נחשף בכלכליסט
סאפיינס דשדשה והשוק איבד סבלנות, ואחרי האקזיט היא תנסה לחדור לארה"ב
חברת ההחזקות פורמולה חתמה על הסכם למכירת השליטה בחברת התוכנה סאפיינס לקרן פרייבט אקוויטי האמריקאית אדוונט, לפי שווי של 2.5 מיליארד דולר. סאפיינס תימחק מהמסחר ואדוונט תנסה להשביחה. המנייה זינקה ב־45%
אחד האקזיטים הגדולים של השנה יוצא לדרך. אתמול חתמה חברת ההחזקות פורמולה על עסקה שבמסגרתה קרן הפרייבט אקוויטי אדוונט (Advent) תרכוש ממנה את רוב המניות של החברה־הבת סאפיינס, שפועלת בתחום האינשורטק, ותמחק אותה מהמסחר בבורסת נאסד"ק האמריקאית ובורסת ת"א.
פורמולה תיוותר בעלת מניות מיעוט בשיעור משמעותי שלא דווח. העסקה תיעשה לפי שווי של 2.5 מיליארד דולר לסאפיינס – פרמיה של 64% על מחיר הסגירה של המניה בסוף השבוע האחרון, לפני שנחשפו המגעים למכירתה בכלכליסט – ושווי שבו מעולם לא נסחרה.
בהתאם, מניית סאפיינס זינקה בבורסת ת"א בכ־45% לשווי של כ־8 מיליארד שקל (כ־2.35 מיליארד דולר) במחזור מסחר עצום של 430 מיליון שקל. גם פורמולה זינקה במעל 10% לשווי של 6.6 מיליארד שקל.
העסקה אמורה להתבצע באמצעות מיזוג בין סאפיינס לחברה ייעודית שהקימה אדוונט. העסקה צריכה לקבל את אישור בעלי המניות של סאפיינס וכן את אישור רשות התחרות, לצד אישורים רגולטוריים נוספים. השלמת העסקה צפויה ברבעון הרביעי של 2025 או ברבעון הראשון של 2026. משרד עורכי הדין גורניצקי ייצג את חברת פורמולה בעסקה. את סאפיינס ייצג במשא ומתן משרד עורכי הדין מיתר, ואת קרן אדוונט מייצג משרד עורכי הדין הרצוג פוקס נאמן.
במקביל, סאפיינס פרסמה אתמול את הדו"חות שלה לרבעון השני. מהדו"חות עולה שאת הרבעון היא סיימה עם עלייה מינורית של 3.5% בהכנסות, שהסתכמו ב־142 מיליון דולר.
הרווח הנקי המתואם התכווץ בכ־8% והסתכם ב־19.3 מיליון דולר. הרווח התפעולי המתואם הסתכם ב־23 מיליון דולר, ירידה של 7%, כששיעור הרווח התפעולי ירד גם הוא מרמה של 18.2% ברבעון השני של 2024 לרמה של 16.3% ברבעון הנוכחי.
מדובר על שולי רווח נמוכים יחסית לתעשייה שבה פועלת סאפיינס, שבה לרוב החברות מציגות שיעור רווח תפעולי של כ־25%. על בסיס הרווח הנקי המתואם של סאפיינס ברבעון השני, העסקה מול אדוונט משקפת לה מכפיל רווח גבוה של 33.
שי זיגלמן, אנליסט מניות טכנולוגיה בבנק הפועלים, אמר לכלכליסט כי "סאפיינס אמנם דשדשה בשנים האחרונות, אבל זה בסך הכול מחיר סביר לאור פוטנציאל הצמיחה בטווח הארוך של החברה. בטווח הקצר היא נמצאת בתקופה מאתגרת בפעילות שלה. החברה עברה ממצב בו היתה מספקת ומוכרת רישיונות תוכנה, לספק שירותים דרך ענן.
"זה גרם לה להיות פחות רווחית מול המתחרות. המהלך החל בתקופת הקורונה ונוצר ביקוש של מגזר התוכנה לספק את השירותים במודל ענן. הנהלת סאפיינס הבינה את זה והחליטה לבצע את המעבר, למרות שידעה שהמהלך יפגע ברווחיות בטווח הקצר. לכן, הרכישה מתאימה מאוד לסאפיינס, מאחר שהיא מורידה ממנה את הלחץ של שוק ההון, שרוצה לראות מגמת עלייה בהכנסות, שכרגע היא מתקשה לספק לנוכח האתגרים".
זליגמן הוסיף כי ל"סאפיינס גם קשה לחדור לשוק האמריקאי, אם מבחינת שיווק ואם מבחינת התאמת המוצרים שלה. באירופה, השוק העיקרי של החברה (50% מהמכירות), המעבר לענן נעשה באופן איטי יותר. אך מתחת לכל זה מדובר בחברה יעילה, והקרן האמריקאית יכולה לעזור לה לחדור לשוק שם".
סרגיי וסצ'ונוק, אנליסט בכיר בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל, הוסיף כי "קרנות פרייבט אקוויטי מחפשות לרכוש חברות בינוניות עם תזרים חזק וקבוע של מזומנים. סאפיינס היא כרגע עסק בסדר גמור, בלי יותר מדי הפתעות. חברות מקבילות אליה, כמו דאק קריק, כבר נמכרו לקרנות פרייבט אקוויטי".
אולם אדוונט אינה רוכשת את סאפיינס בשל החברה שהיא היום, אלא בשל הפוטנציאל שהיא רואה בה. סאפיינס היא חברת תוכנה שמפתחת פתרונות טכנולוגיים לחברות ביטוח ובתי השקעות שמנהלים קופות גמל וקרנות פנסיה. לפי ההערכות בענף, בכוונת אדוונט לפעול להשבחת סאפיינס ולמזג אותה בעתיד עם חברה אחרת, יתכן אף שמהפורטפוליו שלה עצמה. אדוונט רוצה להשביח את סאפיינס באמצעות הכנסתה לשווקים חדשים, ניסיון מחודש להתרחב בארה"ב, שעד כה לא עלה יפה, ובניית שיתופי פעולה נוספים עם מוסדות פיננסיים באמצעות מערך הקשרים המסועף של אדוונט.
אדוונט היא מקרנות הפרייבט אקוויטי הגדולות בעולם. נכון לסוף מרץ, היא מנהלת נכסים בהיקף של 94 מיליארד דולר. יש לה יותר מ־430 השקעות בפורטפוליו והיא משקיעה ביותר מ־30 סקטורים ותתי־סקטורים, כולל סקטור השירותים הפיננסיים, שבו ביצעה כ־95 השקעות בחברות מ־25 מדינות. לפי הקרן, תהליכי הדיגיטציה שעוברת המערכת הפיננסית הם הזדמנות עבור חברות דוגמת סאפיינס, וחברות אחרות בפורטפוליו שלה.
אדוונט השתתפה במספר סבבי גיוסים של סטארט־אפים וחברות טכנולוגיה. ב־2020 היא רכשה תמורת 1.9 מיליארד דולר את חברת הסייבר פורסקאט, תוך שהיא מוחקת אותה מהנאסד"ק, שלוש שנים לאחר שהונפקה. רכישת סאפיינס היא העסקה הגדולה ביותר שביצעה בישראל, ואחת מחמש העסקאות הגדולות ביותר שהוכרזו השנה בארץ.
הגדולה בהן היא כמובן מכירת חברת הסייבר Wiz לגוגל ב־32 מיליארד דולר. על כך אומר וסצ'ונוק כי "זה מוכיח שיש עוד חברות ישראליות שעדיין נסחרות בשווי נמוך ממה שהן באמות שוות, אבל אנחנו כישראלים פשוט לא מודעים לזה. נייס, לדוגמה, שמדווחת על התוצאות שלה היום, נסחרת במכפיל הכי נמוך מבין חברות הענן. מאנדיי, שהתרסקה השבוע אחרי פרסום הדו"חות של הרבעון השני, נסחרת במכפיל מכירות של 5, כאשר המתחרות נסחרות במכפיל 10.
הדיסקאונט הישראלי נפתח מחדש באופן דרמטי מול החברות בוול סטריט. קרנות ההשקעה מודעות לזה ומחפשות הזדמנויות כאלו בדיוק. סביב סאפיינס היו שמועות על רכישה במשך שנים, אבל בגלל ששום דבר לא קרה, האמונה בהתממשות המהלך לאחר הדיווח השבוע היתה מלווה בחששות". ואכן, לאחר שכלכליסט חשף את המגעים לעסקה ביום ראשון, עלתה המניה ב־24%, אך ירדה בימים שני ושלישי, ב־7% ו־6% בהתאמה, מחשש כי העסקה לא תצא אל הפועל.
אדוונט עצמה נמצאת במסע רכישות. בחודש שעבר הקרן חתמה על עסקה לרכישת השליטה בחברת המוצרים לבית Essential Home לפי שווי של 4.8 מיליארד דולר.
