בדיקת כלכליסט
הדלק לראלי בת"א: משקיע בן 35 שקונה בירידות, אוהב שבבים – ולא פוחד מטילים
כלכליסט אסף את הנתונים מ־4 בתי ההשקעות שאליהם נוהרים המשקיעים הפרטיים הקטנים בשנים האחרונות, ומהם עולה כי ההשקעות במניות כמו אנבידיה וטסלה היו הפופולריות ביותר מבין המניות שבהן סוחרים המשקיעים הישראלים בארה"ב; אחד מכל 20 חשבונות הוא של חיילים, אחד מכל 50 חשבונות בבעלות חרדים ואחד מכל 100 חשבונות הוא של קטין
גיל ממוצע של 35 עם תיק השקעות של לא יותר מ־200 אלף שקל, סביר להניח שגבר, עם הטיה להשקעות בחו"ל וחובב מניית אנבידיה וביטקוין. זהו הפרופיל של משקיעי הריטייל הישראליים.
כלכליסט אסף מקרב ארבעה גופים מובילים, שמספקים פלטפורמות השקעה, נתונים ממוצעים המפלחים את סוגי המשקיעים שפחות או יותר כבשו את הבורסה בשנה האחרונה. הגופים שהשתתפו במסירת הנתונים הם מיטב טרייד, IBI טרייד, אלטשולר שחם ופסגות.
משקיע ריטייל (Retail Investor), או בעברית משקיע פרטי או משקיע מן השורה, הוא אדם פרטי שקונה ומוכר ניירות ערך (מניות, אג"ח או קרנות סל) עבור החשבון האישי שלו, ולא דרך גוף מוסדי או חברה. בשנה האחרונה משקיעים אלו נמצאים בלב המגמה החיובית באחוזת בית ומרכזים עניין אדיר הן מצד בתי ההשקעות והן מצד הבנקים, שנהנים מהעמלות על פעולות המסחר.
מהנתונים שנשלחו על ידי החברות המובילות בענף ניתן לגזור מסקנות מרתקות מאופי המשקיעים הפרטיים בבורסה שנוגעות לגילם, מצבם המשפחתי, מה מעניין אותם ואיך הם מתנהגים בעת משבר.
כך לדוגמה הגיל הממוצע של הסוחרים הפרטיים בבורסה, על פי כל הגופים המובילים, נושק לגיל 40. הממוצע גבוה יחסית לשני המתחרים — פסגות ואלטשולר שחם שם הגיל הממוצע של בעלי החשבונות הוא 35 בלבד. מיטב טרייד הוא גוף המסחר הגדול ביותר עם 112 אלף חשבונות בסוף ספטמבר. בית ההשקעות IBI הוא הגוף השני בגודלו למערכות מסחר ריטייל בשוק ההון הישראלי, עם 74 אלף חשבונות.
הגיל הממוצע המבוגר יותר של בעלי חשבונות במיטב וב־IBI לעומת פסגות ואלטשולר שחם נובע ככל הנראה מהוותק הארוך יותר שיש לשני הגופים הראשונים לעומת השניים האחרים שקיימים בשוק רק בשנתיים האחרונות. כך או כך, נראה כי בחסות הראלי בשוק המניות בשנה האחרונה, שדוחפת משקיעים צעירים יותר לבורסה, הגיל הממוצע יורד גם בשני הגופים הוותיקים יותר. על פי הנתונים של מיטב טרייד, בשנה האחרונה הגיל הממוצע של פותחי החשבון עומד על 34 שנים וגם נתוני IBI תומכים בכך.
מעניין לא פחות הוא המגדר של משקיעי הריטייל או בשפה פשוטה עד כמה מדובר ב"משחק של גברים". בעבר נשים נטו שלא להשקיע בשוק ההון, לפחות לא באופן אקטיבי, אם כי היום נראה כי משקיעי הריטייל החדשים נושאים בשורה נוספת והיא כניסתן של הנשים לשוק. על פי הנתונים של IBI לדוגמה, כמעט כל חשבון חמישי (18%) מחשבונות המסחר של IBI טרייד משתייכים לנשים ו־25% נוספים מהחשבונות נמצאים בבעלות משותפת של בני זוג.
כלומר כמעט חצי מחשבונות המסחר של IBI נמצאים בידי בעלות פרטית או משותפת של נשים. במיטב טרייד הנציגות הנשית עומדת על 20% ועוד 21% בחשבונות זוגיים. באלטשולר שחם ובפסגות הגברים מהווים 82% מהמשקיעים ו־70% מהחשבונות.
יותר חשבונות זוגיים בשליטת גברים
הנתונים עלולים להיות מוטים לטובה והמצב בשטח רע יותר מבחינה מגדרית. זאת מאחר שמאז שרשות ניירות ערך אפשרה לפתוח חשבון ללא זיהוי פנים מול פנים אלא רק על בסיס שיוך של חשבון הבנק, אז באופן אוטומטי חשבונות השקעה שמקושרים לחשבונות בנק זוגיים הופכים להיות חשבונות השקעה משותפים, אולם הם לרוב תחת שליטתו של הגבר. הסטטוס המקצועי של בעלי החשבונות גם הוא עשוי להעיד על אופי המשקיע החדש בבורסה.
על פי מיטב טרייד יותר מ־60% מבעלי החשבונות הם שכירים והעצמאים מגיעים לכדי 11% בלבד על פי מיטב. נתונים מפתיעים במיוחד שמספקת מיטב טרייד מצביעים על כך שאחד מכל עשרים חשבונות שייך לחיילים, אחד מכל חמישים חשבונות שייך לאברכים ואחד מכל 100 חשבונות שייך לקטין מתחת לגיל 18. המדובר בנתונים שמעידים עד כמה ההשקעה בבורסה המקומית שוברת מחסומים ומגיעה לפלחים חדשים באוכלוסייה שלא הצליחה לחדור אליהם עד כה.
מניה ישראלית אחת בים של טכנולוגיה
מעניין במיוחד לבדוק את המניות הפעילות של משקיעי הריטייל. כלומר אלו מניות של חברות משקיעי הריטייל הישראליים אוהבים לקנות ולמכור באופן המשמעותי ביותר. על פי מיטב טרייד, בארה"ב מדובר בעיקר במניות ענקיות הטכנולוגיה, אנבידיה, טסלה, פלנטיר, ביטקוין (באמצעות תעודת סל של בלארוק) ו־SPY - תעודת הסל מהגדולות בעולם שעוקבת אחרי מדד S&P 500.
גם על פי IBI הנתח הגדול בתיק משקיעי הריטייל בארה"ה הישראליים בארה"ב הוא במניות אנבידיה, טסלה, פלנטיר, ביטקוין ו־SPY. המניה הישראלית היחידה שהצליחה להשתחל לתוך טבלת הסחירות ביותר היא זו של אלביט מערכות שעלתה ב־95% במהלך 12 החודשים האחרונים לשווי שיא של 87 מיליארד שקל. באלטשולר שחם מעידים כי משקיעי הריטייל שמשתמשים בשירותם משקיעים בעיקר בחו"ל בשיעור של 70%.
על פי עמית גוריון, סמנכ"ל עצמאי ב־IBI בית השקעות, "בארה"ב ובישראל, כצפוי, הניירות שמרכזים הכי הרבה עניין בקרב משקיעי הריטייל הם מדדי מניות רחבים — זה רוח העיתים שנובעת מגורואים להשקעות פסיביות. עם זאת, הלקוח הממוצע תמיד משאיר לעצמו 10% מהתיק עבור מניות ספציפיות. הוא ישמור את זה לאלביט מערכות או אנבידיה. הוא ישמור את זה לסיפור הסקסי הבא, ואנחנו רואים את זה היטב בחשבונות. בנוסף, ככל שהחשבון יותר צעיר יש בו פחות פעולות. ללא קשר לגיל. אני תולה את זה בזהירות התחלתית וככל שהזמן עובר הנטייה שלך לסחור היא יותר גדולה".
2025 נרשמה כשנה פנומנלית עבור הבורסה לני"ע בתל אביב שהתברגה בצמרת התשואות העולמית. מדד הדגל ת"א־35 הניב תשואה מרשימה של כ־53%, התשואה הגבוהה ביותר מאז 2009, ועקף משמעותית את מדד S&P 500 האמריקאי שעלה ב־17%.
הזינוק יוצא הדופן במדדים משך כאמור משקיעים חדשים לבורסה שגרמו לביקושים חדשים למניות ומדדים ישראליים שדחפו את המדדים הלאה וחוזר חלילה. נכון להיום יש כ־1.1 מיליון חשבונות ריטייל בישראל ששייכים ללקוחות פרטיים כאשר ב־2025 נוספו 100 אלף חשבונות חדשים - תוספת פוטנציאלית של 15 מיליארד שקל. כך שלאחד מכל 7 מבוגרים יש חשבון מסחר פעיל בשוק ההון המקומי.
בערך 80% עדיין נמצאים בבנק, אולם מבחינת החשבונות החדשים שנפתחים, כלומר אלו שמצביעים על המגמה העכשווית, חציים נפתח בבנקים וחציים נפתחים בבתי השקעות. מבדיקת כלכליסט עולה כי כ־45% מחשבונות המסחר שנפתחו ב־2024 נפתחו בבתי ההשקעות. במחצית הראשונה של השנה מגמת הצמיחה של חשבונות המסחר בבתי השקעות לעומת הבנקים אמנם נבלמה מעט, אך היא עדיין עומדת על 40% (33 אלף חשבונות חדשים מתוך 87 אלף). נתון זה מדיר שינה מקובעי המדיניות בבנקים שמנסים לצאת במבצעים חדשים כדי לשמר את המשקיעים הקיימים ולמשוך אליהם משקיעים חדשים.
היכולת לנתח את משקיעי הריטייל הפכה למהותית מאחר שב־2025 הם אלו שהיו אחראים על רכישת מניות (נטו) בסכום אדיר של 13.7 מיליארד שקל. כלומר פעילותם בבורסה הייתה מבין הסיבות המשמעותיות לראלי בבורסה כאשר הם היו אחראים על 10% מהנפח המסחר היומי.
אולי הנתון המעניין ביותר שמאפיין את משקיעי הריטייל בשנה האחרונה הוא התנהלותם בעת משבר. בעוד המוסדיים נטו למכור בנקודות של אי־ודאות ביטחונית (כמו מול איראן), משקיעי הריטייל לא נתקפו פאניקה ו"קנו לתוך הירידות", תוך אימוץ תפיסה של השקעה לטווח ארוך. כפי שמעידים בבתי ההשקעות, מדובר בקהל ש"יושב" על המדדים ומחכה להתאוששות, מה שהופך אותם למעשה למבוגר האחראי החדש של השוק המקומי.
לחלופין, אולי הראלי גרם לעלייה בתיאבון לסיכון של המשקיעים? עמית גוריון, סמנכ"ל מסחר עצמאי ב־IBI, סבור כי זו בהחלט יכולה להיות הסיבה.
לדבריו "משקיע הריטייל שנכנס לשוק ב־2023 ראה שנים פנומנליות במדדי המניות למעשה כמעט מדי שנה. לכן המשקיעים צברו המון ביטחון וכמעט כל רכישה שלהם התבררה כמוצלחת עם הגעה למדדים לשיא כל הזמנים. לכן זה יהיה מאוד מסקרן איך המשקיעים יתנהגו בשנים פחות טובות או לחלופין במשבר מתמשך. כשאני מסתכל על אפריל השנה, שהיו ירידות חדות, מי שהחזיק את השוק הם משקיעי ריטייל. זה טרנד שמעיד על התבגרות ושווה מעקב בהמשך".
3 צפייה בגלריה
מימין: אושר טובול מנכ"ל מיטב טרייד, עמית גוריון סמנכ"ל מסחר עצמאי ב־IBI, ואבי מלכא מנכ"ל אלטשולר שחם טרייד
(צילומים: רמי זרנגר, אורי נמליך)
הצעירים בעולם משקיעים בצורה שונה
העדויות על כך שמשקיעי הריטייל הם אלו שרכשו מניות בירידות על מנת לנצל הזדמנויות סותרות חלק מהמחקרים שנגעו בנושא. על פי מחקר של אסים סינגרו (Aseem Singru) מאוניברסיטת מישיגן - שבדק את התנהגות משקיעי הריטייל בשני משברים שונים — במשבר הסאב פריים שהתחולל ב־2008 ואת משבר הקורונה שהתרחש בתחילת העשור הנוכחי. הוא מצא כי בתקופה של משבר עמוק, משקיעי ריטייל יעשו ככל שביכולתם כדי לצאת משוק ההון.
המחקר שהתפרסם ב־2021 הסביר כי קיימת הטיה פסיכולוגית של חשש מפני הפסד שעולה במשקלה על הרצון להרוויח. בכך סיפק אישוש לתיאוריה של צמד הכלכלנים המובילים להתנהגות כלכלית — כהנמן וטברסקי. עוד מצא המחקר כי בעת משבר עמוק הרגישות של המשקיעים להפסדים עולה. אולם המחקר משאיר נקודת ייחוס מעניינת לעתיד לבוא כאשר הוא מצביע על ההבדל בין שני המשברים - הסאב פריים והקורונה, כאמור.
אמנם בשניהם מדדי המניות המובילים בעולם ירדו בעשרות אחוזים בתקופות קצרות, אולם על פי המחקר בתקופת משבר הסאב פריים המשקיעים התמקדו מאוד בהפסדים המתמשכים בעוד הגורמים להתנהגות המשקיעים בתקופת הקורונה הושפעה הרבה יותר מהגישה הקלה למסחר באמצעות מכשירי הסלולר והאינטרנט. כך שיכול להיות שהמשבר הבא גם הוא יושפע בעיקר מכמות הסוחרים הפרטיים הפעילים בשוק ולא יידמה למשבר אחר.
בנוסף הראה המחקר כי ככל שהמשקיעים יותר צעירים כך הם נוטים לפעול יותר מהר. גם המחקר של רג'ינה אוטמן, מתיאס פלסטר וסשה וגנר שפורסם ב־Finance Research Letters בנובמבר 2021 מצא כי התנהגות של משקיעי ריטייל, בניגוד למשקיעים מוסדיים לכאורה, משתנה מהותית בתקופת משבר. על פי המחקר משקיעי ריטייל הגדילו את האינטנסיביות שבה סחרו לאורך המשבר ופתחו פוזיציות חדשות. המשקיעים פתחו חשבונות חדשים ורכשו קרנות חדשות שלא רכשו בעבר ואף היקפי השקעות השורט (השקעות נגד המגמה) עלו.
מסתכנים בדצמבר בהמתנה לאפקט ינואר
מחקר מעניין נוסף שמצביע על התנהגות של משקיעי ריטייל פורסם ב־Journal of Behavioral and Experimental Finance על ידי החוקרים אדם שמיט, זונגדוג צ'ן וצ'ינאי וואנג ב־2021 ורלוונטי במיוחד לימים אלו. על פי המחקר משקיעי ריטייל נוטים לחפש מניות עם תשואות חלשות, לאחר שנים שמאופיינות בגאות בשוק ההון כדרך של מציאת הזדמנויות. למעשה, האיזון בתיק שמבוצע על ידי משקיעי הריטייל הוא אחד הגורמים לכך שחודשי ינואר בשנים האחרונות בוול סטריט התאפיינו במגמה חיובית לרוב ואף זכו בכינוי "אפקט ינואר".
כלומר משקיעי ריטייל מחפשים באופן פעיל סיכון בסוף השנה, כתוצאה מאופטימיות מחודשת וחיפוש אחר הזדמנויות שאחרים עדיין לא מצאו. בתוך כך, דווקא מניות שלא היו כוכבות לאורך השנה יכולות לזכות לעדנה מחודשת עם פתיחת השנה החדשה. כך שעל פי המחקר הזה, הגאות בשוק ההון הישראלי צפויה להמשיך גם לתוך דצמבר, לפחות אם זה תלוי במשקיעי הריטייל.
