מחירי הנפט והגז מזנקים - אלה ההשפעות הצפויות על הכלכלה העולמית
העלייה במחירי הנפט בעקבות המלחמה באיראן עוררה מחדש את החשש למשבר עולמי בשוק האנרגיה. עם זאת, ההשלכות לא יורגשו באופן שווה בכל מקום. הנפגעות הגדולות יותר יהיו אירופה ואסיה, בעוד שארה"ב ואפילו סין יותר מוגנות. גם החלטות הבנקים המרכזיים יושפעו
מחירי הנפט טיפסו מעל לרמה של 100 דולר לחבית, ועוררו מחדש את הבהלה למשבר עולמי בשוק האנרגיה. עם זאת, ההשלכות לא יורגשו במידה שווה בכל המדינות. כך, ההשפעה תהיה מורגשת יותר באירופה ובאסיה מאשר בארה"ב, וזאת בשל ההבדלים בסקטורי האנרגיה שלהן. "ארה"ב מבודדת מהנזק אך לא חסינה לגמרי", אמר לפייננשל טיימס ג'יימס נייטלי מבנק ING. זאת מכיוון שלדבריו ארה"ב לא תסבול משיבושים באספקה של סחורות מרכזיות כפי שיקרה במקומות אחרים. "כולם יהיו במצב גרוע יותר, וזאת כי חלק מרכזי בייצור הפך ליקר יותר", הוסיף דיוויד איירמן מהמכון הלאומי לחקר כלכלי וחברתי. "אך ההשפעה לא תהיה מאוזנת בקרב כל המדינות".
כיצד אם כך יבואו לידי ביטוי מחירי האנרגיה הגבוהים יותר באזורים השונים?
כיצד ישפיעו מחירי האנרגיה העולים על הכלכלות?
ההשלכות הכלכליות של המלחמה באיראן יורגשו כאמור במידה רבה יותר באירופה ובאסיה מאשר בארה"ב, שכן לה יש סקטור אנרגיה נרחב יותר. כך, נתונים רשמיים מראים כי ארה"ב היא יצואנית נטו של גז טבעי מאז 2017 ושל נפט מאז 2020. משמעות הדבר היא שמגזר האנרגיה המקומי שלה מפיק תועלת מהנסיקה במחירים, גם אם משק הבית האמריקאי הממוצע ייפגע קשות מעליית מחירי הדלק. לעומת זאת, הכלכלות באירופה ובאסיה הנסמכות על יבוא אנרגיה עומדות בפני זינוק חד יותר באינפלציה, בין השאר מכיוון שמחירי הגז הטבעי בשווקים הללו פגיעים יותר מאשר בארה"ב וכבר זינקו, זאת בנוסף לכך שדלק הוא רכיב מהותי בשוקי האנרגיה המקומיים שלהן.
"אירופה ואסיה נסמכות בכבדות על יבוא אנרגיה, וזה לבדו הופך אותן לפגיעות יותר להשלכות מאקרו כלכליות שליליות מהמלחמה באיראן", אמר לוושינגטון פוסט מוריס אובספלד, לשעבר הכלכלן הראשי בקרן המטבע הבינלאומית. "הקרבה הגיאוגרפית לאזורי המלחמה הופכת את אסיה ואירופה לפגיעות יותר לגלי ההדף".
העליות בשבוע האחרון במחירי הגז והנפט נבעו במידה רבה מהחששות לשיבושים ממושכים במשלוחי האנרגיה דרך מצר הורמוז, וכן לירידה בייצור במדינות במזה"ת. אם המחירים הגבוהים יישארו לאורך זמן, הם יובילו לעלייה באינפלציה, יגבילו את כוח הרכישה של משקי הבית ויפגעו בצמיחת התמ"ג בכלכלות ברחבי העולם. בנקים מרכזיים עלולים למצוא עצמם נאלצים לשמור על שיעורי הריבית ללא שינוי לזמן ארוך יותר או אפילו להעלות אותם, בעוד שהממשלות יעמדו בפני משבר פיסקאלי אם יחליטו להתערב בשוקי האנרגיה כדי להרגיע את ציבור הבוחרים.
חומרת ההשפעה תהיה תלויה לא רק ברמה אליה יטפסו המחירים אך גם במשך זמן העלייה ובמה שהממשלות ינסו לעשות כדי להקל את הנטל על הצרכנים.
אילו מדינות יחוו את ההשפעה הגדולה ביותר מעליית מחירי הגז?
העלייה במחירי הגז תורגש במיוחד במדינות אירופיות כמו איטליה, בלגיה, גרמניה ובריטניה התלויות במידה ניכרת ביבוא גז. לפי ניתוח שערכו באוקספורד אקונומיקס ל-15 כלכלות, הזינוק במחירי האנרגיה יהיה בעלת ההשפעה הגדולה ביותר באיטליה. לפי ההערכות, האינפלציה באיטליה ברבעון הרביעי של השנה עלולה לעלות ביותר מנקודת אחוז אחת בהשוואה לתחזית קודמת מלפני המלחמה. גוש היורו כמכלול וכן בריטניה יחוו עלייה של יותר מחצי נקודת האחוז באינפלציה, כך לפי התחזיות. לשם השוואה, האינפלציה בארה"ב ברבעון הרביעי תעלה ב-0.2 נקודות האחוז בלבד. לפי האנליסטים, קנדה תהיה המדינה שהכי פחות תהיה מושפעת.
הודו ודרום קוריאה הן יבואניות גדולות של נפט וגז דרך מצר הורמוז, כך שגם הן במצב פגיע. "אסור להתעלם מההשפעה הכלכלית על אסיה. אם המלחמה תימשך זמן מה, אסיה תרגיש זאת היטב", הדגיש אריק רוברטסון מסטנדרד צ'רטרד בדובאי.
בצד השני, יצואניות נפט גדולות כמו נורבגיה וקנדה יחוו השפעות "חיוביות חד משמעיות" שכן ינצלו לטובתן את המחירים הגבוהים יותר תוך הימנעות מהאיומים לייצור ולהכנסות שעומדים בפני הספקיות מהמזה"ת כמו קטאר, כך לפי אנליסטים בקפיטול אקונומיקס.
מה תהיה ההשפעה על סין?
סין, הכלכלה השנייה בגודלה בעולם, מייבאת 70%-75% מצריכת הנפט הגולמי שלה, וחלק ניכר ממנו עובר דרך הורמוז. עם זאת, סין יכולה להסתמך על מאגרי הנפט הגדולים שלה ולהפעיל לחץ על בתי הזיקוק להקפיא את הייצוא כדי להגן על המלאי. יש לה גם את האפשרות לפנות לרוסיה לייבוא אנרגיה. לפי קיאן וונג, כלכלן ראשי בוונגארד (Vanguard), ממשלת סין תוכל להתערב כדי להגביל את החלחול של מחירי הנפט הגבוהים יותר לתחנות הדלק. יתרה מכך, עלייה באינפלציה עשויה להיות מבורכת בהתחשב ב"דפלציה" במדינה. "סין צברה את אחד ממאגרי העתודות הנפט הגולמי האסטרטגיים והמסחריים הגדולים בעולם", אמרו ל-CNBC האנליסטים ב-OCBC. ההערכה היא כי העתודות יספיקו לפחות לשלושה או ארבעה חודשים, מה שיעזור לדחות את ההשלכות הכלכליות. התחזקות הדולר מאז תחילת המלחמה עשויה להקל גם חלק מלחצי הייסוף על היואן.
כיצד העלייה במחירי האנרגיה תשפיע על ארה"ב בהתחשב בכך שהיא יצואנית אנרגיה?
מהפכת פצלי הנפט הפכה את ארה"ב בשני העשורים האחרונים למעצמת אנרגיה וליצרנית הגדולה בעולם של נפט וגז. פירוש הדבר כי היצרנים האמריקאים קרוב לוודאי שירוויחו מהמחירים הגבוהים יותר, במיוחד אם המלחמה תימשך והמחירים ימשיכו לעלות.
אולם, בכל הקשור לנפט שהשוק שלו גלובלי יותר, ההשלכות יורגשו גם בקרב הצרכנים האמריקאיים. הזינוק במחירי הנפט כבר מורגש בתחנות הדלק האמריקאיות, והמחירים טיפסו לרמה הגבוהה ביותר שלהם מאז 2024. בגולדמן זאקס אף הזהירו כי אם המשבר יימשך לכל אורך מרץ, מחירי הנפט "קרוב לוודאי" שיעקפו את השיאים שנרשמו במשברים של 2008 ו-2022, אז מחירי נפט מסוג ברנט טיפסו מעל 174 דולר לחבית ומחירי הדלק מעל 5 דולר לגלון.
עליות המחירים הללו מהוות סיכון לדונלד טראמפ, שכן הן עלולות להחמיר את משבר יוקר המחיה שהפך לאחד הנושאים המרכזיים בדיון הציבורי לקראת בחירות אמצע הקדנציה בנובמבר. מחקרים מצביעים על כך שמחירי דלק גבוהים יותר יפגעו בעיקר בשכבות החלשות.
כיצד ישפיע המצב על מדיניות הבנקים המרכזיים?
בתיאוריה, בנקים מרכזיים יכולים להתעלם מזינוקים במחירי האנרגיה, וזאת בהתבסס על ההנחה שהם גורמים לעלייה זמנית בלבד במחירים לצרכן. על פי גישה זו, עלויות האנרגיה הגבוהות יותר "אוכלות" את תקציבי משקי הבית ובסופו של דבר מובילות להיחלשות בביקושים, מה שדווקא מסייע בריסון האינפלציה.
עם זאת, הניסיון האחרון עם שיעורי האינפלציה הגבוהים שבאו בעקבות מגפת הקורונה והפלישה הרוסית לאוקראינה, מלמד כי ציפיות האינפלציה של משקי הבית במדינות מסוימות גבוהות יותר כיום. במהלך האירועים האחרונים, העובדים חתרו להסכמי שכר גבוהים יותר והחברות עיצבו מחדש את אסטרטגיות התמחור שלהן.
בהתאם, ספר החוקים המעודכן עבור הבנקאים המרכזיים קובע כי במקרה של הלם במחירי האנרגיה, עליהם "להיות מוכנים לפעול נגד הסיכונים לעלייה בציפיות האינפלציה ובאינפלציה מתמשכת, וזאת באמצעות רטוריקה תקיפה יותר ומדיניות מוניטרית מהודקת יותר – או פחות הקלות מכפי שניתן היה לצפות", כך לדבריו של מייקל סאונדרס מאוקספורד אקונומיקס.
דינמיקה זו כבר באה לידי ביטוי בשווקי ההון. המשקיעים כעת לא רק צופים כי הבנק המרכזי של אנגליה יותיר את הריבית ללא שינוי בהודעתו ב-19 במרץ, אלא שהם כבר אינם מתמחרים באופן מלא אפילו הפחתת ריבית אחת נוספת מרמה של 3.75% לפני סוף השנה. לפני התקיפה האמריקאית-ישראלית, התחזית הייתה לשתי הפחתות של רבע אחוז השנה.
במקביל, בגוש היורו, המשקיעים כבר מתחילים לתמחר את האפשרות להעלאת ריבית על ידי הבנק האירופי המרכזי בתגובה לאיום האינפלציוני החדש, זאת למרות שקובעי המדיניות מתעקשים כי מוקדם מדי להסיק מסקנות. בארה"ב, יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול כבר רמז כי הבנק המרכזי צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי בטווח הקרוב. התחזיות להורדת ריבית בשוק החוזים העתידיים ירדו, כאשר הסוחרים מהמרים כעת על הפחתה אחת או שתיים השנה במקום שתיים או שלוש, כשהראשונה צפויה רק בספטמבר במקום ביולי.
יש מי שירוויח מהמצב?
רוסיה, עליה הושתו סנקציות בינלאומיות ב-2022 בעקבות הפלישה לאוקראינה, עשויה להיות אחת המרוויחות הגדולות מהמצב. לפי ההערכות, מחירי הנפט העולים יסייעו לה לתקן את מצב הפיננסים הציבורי שלה ולשמור על כלכלת המלחמה. אחת הסיבות לכך היא שבשל סגירת מצר הורמוז, חלק מהמדינות, כמו הודו, יפנו לקנות נפט רוסי שהופך זמין יותר.
