בעוד יומיים זה קורה: מה כדאי לדעת לקראת ההנפקה הגדולה בהיסטוריה
ספייס X, שצפויה להתחיל להיסחר בניו יורק ביום שישי, אמורה להשלים יום לפני כן את ההנפקה לפי שווי של 1.8 טריליון דולר. החברה מעוררת עניין בוול סטריט ומחוצה לו, אך גם טומנת בחובה לא מעט סיכונים - מביצור השליטה של מאסק בחברה ועד להגבלה של בעלי המניות האחרים
ההנפקה של ספייס X השבוע מעוררת עניין רב בוול סטריט ומחוצה לו, זאת בין השאר בשל זהות הבעלים, אלון מאסק שנוטה למשוך תשומת לב – לטוב ולרע - כמעט בכל ציוץ או משפט שהוא מפרסם, וכן בשל הגודל של ההנפקה והכללים החריגים יחסית שמלווים אותה.
ספייס X מכוונת לשווי כמעט דמיוני של 1.8 טריליון דולר ומחיר של 135 דולר למניה, שנקבע עוד לפני פגישות ה"רוד שואו" המסורתיות עם המשקיעים, שלרוב משמשות כדי לבחון את רמות הביקושים. "זהו ניתוק אמיתי מתהליך ה-IPO הרגיל. בדרך כלל, טווח המחירים נותן למשקיעים נקודת פתיחה ומאפשר לחברה לבצע התאמות על בסיס המשוב שהיא מקבלת במהלך הרוד שואו", אמר לרויטרס מאט קנדי, אסטרטג בכיר ב-Renaissance Capital, "פתיחה במחיר קבוע מראש הופכת את הרוד שואו מתהליך של 'גילוי מחיר' לתהליך שהוא יותר שיווקי ומכירתי".
החברה משנה את כללי המשחק גם בנוגע למי שמקבל גישה למניות. משקיעי ריטייל קטנים שאין ברשותם מיליוני דולרים להשקעה, לרוב לא מקבלים הזדמנויות רבות לרכוש מניות בשלב ההנפקה הראשונית. אולם, לפי הדיווחים, ספייס X שוקלת להקצות עד 30% מההנפקה למשקיעים פרטיים, מדובר במניות בשווי 22.5 מיליארד דולר – נתח שמוגדר כחסר תקדים בגודלו, שמטרתו למשוך את קהל המעריצים הנאמן של מאסק. "ההקצאה למשקיעים הפרטיים היא כל כך עצומה, שהם כנראה רואים בהמון האנשים שמשתוקקים למניה סוג של רשת ביטחון", אמר בריאן ג'ייקובסן, אסטרטג כלכלי ראשי ב-Annex Wealth Management.
בנוסף, כללי בורסת נאסד"ק, שבה תיסחר המניה, שונו לאחרונה באופן שאמור לאפשר לה להצטרף במהירות למדד נאסד"ק 100, מה שיאלץ קרנות ומשקיעים רבים העוקבים אחר המדד לרכוש את המניה. עם זאת, מדד S&P 500 היוקרתי יישאר סגור בפני החברה בטווח הקצר, לאחר שקבוצת המדדים סירבה לשנות את הכללים שלה, ביניהם הדרישה שהחברה תציג רווחיות.
במקביל לפנייה לשוק הרחב, מאסק דאג לבצר את השליטה שלו. לפי התשקיף, מאסק שמחוייב להחזיק במניות שלו למשך שנה לפחות לאחר ההנפקה, ישמור על 85.1% מזכויות ההצבעה של החברה לאחר ההנפקה. יתרה מכך, לא ניתן לפטר את מאסק מתפקידו כמנכ"ל (אלא אם הוא מסכים לכך), ונוספו עוד תנאים שמטרתם להקשות על בעלי המניות לערער על החלטות החברה, ביניהם סף בעלות מינימלי לפני נקיטת צעדים משפטיים מסוימים והגבלות על הצעות של בעלי מניות.
עם זאת, לא נראה שהשינויים הללו מרחיקים את המשקיעים. לפי רויטרס, הביקושים עומדים על כ-150 מיליארד דולר עבור גיוס של 75 מיליארד דולר. זאת על אף שמדובר בחברה לא רווחית עם חזון עתידני של התקנת דאטה סנטרס בחלל. בנוסף, המבנה הפיננסי מעניק למאסק תמריצים פיננסיים נרחבים למימוש מטרתו של איוש מאדים.
פרט נוסף שחשוב לדעת הוא שישראל נמצאת ברשימת המדינות שספייס X ציינה כי משקיעים ממנה עשויים להיות מורשים לרכוש את המניות שלה, בכפוף לחוקים בכל מדינה. מדובר על כ-30 מדינות.
ההנפקה אמנם מעוררת עניין, אך צריך לזכור שהיא מלווה גם בלא מעט סיכונים, בין השאר בשל החריגות מהמסורת. בנוסף, מדובר בחברה הפסדית. עבור 2025 דיווחה החברה על הפסד של 4.4 מיליארד דולר, ועבור הרבעון הראשון של השנה עמדו ההפסדים על 4.3 מיליארד דולר. בתשקיף, החברה אף ציינה במפורש כי אינה צופה להפוך לרווחית בזמן הקרוב. אולם עם מכפיל הכנסות של כ-110 על בסיס מכירות העבר שווי השוק של ספייס X מגלם תחזית לשנים של צמיחה מהירה, מה שמגדיל את הסיכון עבור המשקיעים אם החברה לא תעמוד בציפיות, ומותיר מרחב תמרון צר למקרה של אכזבות.
החברה פועלת בתעשייה שבה שיגורים, פריסת לוויינים והתפתחויות רגולטוריות יכולים להשפיע באופן דרמטי על הביצועים הפיננסיים. "תחומים שיכולים להשתבש עבור ספייס X כוללים שיגורים כושלים, שינויים ברגולציה, תחרות גוברת והצהרות שנויות במחלוקת מצידו של מאסק שיכתימו את המוניטין של החברה", סיכם לגרדיאן את הבעיות, דן קואטס מפלטפורמת ההשקעות הבריטית AJ Bell. "יש לקחת בחשבון גם עניינים של מנהל תאגידי כי למאסק יהיה כוח משמעותי בחדר הישיבות".
