שיין השלימה את ההנפקה בהונג קונג לפי שווי של 26 מיליארד דולר
ענקית האופנה המהירה גייסה 1.7 מיליארד דולר בהונג קונג, בשווי הנמוך בכ-74% מהשיא של 2022. המכסים, התחרות מצד טמו וההאטה במכירות מעלים את השאלה אם גם השווי הנוכחי אינו גבוה מדי. המסחר יחל ב-1 בספטמבר
שיין (Shein) השלימה את ההנפקה הראשונית שלה בבורסת הונג קונג לפי שווי של כ-26 מיליארד דולר, לאחר שגייסה 1.7 מיליארד דולר. מדובר בשווי הנמוך משמעותית מהערכת השווי של החברה בעבר, שהגיעה לכמעט 100 מיליארד דולר ב-2022. עם זאת, עבור חלק מהמשקיעים גם השווי הנוכחי עשוי להיות גבוה מדי, לנוכח ההאטה בצמיחה והלחצים הגוברים על המודל העסקי של ענקית האופנה המהירה. המסחר יחל ב-1 בספטמבר.
שווי השוק של שיין היה בעבר גבוה מזה של חברות האם של ענקיות האופנה H&M וזארה, והפך את מייסד ומנכ"ל החברה, סקיי שו, לאחד מאנשי העסקים העשירים בעולם, עם הון אישי של יותר מ-23 מיליארד דולר. אלא שבתוך ארבע שנים בלבד התמונה השתנתה דרמטית: שיין מתמודדת כיום עם מכסים, ביקורת פוליטית ותחרות גוברת, ושו צפוי לראות את הונו צונח לכ-8 מיליארד דולר בעקבות ההנפקה בהונג קונג, לפי מדד המיליארדרים של בלומברג. שווי החברה בהנפקה צפוי לעמוד על מעט יותר מרבע מהשווי של 100 מיליארד דולר שבו הוערכה ב-2022.
ההנפקה מעניקה לשיין מכפיל של יותר מפי 15 על הרווח החזוי, לפי חישובי Bloomberg Intelligence. לשם השוואה, PDD Holdings, החברה האם של המתחרה טמו, נסחרת במכפיל של 7.4 בלבד, בעוד שהמכפיל של מדד האנג סנג עומד על 10.7.
הפערים מדגישים את השאלה המרכזית סביב שיין: האם החברה עדיין יכולה להצדיק שווי גבוה יחסית, כאשר קצב הצמיחה שלה הולך ונחלש. לפי Bloomberg Intelligence, המכירות השנתיות של שיין צפויות לצמוח ב-3.4% בלבד בשנה הבאה, ולהגיע ל-44.3 מיליארד דולר. הרווח הנקי צפוי לעמוד על 1.7 מיליארד דולר.
החברה, שנוסדה בסין וכיום ממוקמת בסינגפור, בנתה את עסקיה על שרשרת אספקה מבוססת נתונים שמאפשרת לה לייצר כמויות קטנות של פריטי לבוש במהירות, לזהות ביקושים ולהרחיב ייצור של פריטים מצליחים. המודל אפשר לה להציע לצרכנים ברחבי העולם אופנה במחירים נמוכים במיוחד ולצמוח במהירות בתקופת הקורונה, כשהמסחר המקוון זינק.
אלא שהיתרון התחרותי שלה נתקל כיום בשורה של אתגרים. המכסים פוגעים בצמיחה, ובמקביל טמו מגבירה את התחרות בשווקים מרכזיים כמו ארה"ב ואירופה. "במכפיל של 15 על הרווח, המניה כבר מגלמת חלק מההתאוששות בצמיחה, עוד לפני שהחברה הצליחה לספק אותה", אמר גארי טאן, מנהל תיקים ב-Allspring Global Investments. "התיאבון של המשקיעים לאחר ההנפקה צפוי להיות זהיר, עד שההנהלה תוכיח שהשינוי במודל העסקי שלה יכול להצית מחדש את הצמיחה".
ההנפקה מגיעה גם בתקופה שבה כספי המשקיעים מופנים במידה רבה לחברות הקשורות לבינה מלאכותית. שיין תידרש להוכיח כי גם חברת מסחר מקוון ואופנה מהירה יכולה להצדיק מכפיל גבוה בסביבה כזו. במובן הזה, ההשוואה לעליבאבא מעניינת במיוחד. מניות ענקית המסחר המקוון הסינית בהונג קונג נסחרות אף הן במכפיל של כ-15 על הרווח החזוי ל-12 החודשים הקרובים, אך עליבאבא נהנית ממעמד של שחקנית ותיקה ומבוססת, ובמקביל משקיעה באגרסיביות בתחום הבינה המלאכותית. "אני לא ממש בטוח מהם היתרונות הייחודיים שלהם, שיגרמו לי לחשוב שאני חייב להחזיק דווקא במניה הזו", אמר אדמונד האריס, מנהל ההשקעות הראשי ב-Guinness Global Investors. "אני מניח שאני די מרוצה מהאחזקה של 10% שלי בעליבאבא בקרן סין. הם שחקן ותיק ומבוסס. אני יודע איך הם פועלים כיום, והם חשופים לאותם לחצים תחרותיים".
