמלי המשך עלייה של השקל מול הדולר אמורה לקזז את הרווחים של המשקיעים שבחרו להוציא את כספם לחו"ל. "לסיום, המשקיע צריך לבדוק מה היא החשיפה שלו לאג"ח. לאיזה מח"מ האג"ח הממשלתיות שאליהן הוא חשוף. הסבירות להורדת ריבית עלתה לנוכח סיום המלחמה, ושווי האג"ח בתרחיש כזה אמור לעלות. הקולות בארה"ב לגבי הורדת ריבית כבר ביולי הולכים וגוברים מקרב הבנק המרכזי. הורדת ריבית כזו היא המרכיב העיקרי שינחה את נגיד בנק ישראל להוריד ריבית גם פה".
"המשקיע צריך להתמקד במדדים הגדולים בבורסה, ת"א־90 ות"א־35. השירותים הפיננסיים ימשיכו לככב בישראל, בהם חברות הביטוח, בעיקר בשל החשיפה הגבוהה שלהן לשוק המניות המקומי. המשתנה הקשה לחשוב עליו הוא שוק הנדל"ן המקרטע בישראל. יש ירידה במכירות. הורדת ריבית, וצמיחה כלכלית עשויות להביא לשינוי המגמה. בתוך כך מדדי מניות הנדל"ן שהניבו תשואת חסר בשנים האחרונות יוכלו לתקן ולהשיא תשואת יתר".
על פי רמי דרור, מנכ"ל value השקעות מתקדמות, "קרה פה משהו שלא היה צפוי. המשקיעים בתרחיש האופטימי ביותר לא חשבו שאחרי שנתיים של מלחמה לנצח את איראן. לא נתנו פה הסתברות של 1% לתקוף את איראן ולהפסיק את האיום הגרעיני והבליסטי. המהלך המהיר מביא את המשקיעים המודאגים שעזבו את הבורסה ב־2023 לחזור ב־2025. השוק לא זול, אבל סיכוי הסיכון השתנה ובא לידי ביטוי. זה נותן ביטחון למשקיעים זרים אבל גם למקומיים".
"אחרי מלחמה באה צמיחה כי יש הרבה השקעות. לכן ההשפעה תהיה ניכרת על חברות הנדל"ן והתשתית. גם התחום הביטחוני מאוד יפרח. נקבל הרבה מאוד סיוע מהאמריקאים. המשקיע הישראלי נמצא בשוק דרך קרנות הפנסיה וקופות הגמל. השוק המקומי הוא לא מאוד יקר, ויש לו עוד מקום לעלות, כשרמת הסיכון יורדת יש לבחון השקעה במניות. מי שלא נמצא בשוק, יכול להרגיש בנוח לחזור אליו".
