המציאות בבורסה נגמרו? "כמעט לא נשארו מניות במחיר שפוי"
ארבעת הימים הראשונים של מלחמת שאגת הארי החלו עם זינוק של 6.25% במדד ת"א־125, אבל ביומיים האחרונים הוא כבר קרוב ב־1.4% למצבו ערב המלחמה, כמו יתר מדדי הדגל, ת"א־35 ות"א־פיננסים. לא כולם בשוק מתרגשים משינוי המגמה
מחירי הנפט והטילים מאיראן פגעו באנרגיה של אחוזת בית. יום המסחר הראשון לפתיחת מלחמת שאגת הארי התקבל בתשואות אדירות בבורסה עם עלייה מטאורית של 4.75% במדד ת"א־125. אם כי בשני ימי המסחר האחרונים, כלומר יום שני ושלישי ניכר כי ההתלהבות דעכה ושוק המניות הישראלי רושם ירידות מהותיות וכבר קרוב מרחק של כ־2% מהמרחק שבו נמצא ערב פתיחת המלחמה. האם הצפי כי המלחמה בין ישראל וארה"ב מול איראן תימשך לתקופה ממושכת יותר מהצפוי ותשחוק את המשק הישראלי, או לחלופין השלכות המלחמה על שוק האנרגיה העולמי והזינוק במחירי הנפט ליותר מ־80 דולר לחבית, הם אלו שפוגעים בביצועי הבורסה? תמיר הרשקוביץ מנהל ההשקעות הראשי של חברת הביטוח איילון אתמול לכלכליסט כי הוא "מחלק את שבוע המסחר הנוכחי לשני החלקים, החלק הראשון הוא פתיחת המלחמה והחלק השני הוא מן הרגע שהחלו לדבר על משבר אנרגיה עולמי ועד עכשיו.
פרופיל הסיכון של ישראל
"מה שקרה ביומיים הראשונים של המלחמה הוא קודם כל אירוע ישראלי, אירוע שמשמעותית מוריד את פרופיל הסיכון של ישראל. בכל תרחיש סביר להניח שמצבה של ישראל משמעותית משתפר אחרי המלחמה הזאת. כלומר, גם אם בטח אם תהיה פה החלפה של השלטון וגם אם לא תהיה החלפה, אנחנו מדברים על יישות איראנית באופן משמעותי חלשה יותר. הכלכלה האירנית, הצבא ושאיפות הגרעין מפורקים. היא תצטרך קודם כל להתאושש ולבנות את עצמה, שלא לדבר על יכולת לעזור לכל מיני פרוקסיז שאיימו על ישראל כמו חיזבאללה ושותפיו. אולם לפני יומיים הלחימה הפכה אירוע גלובלי עם עלייה במחיר הנפט על רקע המלחמה, ובנוסף התקיפה של ישראל מאגרי נפט שפכה עוד אש למדורה. מתוך כך המניות הגיבו בירידות חדות. אבל מהו הדבר הראשון שמנהל השקעות בישראל מסתכל עליו כשהוא פותח את המערכת מסחר? השינוי בשקל-דולר ובדולר-יורו. אי אפשר לרמות את השער החליפין, ובניגוד לשוק המניות, שער השקל עדיין מאוד חזק מול הדולר, והוא נסחר מתחת ל־3.1 שקלים לדולר אבל הדולר התחזק ביותר מאחוז מול הדולר מתחילת החודש".
רמי דרור, מנכ"ל ווליו השקעות מתקדמות, הוסיף כי "אני לא חושב שזה שינוי מגמה אלא בתיקון של עליות חדות בשוק המניות הישראלי לאחר שבכל העולם השווקים ירדו. המגמה עדיין חיובית, בעוד הרבה מאוד כסף זרם לבורסה המקומית ומאוד טבעי שיופיע תיקון, בעוד אנחנו תחת מתקפת טילים יומיומית. המשק מושבת, השוק עולה, זה בכלל מפתיע שהשוק עובד. אם הוא מתממש באחוז וחצי זו לא דרמה, בטח ביחס למציאות שמשתנה פה עכשיו. זה בעיקר בשל מחירי הנפט".
אבישי קרוואני, מנהל ההשקעות של פעילים מציע "להסתכל על זה בראייה קצת יותר רחבה, כי לא רק שאין מכירות גדולות בשוק ההון, יש אפילו התעניינות, אנחנו מזהים מצד ציבור הלקוחות שלנו להיכנס לשוק ההון ואפילו להגדיל את החלק המנייתי. זה כתוצאה כנראה חשש מ־FOMO (חשש להפסד). זה גם לא חשש מופרך לנוכח הניסיון של המשקיעים מהראלי שאפיין את המבצע הראשון מול איראן, עם כלביא". קרוואני מפחית בסכנות שיש לזינוק במחירי הנפט על הכלכלה העולמית
"הנפט הוא הגורם המרכזי ביותר שמשפיע כיום על הכלכלה העולמית. עם זאת, המשקיעים ושוקי ההון בעולם מקבלים בינתיים את הדברים של הנשיא טראמפ, על כך שהמלחמה לא תימשך זמן רב מדי. הוכחה לכך היא הירידה החדה במחירי הנפט ביום שני. אני לא שייך לקבוצה שרואה פסימיות וקוראת לפאניקה. אני לא מתרגש מירידות".
בציפייה להורדות ריבית
זינוק במחירי הנפט יקלקל את הצפי הגלובלי להורדת ריבית מתמשכת בשוקי המערב?
קרוואני: "סביר להניח כי המלחמה תיגמר מוקדם מהצפוי ואז הציפיות להמשך ירידות יחודשו. אם האינפלציה תעלה בעקבות תקופת עליית מחיר הנפט, יהיה קשה להוריד ריבית. ככל שהמלחמה תסתיים מהר יותר, כך נחזור להורדות הריבית מהר יותר".
הרשקוביץ: "בוא נחכה לסוף החודש לראות מה מחיר הנפט, כי אז ייקבע מחיר הדלק. עדיין יש לנו זמן. בנפט יש הרבה אינטרסים שונים, אבל אני חושב שהאינטרס של ארה"ב הוא הקובע וטראמפ מנסה להרגיע את הגזרה הזו, כי רק בגזרה הזו האיראנים יכולים לפעול. האיראנים עושים פיגוע אינפלציוני על הצרכן האמריקאי. הניסיון להקפיץ את מחירי הנפט ולייקר את מחירי הדלק ולפגוע בצרכן האמריקאי, שדרך הפוליטיקאים שלו ילחץ על טראמפ לסיים את המלחמה, אז טראמפ הוציא את העוקץ מהדבר הזה. אני לא חושב שאנחנו באירוע של משבר אנרגיה, יש פה הרבה כסף חם שפועל מסיבות ספקולטיביות להקפיץ את הנפט אבל חזרנו לאזורים נורמליים בהתחשב בנסיבות עם מחיר של יותר מ־80 דולר לחבית".
אילו סקטורים להשקעה מומלצים בימים כל כך תנודתיים?
הרשקוביץ: "אנחנו מאוד אוהבים את התעשיות הביטחוניות הישראליות. תדמיין בנפשך איך ייראו הסכמי אברהם אחרי האירוע הזה. אני לא רואה אפשרות שהם לא מורחבים והם יורחבו קודם כל ולפני הכל משיקולים ביטחוניים. איראן לבד במערכה וכולם היום, כל מדינות האזור שלנו בצד של ישראל וארצות הברית עכשיו. ביום שאחרי מה נראה לך שהאמירויות וערב הסעודית, וכל המדינות האלה שעכשיו חוטפות מכל הכיוונים, לא יצטרכו מערכות הגנה אווירית, מכ"מים ואמצעים אחרים? סביר להניח שארה"ב תמכור להם, אבל היא תמכור תמורת הרחבת הסכמי אברהם. גם סקטורים שקשורים לצרכנים ישראליים, כמו בנקאות וביטוח. אנחנו לא אוהבים את סקטור מניות נדל"ן הדיור".
יש מעט מאוד מציאות
דרור: "אין ספק שהמחירים גבוהים ואין לי דרך להסביר את המחירים הגבוהים האלה. אני גם חושב שמתישהו יהיה תיקון ואפילו תיקון משמעותי. אני כרגע לא יודע להגיד מה ומתי הוא יקרה. נותרו מעט מאוד מציאות בקרב החברות הישראליות הציבוריות, מעט מאוד חברות שהמחיר שלהן הוא שפוי וסביר. אחת מהן היא אלטשולר שחם. אני מסתכל על המחיר של אנליסט ובית ההשקעות מור והיקף הנכסים שלהם. אלטשולר שחם מנהלת יותר מ־120 מיליארד שקל ונסחרת בשווי נמוך מהן. אני אוהב את הסקטור הפיננסי והביטחוני, אני לא אוהב את סקטור הנדל"ן, אני חושב שיש פה מלאי דירות גבוה והסקטור בתקופה לא נוחה שאמורה להימשך זמן רב". קרוואני: "להשקפתי הבורסה הישראלית עדיין אטרקטיבית ויש ענפים שייהנו מאוד מסיום חיובי של המלחמה עם איראן. השקעות זרות ייכנסו לבורסה המקומית. ענף הנדל"ן יכול ליהנות מצמיחה ושגשוג מחודשים. הורדת הריבית תתרום גם לכלל הענפים בשוק ובמיוחד לענף הנדל"ן. אני נוטה להיות יותר אופטימי מפסימי".
