השורה התחתונה
לא עוד "ספקית דאטה" לספורט: החברה שעשויה להיות הפתעה בשוק ההון
חברת Genius Sports, המספקת דאטה ווידאו בזמן אמת לליגות הספורט ולפלטפורמות ההימורים, צומחת בקצב גבוה ומגלמת עבור המשקיע יחס סיכון סיכוי מצוין
אוראל לוי הוא מייסד Anek Capital ויועץ חיצוני למור קרנות נאמנות ודן איגן הוא אנליסט ב-Anek Capital
כחברת B2B שמובלת על ידי המייסדים, עם מודל הכנסות חוזר וכמעט אפס נטישה לאורך שנים, Genius Sports הנסחרת לפי שווי שוק של 2.7 מיליארד דולר, היא בעינינו אחת החברות היותר מעניינות בעולם הספורט הדיגיטלי, ולא עוד "ספקית דאטה" קומודיטית כמו שהשוק נוטה לצייר.
ג'יניוס מספקת דאטה, וידאו ופתרונות טכנולוגיים בזמן אמת לליגות, למדיה ולפלטפורמות הימורי ספורט. זאת כדי לאפשר ניתוח משחקים, שידורים מתקדמים והימורים מבוססי-דאטה. לחברה יש קשרים עמוקים עם מעל ל-400 ליגות ופדרציות, יותר מ-650 מותגי ספורטבוקס (פלטפורמות להימורי ספורט) ומעל 170 לקוחות שיווק.
היא מחזיקה בזכויות דאטה בלעדיות על נכסים מהגדולים בעולם, כולל ה-NFL, ליגות אירופאיות מובילות כמו NCAA ו-NASCAR ועוד.
אפקט תנופה וחפיר משמעותי
כ-75% מההכנסות של ג'יניוס מגיעות מספורטבוקס, כ-20% ממדיה וכ-5% מטכנולוגיות ספורט. החלוקה הזו מספרת סיפור ברור: הדאטה של ג'יניוס קריטי עבור מפעילי הימורי לייב כדי לייעל את קביעת יחסי ההימורים שלהם.
בהימורי לייב כל שנייה קובעת, והמפעילים ירצו לעבוד עם הדאטה הכי מהיר והכי מדויק כדי לא לקחת סיכון. מוצר ה- BetVision של ג'יניוס מאפשר לספורטבוקס לשלב סטרימינג והימורים בזמן אמת בתוך האפליקציה שלהם.
המוצר צמח משישה מפעילי ספורטבוקס ליותר ממאה, הצליח לשפר מעורבות אוהדים והגדיל את זמן המסך וההימור, מה שיצר אפקט תנופה טבעי אצל הלקוחות.
מעבר לכך, ג'יניוס בנתה חפיר משמעותי מול הליגות עצמן. היא משולבת טכנית בתוך האצטדיונים ויודעת להפיץ מדיה בקנה מידה גדול. בנוסף, היא מספקת פתרונות אינטגריטיביים שמזהים דפוסי הימור חריגים או התנהגות חשודה של שחקנים.
שוק זכויות הדאטה של הספורט מתנהל כדואופול עם ג'יניוס וספורטרדאר, שחקנית ותיקה וגדולה יותר, שכעת מעכלת את רכישת השחקנית השלישית בגודלה בתחום, חברת IMG. כשיש זכויות בלעדיות, אינטגרציה עמוקה בשטח וערך תפעולי ישיר לליגות ולספורטבוקס, ההחלפה של ספק הופכת למורכבת ויקרה.
ההזדמנות: מה השוק מפספס?
חלק מהמשקיעים חוששים מאיום מצד הפלטפורמות Kalshi ו-Polymarket, שקיבלו מימון מחלק מקרנות ההון סיכון המובילות בעולם. אנחנו מסתכלים קודם כל על הנתונים: מגזר ההימורים של ג'יניוס צמח בכמעט 30%, הרבה מעבר לקצב הצמיחה של שוק הימורי הספורט, הצומח בקצב שנתי ממוצע של 10%.
במקביל, נראה שהמומנטום סביב ה-NFL בפלטפורמות האלה נחלש והמודל שלהן גם פחות יציב מבנית בהתחשב בחוסר הנזילות ובהזדמנויות השוק. בנובמבר האחרון קבעו פלטפורמות ההימורים החוקיות והמפוקחות שיא הכנסות של 281 מיליון דולר, מה שמצביע על כך שמודלי העסק שלהם נשארים יציבים למרות העלייה בפופולריות של עסקים בתחום חוזי האירועים.
חוזי אירועים כמו קלשי ופולי מרקט הם למעשה בורסה שבה מהמרים אחד מול השני והבורסה גובה עמלה, ולכן חייבים נזילות של עושה שוק.
החברות תלויות בגופים מוסדיים ובנזילות חיצונית, בניגוד לספורטבוקס מסורתיים כמו FanDuel או DraftKings שמציעים עומק שוק, מגוון הימורים רחב וניהול סיכונים מתקדם. לטעמנו, אלו משאירים את הספורטבוקס בעמדת יתרון תחרותי ברורה לאורך זמן, ומעניין אפילו לחשוב שבמקרה של התרחבות אמיתית של בורסות כאלה, גם הן עשויות להפוך ללקוחות דאטה רשמיים כדי להישאר קרובות לליגות - או במילים אחרות לקוחות של ג'יניוס ספורטס.
הסגמנט שצומח במהירות ויחס סיכוי סיכון מעולה
משיחות שלנו עם משקיעים אחרים, אנחנו חושבים שהשוק עדיין לא מתמחר נכון את סגמנט המדיה שצומח במהירות. העוגן המרכזי הוא זכויות ה-NFL, שמופחתות סיכון גם בזכות העובדה שה-NFL מחזיקה כ-8% מג'יניוס. לחברה יכולת מוכחת למכור מלאי פרסום עונתי של ה-NFL במהירות ובסקייל, והיא חיזקה את ההצעה עם רכישת sports Innovation Labs שמספקת תובנות על אוהדים למותגים ולליגות כמו NHL, NASCAR, WNBA ו-UFC.
בארה"ב זה מנוע הצמיחה הדומיננטי, אבל לאירופה יש הזדמנות ארוכת זנב דרך נכסי כדורגל הפרימיום שלה.
ההנהלה הצהירה בעבר שהמדיה יכולה להיות גדולה מההימורים, וברבעון האחרון היא הוכיחה את זה עם צמיחה של כ-90% במגזר המדיה, עם זאת לפי יום המשקיעים האחרון שהתקיים בחודש דצמבר, ההנהלה דיברה על זה שסגמנט המדיה יצמח כדי 25%+ ברווח.
בשקלול של כל הגורמים , אנחנו רואים פה יחס סיכוי-סיכון מעולה: דואופול בדאטה, הכנסות חוזרות, כמעט 0 נטישה בפועל, ואופק צמיחה ברור ל-1.2 מיליארד דולר בהכנסות עד 2028 (אנחנו מעריכים שהם עשויים להגיע לכמיליארד כבר בסוף 2027), שההנהלה אימתה ביום המשקיעים האחרון בדצמבר.
במקביל יש ראות טובה מאוד לעלויות, שמאפשרת מינוף תפעולי ושיפור מרווחים לרמות EBITDA של אמצע ה-30% לאזור 2028 לעומת 20% היום.
עם CFO חדש ואופרטור מהדרגה הראשונה, לאחר שהיה CFO בחברות גדולות כמו ESPN ו-Warner Music, והכיר מדיה לעומק, האסטרטגיה הממוקדת במדיה נראית לנו מעולה, ואת כל זה אנחנו מקבלים בתמחור שפל עבור החברה, העומד על מכפיל EBITDA של 15 לשנת 2026, או 3.5 על מכירות.
עם זאת, כן קיימים סיכונים שצריך לקחת בחשבון כמו רגולציה, חשיפה לעולם ההימורים ותחום חדש שהשוק לא יודע כיצד לתמחר - כחברת דאטה כמו S&P Capital/CoStar, חברת הימורים דיגיטלית או חברת פרסום דיגיטלי, ביצועים כושלים של ההנהלה, או איום שיתממש מכיוונם של שחקני ה-Prediction Market.
מתי, להערכתנו, יכול לחזור העניין במניה? יום המשקיעים החזיר קצת אור למניה, כשההנהלה הציגה מספרים מעל הקונצנזוס ומעל תחזיות ההנהלה עצמה, במקביל לירידה בתנועה ובנפחים הקשורים לספורט בשוק חוזי האירועים.
בנוסף היא גם צפויה לעבור שינוי בדיווח - ממדווח זר, למדווח מקומי בארה"ב (כלומר שהם ידווחו 10K במקום 6K) שיכול להוביל מוסדיים לחברה, ולהיכלל ב-S&P 500.
האמור לעיל מובא למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין בו כדי להוות ייעוץ או שיווק השקעות או ייעוץ מס כדי להוות תחליף לייעוץ כאמור בידי גורם מוסמך עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכן אין בו כדי להחליף את שיקול הדעת של הקורא או כדי להוות הצעה או הזמנה לבצע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. קבוצת מור ו/או Anek Capital מחזיקות ו/או עשויות להחזיק ו/או למכור במסגרת פעילותן השוטפת, ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים של החברה הנסקרת, והן עשויה לקיים קשרים עסקיים נרחבים ומגוונים עם החברה הנסקרת, למועד מסמך זה ו/או במועדים אחרים, ובין היתר משום כך ולאור האמור לעיל עשוי להיות לקבוצת מור ו/או ל-Anek Capital ו/או נושאי המשרה שלהן ו/או מנהליהן ו/או עובדיהן ו/או מי מטעמן עניין אישי בנכסים ו/או בחברות ו/או בניירות הערך המוזכרים בכתבה. האמור מבוסס הערכה בלבד ועשוי שלא להתממש או להתממש באופן חלקי או שונה מהמתואר. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. קבוצת מור ו-Anek Capital אינן מתחייבות להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור ולא תהיינה אחראיות בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בכתבה זו, אם יגרמו, ואינן מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
