פרשנות
ארבע סכנות ותרחיש אופטימי אחד: היום שאחרי ג'נסן
נקודות עיקריות.כלכליסט AI
- פרישת ג'נסן הואנג מאנבידיה מעוררת חששות מפני חשיפת כשלים עסקיים ושינוי באסטרטגיה הניהולית תחת הנהגתה של קולט קרס.
- החברה ניצבת בפני סכנות הכוללות הידוק רגולטורי על מכירת שבבים לסין, פגיעה בקצב הצמיחה ואפשרות לעזיבת עובדי מפתח טכנולוגיים.
- הטלטלה באנבידיה עלולה להוביל להאטה בהשקעות בתחום הבינה המלאכותית, לירידות בשווקי ההון ולצמצום פעילות החברה המרכזית בישראל.
תיאוריית הג'וקים תמיד עובדת. לא סתם מיהרו באנבידיה להביא להתפטרותו של ג'נסן הואנג. זהו ניסיון לעצור מעוד ועוד פיסות מידע לצאת החוצה. הרומנים, ברגע שיש כבר שלושה ידועים, פחות מעניינים עכשיו, וסביר גם שהיו נוספים. כעת החשש הגדול של החברה הוא מסיפורים שקשורים לביזנס שעלולים להתחיל לזחול החוצה.
לכל הכתבות על הטלטלה באנבידיה לחצו כאן
כבר בסוף השבוע האחרון פרסם "הוול סטריט ג'ורנל" תיעודים מתוך חדרי הישיבות של אנבידיה שחושפים שלא הכל היה מושלם בממלכת שבבי ה־AI ששולטים בעולם. קולט קרס, סמנכ"לית הכספים הוותיקה של ג'נסן, שתוארה כיד ימינו, חלקה לא מעט על התנהלותו העסקית, ולכן תחת ניהולה בתקופה הקרובה, וגם אם תוחלף בהמשך במנכ"ל אחר, לא בטוח שאנבידיה תמשיך בדרכו של ג'נסן. יתרה מכך, לא בטוח שזה יתאפשר לנוכח דברים שכבר התגלו ועוד יתגלו בחודשים הקרובים, גם מעדותו של הואנג עצמו בפני הקונגרס. אנבידיה, שהניעה בהובלת הואנג את מהפכת ה־AI, צפויה לשינויים, ויהיו לכך השלכות דרמטיות על מישורים רבים, החל ממניות הטכנולוגיה עד לכלכלת ישראל. מהן ארבע הסכנות הגדולות ביום שאחרי ג'נסן?
נראה אותה בלי השוק הסיני
הסכנה הגדולה ביותר היא לאנבידיה עצמה. כבר בשבוע האחרון נחשף לא מעט מידע שמלמד על כך שענקית ה־GPU עקפה, בין אם במודע או לא מודע, את האיסור למכור שבבים לסין והיא תיאלץ להפסיק לעשות זאת. אנבידיה תהפוך גם לחברה הרבה יותר מפוקחת, בוודאי בעידן של הקונגרס הדמוקרטי שמראש דחף להידוק הרגולציה על ההתקדמות המהירה של מהפכת הבינה המלאכותית. שינוי סנטימנט זה יתורגם גם למישור הביצועי וצפוי לפגוע בקצב הצמיחה הפנומנלי שהציגה עד עכשיו.
מלבד זאת, כ־70% מעובדי אנבידיה הפכו למיליונרים עם הזינוק במניה במהלך השנים האחרונות. האווירה בתוך אנבידיה היא שרבים מהעובדים נשארו שם רק עבור האתגר ומתוך הערצה לג'נסן. כעת הסכנה היא שקבוצה גדולה של עובדים שהובילו את הליבה הטכנולוגית יפרשו או אפילו ילכו בעקבות הבוס הנערץ למיזם הבא שלו.
הבנק סגר?
הסכנה השנייה מרחפת מעל כל הכלכלה המעגלית של מהפכת ה־AI. רבות דובר בסכנות הכלכלה המעגלית, אבל פרישתו של ג'נסן מאנבידיה היא ברבור שחור. אנבידיה היא "הבנק של AI", שפועל כדי שכולם ימשיכו לקנות את שבבי ה־GPU היקרים שלה. הריכוז והשליטה שלה באקו־סיסטם אפשרו לג'נסן לשלוט בגורל השחקנים בתחום כשהוא מחליט מי יקבל את השבבים ראשון, מי אחרון ומי בכלל לא. עכשיו מתברר שכל המעגל הזה שאנבידיה ניצבה במרכזו נוהל על ידי ג'נסן באופן אישי ועל בסיס קשריו, ובזמן האחרון הצטרף אליו במלאכה גם חתנו. זאת בזמן שקרס, סמנכ"לית הכספים ומעכשיו המנכ"לית הזמנית, כבר החלה להביע התנגדות למגדל הפיננסי הזה. כך למשל היא השקיעה 30 מיליארד דולר
ב-OpenAI, ומחויבת להשקיע בה 100 מיליארד דולר נוספים, מחויבת להשקעה של 10 מיליארד דולר באנתרופיק, השקיעה 5 מיליארד דולר באינטל, עוד 2 מיליארד דולר בכל אחת משחקניות הנאו קלאוד הבולטות, נביוס ו־Coreweave, עבורה יש התחייבות ל־6 מיליארד דולר נוספים. זו רק רשימה חלקית.
מעבר לכך, אנבידיה נהפכה בשנים האחרונות למשקיעה הגדולה בסבבים הגדולים של סטארט־אפים, ועקפה את כל הענקיות בתחום, כולל אנדריסן הורוביץ, סקויה ולייטספיק. מתחילת 2026 היא השתתפה ב־53 סבבי גיוס של יותר מ־100 מיליון דולר. כל מנכ"ל שיבוא לאנבידיה לא ימהר לפזר הון עתק על חברות אחרות, כך שמעגל המימון שנבנה עשוי להתפרק. חברות צעירות וקטנות יותר כמו חברות הענן החדשות יהיו הנפגעות העיקריות, אבל כל האירוע עלול להוביל להאטה במהפכת ה־AI.
גם חדשות טובות הן רעות
סכנה ל־AI Trade: מניות ה־AI שדוחפות את וול סטריט קדימה זה שלוש שנים סובלות מחולשה ותנודתיות כבר יותר מחודש, אבל פרשת אנבידיה מוסיפה עוד משקל עצום של חוסר ודאות. בטווח הקצר סביר להניח שהתנודתיות תהיה גבוהה, ואם עד לאחרונה הציפייה הייתה שדו"חות טובים של אנבידיה יכולים להרגיע את הרוחות, הרי שעכשיו, כאשר לראשונה תתקיים שיחת משקיעים ללא ג'נסן, גם תוצאות מצויינות יכולות להתפרש כאירוע שלילי, כי הרי איך אפשר יהיה לשחזר את ההצלחה ללא הרוק סטאר של כלכלת ה־AI? אנבידיה לבדה מהווה יותר מ־7% ממדד S&P 500 ומעל 8% מנאסד"ק, ויחד עימה גם החברות שהיא מימנה עד עכשיו.
תראו מה קרה עם אינטל
וגם הישראלים צריכים להיות מוטרדים. ג'נסן אהב את ישראל ואת המהנדסים שלה, ובנה כאן את המרכז השני בחשיבותו אחרי ארה"ב. אנבידיה, שמעסיקה היום 6,000 עובדים בתל אביב וביקנעם, אבל מתכננת להתרחב עם הקמת קמפוס ענק שהקרקע עבורו כבר נרכשה מוקדם יותר השנה, הפכה לאירוע כלכלי דרמטי לישראל. השיא הגיע לפני כשלושה שבועות כאשר נגיד בנק ישראל הציג שקפים שמפרידים בין שתי כלכלות: זו שכוללת את אנבידיה וזו שלא: 5.6% צמיחה עם אנבידיה, 3.4% בלעדיה. האם המנכ"ל הבא של אנבידיה ימשיך לפתח את הפעילות כאן באותה מידת התלהבות של ג'נסן? אפשר לראות מה קורה עם אינטל בשנים האחרונות.
ולצד הסכנות, יש גם אפשרות אופטימית אחת: עידוד תחרות בשוק ה־AI. כיום ההערכה היא שאנבידיה מחזיקה 80% עד 90% משוק שבבי ה־AI, ועם מכונת המימון שלה, תוכנת KUDA שמגיעה עם החבילה, ואישיותו הכובשת של ג'נסן — חברות העידו שפחדו לבחור בשבבים של מתחרותיה. הכמעט מונופול של אנבידיה איפשר לחברה לגבות מחירים גבוהים מאוד על ה־GPU. ביום שאחרי ג'נסן העולם עשוי לגלות שהשבבים של AMD, ברודקום, אמזון, גוגל ואפילו אנתרופיק, שמנסה לפתח קו משלה, יכולים לתת פייט ולשנות את כללי המשחק בשוק.
