טלטלה באנבידיה
הברבור השחור של מהפכת ה-AI? הסיכונים בהחלטה על עתידו של הואנג
נקודות עיקריות.כלכליסט AI
- מנכ"ל אנבידיה ג'נסן הואנג ניצב בפני סכנת הדחה בעקבות חשיפת קשרים אישיים עם עובדת הכפופה לו ועם אישה החשודה בריגול.
- עזיבת הואנג נתפסת כסיכון מערכתי העלול לעכב את מהפכת הבינה המלאכותית ולערער את יציבות שוק המניות והחברות הנסמכות על מימונו.
- דירקטוריון החברה נדרש להכריע בדבר עתידו של הואנג תחת לחץ זמנים דוחק לקראת פרסום הדוחות הכספיים והנפקת הענק של אנתרופיק.
אף שהאינטרס המובהק של כל השחקנים, למעט סין, הוא שג'נסן הואנג יישאר בתפקידו כמנכ"ל אנבידיה, קשה לראות זאת קורה. באמריקה התאגידית של היום אולי עוד אפשר להיחלץ איכשהו מפרשת רומן עם אישה החשודה בריגול, אבל כשמדובר ברומן עם עובדת הכפופה ישירות למנכ"ל, כללי ההתנהלות התאגידית מותירים מרחב תמרון מצומצם בהרבה. הדבר נכון אפילו לכוכב כמו ג'נסן, אלוהי הבינה המלאכותית, וגם בהתחשב בהרכב הדירקטוריון האוהד שלו, שחלק מחבריו מלווים אותו מאז הקמת אנבידיה ב-1993.
אלא שאמריקה התאגידית מעולם לא התמודדה עם אירוע בסדר גודל כזה. גם כשסטיב ג'ובס חלה ונאלץ לעזוב את אפל, הדרמה הייתה אדירה, אך לא היה בה סיכון מערכתי למהפכה טכנולוגית, לחברות המובילות אותה וכתוצאה מכך לשוק המניות כולו. ג'ובס היה איש חזון, אך לא מנהל ריכוזי כמו הואנג. אפל גם לא מימנה ישירות את כל שרשרת האספקה של תעשיית הסמארטפונים ולא נשאה על גבה את רוב העליות בשוק המניות באותה תקופה. לראיה, המשבר הפיננסי הגדול של 2008 הפיל את וול סטריט בדיוק כשהאייפון החל לפרוח. אירוע פחות זכור, אך דווקא רלוונטי יותר לאנבידיה, הוא עזיבתו הכפויה של בריאן קרזניץ' (Brian Krzanich) את תפקיד מנכ"ל אינטל ב-2018 בעקבות רומן עם עובדת. בדיעבד, יש הרואים באירוע נקודת מפנה באובדן דרכה של מי שהייתה בעבר הכוח הדומיננטי בתעשיית השבבים.
באנבידיה מתקיימים כל המרכיבים שעלולים להפוך את עזיבת הואנג את כיסא המנכ"ל לאותו ברבור שחור שיוציא את האוויר ממניות הבינה המלאכותית, ויתרה מכך - יעכב את המהפכה הטכנולוגית עצמה. כל מה שהיה עד עכשיו, מהחוב המתנפח של חברות מרכזי הנתונים ועד למכפילים המוגזמים לכאורה שבהם נסחרו מניות השבבים, היה בגדר סיכונים גלויים ומוכרים שאפשר לחזות ולנתח. הפרשה של ג'נסן, לעומת זאת, נראית כמו ברבור שחור: אירוע בלתי צפוי שטורף את הקלפים.
אנבידיה, שמשקלה במדד S&P 500 עומד על 7.3% ובמדד נאסד"ק 100 על 8.4%, ניצבת בלב מעגל המימון של תעשיית הבינה המלאכותית. רבות דובר על שבריריותו, לנוכח התלות שנוצרה אצל רבות מהשחקניות ברכישת שבבים מאנבידיה, שבתורה מממנת אותן מכספה. כך, היא השקיעה 30 מיליארד דולר ב-OpenAI והתחייבה להשקיע בה 100 מיליארד דולר נוספים; התחייבה להשקיע 10 מיליארד דולר באנתרופיק; השקיעה 5 מיליארד דולר באינטל; ועוד 2 מיליארד דולר בכל אחת מספקיות הענן המתמחות בבינה מלאכותית נביוס וקורוויב (CoreWeave), שלגביה יש גם התחייבות ל-6 מיליארד דולר נוספים. וזו רק רשימה חלקית.
החשש הגדול כעת הוא מה עוד עלול להתגלות על הנעשה באנבידיה, וכיצד ישפיעו גילויים נוספים על תעשיית הבינה המלאכותית כולה. בפרשות מסוג זה, ובייחוד לנוכח המהירות שבה הדירקטוריון מתכנס לדון בהדחת ג'נסן, מתעורר החשש שמה שנחשף עד כה הוא רק קצה הקרחון. אין בכך כשלעצמו ראיה להתנהלות פסולה נוספת, אך חוסר הוודאות מכביד.
רק לפני שבוע היה קשה עד בלתי אפשרי לדמיין דיווחים שלפיהם המנכ"ל החשוב בעולם ניהל רומן עם בכירה בחברה סינגפורית החשודה בשמשה מסווה לרכישת שבבים עבור סין, ושאותה אישה חשודה בקשרים עם המודיעין הסיני. לפי הדיווחים, החברה רכשה מעבדים גרפיים ב-7.5 מיליארד דולר וזכתה לכאורה לעדיפות באספקה, בשעה ששאר העולם התמודד עם מחסור. לכך נוסף הדיווח על רומן עם סגנית נשיא באנבידיה. רצף החשיפות מעלה את השאלה אם יש בחברה עוד דברים שהשוק טרם העלה בדעתו.
מבחינת הדירקטוריון, המשך החשיפות עלול להעמיק את המשבר. ברקע ניצבת גם שאלת העיתוי: מדוע הסיפור התפוצץ דווקא עכשיו, ולמי עשוי להיות אינטרס להפיל את ג'נסן, ואולי גם לפגוע באנבידיה? שני הקשרים שעליהם דווח השבוע אינם חדשים ולפי הפרסומים נמשכו לאורך תקופה. מדוע נחשפו דווקא כעת?
אחת ההשערות היא שלסין יש עניין בטלטלה הזאת. המאבק על הבינה המלאכותית הפך לחזית מרכזית במלחמה הקרה בין ארצות הברית לסין, והשבבים ניצבים בלבו כבר שנים. למרות ההתקדמות של דיפסיק ושל יצרניות שבבים מקומיות כמו וואווי (Huawei), סין עדיין מנסה לצמצם את הפער מול המערב. פגיעה באנבידיה ובמנהיג המזוהה עמה עשויה לשרת אותה. עם זאת, אין במידע שהוצג עד כה בסיס לקביעה שסין עומדת מאחורי החשיפות או שמדובר במהלך מתוכנן לפירוק תעשיית הבינה המלאכותית האמריקאית מבפנים.
העיתוי רגיש במיוחד: מיד לאחר בחירות אמצע הכהונה הדרמטיות בארה"ב, ורגע לפני ההנפקה ההיסטורית של אנתרופיק, הצפויה בשבוע הבא לפי שווי של 1.4 טריליון דולר. ברשת נפוצות גם תיאוריות קונספירציה המייחסות מעורבות לדריו אמודיי, מייסד ומנכ"ל אנתרופיק, על רקע המחלוקת הפומבית שלו עם ג'נסן בנוגע למדיניות בינה מלאכותית וליצוא שבבים. גם לטענות אלה לא הוצג כאן ביסוס.
פרסום הדוחות הכספיים של אנבידיה עצמה בשבוע הבא מציב בפני הדירקטוריון והואנג לוח זמנים דוחק: האם יוכל המנכ"ל להופיע בפני המשקיעים, ולמעשה בפני העולם כולו, כשהשאלות האלה מרחפות מעליו?
קשה לקנא היום בחברי דירקטוריון אנבידיה. אילו הפרשה הייתה מסתכמת בקשר עם האישה החשודה בריגול למען סין, ייתכן שעוד היו מוצאים דרך להותיר את הואנג בתפקידו עד להשלמת הבדיקה. הדיווח על קשר עם עובדת הכפופה לו מצמצם את האפשרות הזאת ומגביר את הלחץ לפעולה נחרצת יותר.
האם להביא את שאלת המשך כהונתו כדירקטור להצבעת בעלי המניות? זו שאלה נפרדת מהמשך כהונתו כמנכ"ל, אך הצבעה כזאת עשויה להמחיש את עוצמת התמיכה בו בקרב המשקיעים. אף שהמניה כבר איבדה 10% בשבוע האחרון וכמעט 30% מהשיא, החשש שהדחתו תעמיק את הירידות ותגביר את התנודתיות בוול סטריט עשוי לפעול לטובתו. מחקר אקדמי בארצות הברית, שבחן 187 אירועים של הדחת מנכ"לים בחברות במדד S&P 500, מצא שברוב המקרים המניות הציגו ביצועים חלשים בטווח הארוך.
אפשרות נוספת היא להרחיק את ג'נסן כעת, עד להתבהרות התמונה, תוך השארת פתח לחזרתו בעתיד. אלא שלא בטוח שימתין. אילון מאסק כבר כתב שישמח לצרף אותו ל-SpaceX, וסביר שגם קרנות הון סיכון בעמק הסיליקון ימהרו להציע למנכ"ל אנבידיה לשעבר מיליארדים למימון המיזם הבא שלו.
האפשרות המקובלת באמריקה התאגידית היא להדיח את ג'נסן, למנות מנכ"ל זמני מקרב ההנהלה הבכירה, למשל סמנכ"לית הכספים, ולהתחיל בחיפוש אחר מחליף קבוע. השאלה היא אם ג'נסן ואנבידיה חורגים במידה כזאת מההגדרה של "עוד מנכ"ל ועוד חברה", שגם הפתרון למשבר צריך לחרוג מהמקובל.
