פרשנות
עסקאות סקנדרי שוב מרפדות הייטקיסטים - מה זה יעשה לענף?
750 מיליון דולר זרמו בשבוע האחרון לכיסי עובדים ומשקיעים בדרייבנטס וארמיס בעסקאות סקנדרי. בתקופה של מיעוט אקזיטים והנפקות, הסקנדרי הפך לכמעט הדרך היחידה לתגמל עובדים ותיקים. האם נראה תגובת שרשרת?
750 מיליון דולר זרמו בשבוע האחרון לכיסיהם של עובדים ומשקיעים בשתי חברות הייטק מקומיות, אשר ביצעו בשבוע האחרון עסקאות סקנדרי — סבבי השקעה שבהם המשקיע אינו מכניס כסף לחברה, אלא רוכש מניות ישירות מעובדים או ממשקיעים קיימים.
המקרה המשמעותי היה ההשקעה של 650 מיליון דולר שביצעה ענקית התקשורת האמריקאית AT&T במניות של עובדי ומשקיעי יוניקורן הטכנולוגיה הישראלי דרייבנטס, שהקימו עידו סוסן והילל קוברינסקי. היקף הנתח שקיבלו עובדי החברה אינו ברור, אך הוא משמעותי ביותר.
המקרה השני, שנחשף אמש בכלכליסט, היה של חברת הסייבר ארמיס סקיוריטי של יבגני דיברוב ונדיר יזרעאלי, אשר ביצעה סבב סקנדרי של 100 מיליון דולר למאות מעובדי החברה. העובדים מכרו רק 15% מההחזקות שלהם, כך שמצד אחד הם זכו לסכום משמעותי — שיכול לנוע בין עשרות אלפי דולרים למאות רבות של אלפי דולרים — ועדיין נותרו עם נתח משמעותי בחברה, ששווייה כעת עומד על 4.5 מיליארד דולר והיא מתכננת לצאת להנפקה בשנת 2026. במקרה של ארמיס, זו השנה השנייה ברציפות שבה מנהלי החברה יוצרים לעובדים הזדמנות לקבל סכום משמעותי עבור חלק מהמניות שקיבלו, ומנגד — לחברה זה מאפשר להכניס משקיעים חדשים מבלי לדלל את מחזיקי המניות הקיימים.
בנוסף, לאחרונה הכריזה סייברסטארטס על הקמת קרן סקנדרי של 300 מיליון דולר לרכישת מניות עובדים בחברות שלה. גם היוניקורן קייטו נטוורקס כלל בסבב הגיוס האחרון רכיב סקנדרי לעובדי החברה של עשרות רבות של מיליוני דולרים.
תחליף לאקזיטים והנפקות
התופעה של סבבי סקנדרי לעובדי חברות הייטק גדולות אינה חדשה, אך סכומים בהיקף של מאות מיליוני דולרים אינם שכיחים. ברבות מהחברות נהוג שחלק קטן מהגיוס יוקצה לטובת סקנדרי, כאשר ברוב המקרים מדובר בעשרות מיליוני דולרים לכל היותר. סכומים של מאות מיליוני דולרים יכולים להעניק נזילות לעובדים למשקיעים, בעיקר בתקופה שבה אקזיטים משמעותיים אינם על הפרק, והנפקות עדיין רחוקות. הסקנדרי הוא כמעט הדרך היחידה לתגמל עובדים ותיקים או עובדים שחברות רוצות לשמרם. במקרה של ארמיס, הדבר בלט במיוחד כאשר כל 100 מיליון הדולרים בסבב הנוכחי יועדו לעובדי החברה בלבד — לא למשקיעים ואפילו לא למייסדי החברה.
תופעת סבבי הסקנדרי הגדולים היתה נפוצה מאוד בשנים 2020 ו־2021 — כשחברות גייסו סכומי עתק, והמשקיעים, שביקשו להיכנס בכל דרך אפשרית, שמחו לרכוש מניות של מנהלים, מייסדים ועובדים במחירים חסרי פרופורציה. הפעם מדובר במקרים שונים לחלוטין. ארמיס ודרייבנטס מציגות הסכמים משמעותיים והכנסות של מאות מיליוני דולרים בשנה. הסקנדרי עבורן מהווה אמצעי תגמול משמעותי — ולעתים כמעט היחיד — שניתן להעניק לעובדים מעבר לשכר השוטף.
האם יש פגם בתופעה הזו? לא בהכרח. כאשר עובדי ההייטק מתעשרים, נוצרת לרוב תגובת שרשרת: הם מחפשים הזדמנויות בשוק הנדל"ן, תומכים בענפי התיירות שזקוקים נואשות לחמצן, ומרימים את הביקוש לחברות ההסעדה השונות. כאשר עובדי ההייטק זוכים לתגמולים — ההוצאות מגיעות במהירות חזרה לשוק. כמו בכל דבר אחר בתעשיית ההייטק, ברגע שחברה אחת מבצעת מהלך משמעותי — חברות רבות ממהרות לאמץ אותו. ולכן, צפוי שנראה בשבועות הקרובים עלייה משמעותית בגיוסי סקנדרי ייעודיים לעובדי החברות — גם, ואולי בעיקר, כתוצאה מלחץ של עובדים באותן חברות שיבקשו להיות כמו חבריהם ביוניקורנים האחרים.
