לקראת פתיחת הבורסות מחר: מה יקרה למניות, לנפט ולאג"ח
מנהלי השקעות ואסטרטגים מזהירים: עלייה חדה במחירי הנפט עלולה לעכב הורדות ריבית, לפגוע במניות טכנולוגיה ולדחוף משקיעים לנכסי מקלט. "אם לא יהיו השלכות מהותיות על הצמיחה או על הרווחים, כל תגובה שלילית בשוק המניות עשויה להיות קצרת מועד"
העימות המתפתח במהירות ברחבי המזרח התיכון מגביר את חרדת המשקיעים ומחזק את הריצה לנכסי "חוף מבטחים", כמו אג"ח ממשלת ארה"ב, זהב והפרנק השווייצרי. סוחרי מאקרו אמרו לבלומברג כי כל העיניים יהיו נשואות לשוקי האנרגיה כאשר המסחר יתחדש במלואו ביום שני, כאשר סימנים ראשוניים לתנודתיות צפויים כבר עם פתיחת המסחר בדולר האמריקאי ובמטבעות נוספים באוסטרליה. האפשרות לטלטלה ממושכת במזרח התיכון והשלכות הגל של עלייה במחירי הנפט מעניקות למנהלי השקעות סיבות חדשות למכור מניות ולעבור לנכסים בטוחים.
לפי הערכות של אנליסטים, מחירי הגז יזנקו בסביבות 25% על רקע האטה באספקה בעקבות השיבושים במצר הורמוז. קטאר והאמירויות מייצגות בסביבות 20% משוק הגז הטבעי הנוזלי העולמי, והמשלוחים שלהן עוברים דרך המצר בדרכם לאסיה ולאירופה. לפי הדיווחים, מעבר הספינות במצר הופסק כמעט לגמרי מאז החלה המלחמה. טום מרזק – מנסר מחברת המחקר ווד מקנזי, אמר לפייננשל טיימס כי להערכתו מחיר החוזים העתידיים על גז טבעי ב-TTF האירופי יזנק בלפחות 25% עם פתיחת המסחר ביום שני.
ובגזרת הנפט, קרטל אופ"ק פלוס הודיע היום כי יעלה באפריל את ייצור הנפט ב-206 אלף חביות ביום. ההחלטה שהתקבלה בפגישה שהתקיימה היום (ב'), הייתה גבוהה מעט מהציפיות בשוק ונועדה להרגיע את השווקים לנוכח המלחמה באיראן. השוק ייפתח מחדש ביום שני בבוקר, ואנליסטים כבר הזהירו כי הצעד מצד אופ"ק לא יספיק כדי למנוע זינוק במחירי הנפט. אחת הסיבות לכך היא כאמור השיבושים במצר הורמוז – שדרכו עוברים, מלבד הגז, גם כחמישית ממשלוחי הנפט העולמיים. הסוחרים מנסים עוד להעריך מה תהיה כמות הנפט והגז שתצליח לעבור בימים הקרובים במצר. "לחביות עודפות אין שימוש אם אין נתיבי תחבורה ימיים", אמרה חלימה קרופט, אנליסטית ב-RBC קפיטל. "המהלך קרוב לוודאי שלא ירגיע את השווקים", הוסיף חורחה ליאון, אנליסט ב- Rystad. לדבריו, המחירים יגיבו להתפתחויות האזריות ולמצב של המשלוחים הימיים, ולא יגיבו לעלייה קטנה יחסית בייצור. "אפשר להכריז על ייצור גבוה יותר, אך אם המיכליות עומדות בפני הגבלות בהורמוז, השוק הפיסי ייוותר הדוק".
לדברי ג'ון בריגס, ראש אסטרטגיית הריביות בארה"ב בנטיקסיס (Natixis), הסוחרים יאמצו את האסטרטגיה של "קודם מקלט, אחר כך שאלות, כי היקף המתקפות והתגובה האיראנית גדול יותר מכפי שהשוק ציפה". בריגס הוסיף כי אג"ח ממשלת ארה"ב צפויות להמשיך את המהלך מיום שישי, אז התשואות קצרות הטווח צנחו לרמות שלא נראו מאז 2022.
החשש מפעולה צבאית מתקרבת כבר החל לחלחל לשווקים ביום שישי. נפט מסוג ברנט ננעל במחיר הגבוה ביותר מאז יולי, בעוד שמדד S&P 500 איבד 0.4% ביום המסחר - ובכך חתם את החודש הגרוע ביותר שלו מאז מרץ.
אג'יי רג'דהיאקשה, יו"ר המחקר הגלובלי של בנק ברקליס, אמר כי "יחס הסיכון־סיכוי אינו נראה אטרקטיבי. אם המניות ייסוגו מספיק (למשל מעל 10% במדד S&P 500), סביר שיגיע הזמן לקנות. אבל לא כעת".
קווין גורדון, ראש מחקר מאקרו ואסטרטגיה בצ'ארלס שוואב, אמר כי "ככל שמלחמה תדחוף את מחירי הנפט גבוה יותר באופן מתמשך יחסית, ייתכן שנראה בטווח הקצר בהלת אינפלציה שתטלטל את שוק המניות. עם זאת, אני סבור שעל המשקיעים להמשיך ולהבחין בין סיכון של כותרות ראשיות לבין סיכון לשורה התחתונה. אם לעימות הזה לא יהיו השלכות מהותיות בהמשך הדרך על הצמיחה או על הרווחים, כל תגובה שלילית בשוק המניות עשויה להיות קצרת מועד".
וינסנט מורטייה, מנהל השקעות ראשי באמונדי, הוסיף כי "בטווח הקצר, עד שתתבהר תמונת ההשפעות של האירועים, ניתן לצפות לזינוק במחיר הנפט (5%–10%), ירידה בריביות בארה"ב, עלייה בזהב וירידה קלה במניות (כ־1%). הדבר גם מספק תירוץ למימוש רווחים מתבקש כאשר השווקים מצויים בשיא כל הזמנים".
לדברי פרנסיס טאן, אסטרטגית ראשית לאסיה ב־Indosuez Wealth Management: "קיימת הסתברות גבוהה שאסיה, ובהמשך אירופה וארה"ב, יחוו פתיחה שלילית חדה במצב של 'בריחה מסיכון'. ההשפעה המיידית תהיה על מניות תעופה ותיירות, על רקע סגירת מרחבים אוויריים מעל המזרח התיכון וביטולי טיסות שנדרשו לעבור באזור בדרכן לאירופה. אם המצב במפרץ יימשך כמה חודשים, הנפט עשוי להיסחר במחיר של מעל 100 דולר לחבית - והדבר יצמצם ציפיות להורדות ריבית נוספות מצד הפד ב־2026. זה יהווה גורם מכביד על מניות צמיחה, ובמיוחד מניות טכנולוגיה עלולות לרדת".
גרגורי פאראנלו, ראש תחום הריביות בארה"ב ב־Amerivet Securities, אמר כי "בארבע השנים האחרונות אג"ח ממשלת ארה"ב נעו בטווח מסחר מוגדר, ויש מקום לירידת תשואות נוספת אם המשקיעים יחפשו מקלט. בסופו של דבר, התשואות ייקבעו על ידי הפד והכלכלה. המבצע באיראן אינו משנה את יסודות הכלכלה האמריקאית".
פרנק מונקאם, ראש אסטרטגיית מאקרו רב־נכסית ומסחר ב־Buffalo Bayou Commodities, הוסיף: "התקיפה באיראן מהווה כמעט זרז מושלם למימושים בשוק מניות שכבר היה שברירי, והעלייה האחרונה בתנודתיות צפויה להימשך בטווח הקצר. עם זאת, התלקחויות גיאו-פוליטיות נוטות בדרך כלל לייצר מימושים זמניים ולא שוק דובי מתמשך, ולכן אני מצפה שהמניות יתייצבו בסופו של דבר לאחר שההתפתחויות במזרח התיכון יוטמעו במלואן. בתמונה הרחבה יותר, השאלה המאקרו־כלכלית היא השפעת זעזוע נפט פוטנציאלי על כלכלה שמפגינה סימנים לסטגפלציה מתונה לפי הנתונים האחרונים. לכן אני מצפה שגם התנודתיות במדיניות תחזור למרכז הבמה בשבועות ובחודשים הקרובים בתגובה".
ראג'יב דה מלו, מנהל תיקי מאקרו גלובלי ב־Gama Asset Management SA, סבור כי הסיפור הגדול הוא שוק הנפט: "מלחמה ממושכת תעבור לשווקים המתעוררים בראש ובראשונה דרך שוק הנפט. מרבית הכלכלות הגדולות בשווקים המתעוררים הן יבואניות נטו של נפט, והאנרגיה מהווה רכיב משמעותי, הן בחשבון היבוא והן בסל האינפלציה שלהן. עלייה במחירי הנפט הגולמי מרחיבה את הגירעון בחשבון השוטף, שוחקת הכנסה ריאלית ומאלצת בנקים מרכזיים לבחור בין תמיכה בצמיחה לבין בלימת ציפיות האינפלציה".
לדברי ג'ו גילברט, מנהל תיקים ב־Integrity Asset Management, "מניות האנרגיה והמתכות יובילו, וכן נדל"ן ותשתיות - הקבוצות הדפנסיביות הקלאסיות יותר. גם מניות ביטחוניות ייהנו מביקוש, בשל עלייה בדרישה למוצריהן. מניות צריכה מחזורית ייפגעו בשל מחירי נפט גבוהים יותר, שיפגעו בחברות תעופה ובקמעונאים".
ספטן קמפר, אסטרטג השקעות ראשי בחברת ניהול העושר של BNP פאריבה, אמר: "אני מצפה ששוקי המניות ייסחרו נמוך משמעותית, שכן הדבר צפוי לפגוע בסנטימנט. הסיכון העיקרי כלפי מטה נובע מהנפט. אם מחירי הנפט יישארו גבוהים לאורך זמן, הדבר עשוי להשפיע על תחזיות הצמיחה ועל נתוני האינפלציה, ובסופו של דבר להקשות על הפד להפחית ריבית. זה עלול לקטוע את הראלי האחרון שראינו במניות מחזוריות. אם ההשפעה על הנפט תישאר מוגבלת, הייתי רואה בכל ירידה משמעותית יותר הזדמנות קנייה לטווח ארוך".
מדיסון פאלר, אסטרטגית השקעות גלובלית, ואריק וויטנוס, ראש אסטרטגיית השקעות באזור המזרח התיכון בחטיבת הבנקאות הפרטית של ג'יי.פי מורגן, הוסיפו כי "האנרגיה מצויה בלב הסיכונים, כאשר המזרח התיכון הוא מוקד קריטי לזרימות הנפט והגז העולמיות. אפילו האפשרות לשיבוש יכולה להשפיע במהירות על עלויות הייצור, מחירי הצרכן, ציפיות למדיניות מוניטרית, סנטימנט השוק והתחזית הרחבה לצמיחה ואינפלציה. התחזית שלנו לשנה נותרת בעינה, אך אירועים אלה מחזקים את המציאות של סדר עולמי מתפצל. כיום יותר מתמיד, תיקי השקעות צריכים להיבנות לעמידות - עם חשיפה לזהב ולסקטורים שממשלות רואות בהם חיוניים אסטרטגית".
מקסנס ויסו, מנהל מחקר בדובאי בחברת ההשקעות Arkevium, אמר בהתייחסו לאג"ח ממשלת ארה"ב: "הייתי מצפה לירידת תשואות של 5–10 נקודות בסיס לפחות במהלך הראשוני. אך הסיבוך הוא הנפט. הפד כבר תקוע ברמת ריבית של 3.5%–3.75% עם אינפלציה סביב 3% - זעזוע אנרגטי יקשה עליו משמעותית ועלול לאלץ אותו לנטייה ניצית יותר".
