בלעדי
אינמוד של משה מזרחי בדרך להימכר בכ־1.1 מיליארד דולר ולהימחק מהמסחר
קרן השקעות זרה במגעים מתקדמים לרכישת חברת האסתטיקה הרפואית הישראלית. העסקה משקפת פרמיה של כ־25% על השווי שבו היא נסחרת בנאסד"ק, שעומד על 882 מיליון דולר. לאחר העסקה אינמוד תימחק מהמסחר. בשיא ב־2021 אינמוד כבר הגיעה לשווי של 7 מיליארד דולר
קרן השקעות זרה מנהלת מגעים מתקדמים לרכישת חברת האסתטיקה הרפואית הישראלית אינמוד (InMode), בעסקה המשקפת לחברה שווי של כ־1.1 מיליארד דולר - פרמיה של כ־25% על השווי שבו היא נסחרת בבורסת נאסד"ק האמריקאית, שעומד על 882 מיליון דולר. אינמוד שכרה לפני כמה חודשים את בנק אוף אמריקה על מנת להוביל את תהליך המכירה שלה, שבסיומו נבחרה הקרן שהציעה את המחיר הגבוה ביותר. הרוכשת המיועדת שכרה את שירותיו של בנק ההשקעות ג'פריס על מנת לבצע את העסקה. לאחר השלמת העסקה אינמוד תהפוך לחברה פרטית ותימחק מהמסחר.
אינמוד מפתחת ומשווקת מוצרים לטיפולים אסתטיים זעיר־פולשניים, המחליפים פרוצדורות כירורגיות כמו ניתוחי הרמת פנים. אינמוד מתמחה בטכנולוגיית RF (תדר רדיו) מתקדמת, המאפשרת ביצוע טיפולים שבעבר היו נחלתם של מנתחים פלסטיים בלבד – כגון שאיבת שומן ומיצוק עור – באופן זעיר־פולשני (Minimally Invasive), ללא ניתוח פתוח וללא צלקות משמעותיות. מוצרי החברה משמשים לעיצוב הגוף, מתיחת פנים, הצערת העור וכן טיפולים בתחום בריאות האשה.
החברה הוקמה ב־2008 בידי משה מזרחי, שמכהן כמנכ"ל, וד"ר מיכאל קריינדל, שמכהן כסמנכ"ל הטכנולוגיות (CTO). השניים הולכים יחד דרך ארוכה. הם עבדו יחד בחברת האסתטיקה הרפואית סינרון, שהתמחתה בייצור מכשירים להסרת שיער. מזרחי נמנה עם דור המייסדים של סינרון, שהוקמה ב־2001, וכיהן בה כמנכ"ל תחת היזם הסדרתי שמעון אקהויז ששימש כיו"ר. סינרון נמכרה ב־2018 לקרן אייפקס בכ־400 מיליון דולר. היא פעלה מאזור התעשייה של יקנעם, המקום שבו ממוקם המטה של אינמוד.
אינמוד הונפקה בנאסד"ק מעט יותר מעשור לאחר שקמה, ב־2019, לאחר שגייסה 3.5 מיליון דולר בלבד מאז הקמתה וכשהיא כבר חברה רווחית. ההנפקה בוצעה לפי שווי של 480 מיליון דולר אחרי הכסף, והמניה נכנסה לבורסה בסערה תוך שהחברה מגיעה ב־2021 לשווי שיא של 7 מיליארד דולר. שנתיים קודם לכן השיקה אינמוד מוצר בשם BodyTite, המבוסס על טכנולוגיית RFAL – המסת שומן באמצעות גלי רדיו – שהעמיק את הפעילות שלה בתחום הטיפולים האסתטיים הזעיר־פולשניים.
ב־2023 נקלעה אינמוד למשבר, כאשר חוותה ירידה חדה במכירות ונאלצה לקצץ את תחזיותיה הפיננסיות. כתוצאה מכך צנחה מניית החברה בכ־60%, לשווי של כ־1.5 מיליארד דולר. הירידה במניה הובילה גם לפרסום כתבות תחקיר באתר The Capitol Forum, שבהן נטען כי העניקה הנחות על מוצריה באופן לא שקוף. תביעה בנושא נדחתה, אך אינמוד המשיכה לסבול מירידה במכירות. גם מלחמת חרבות ברזל, שהביאה לגיוס מילואים של עובדים מרכזיים בחברה, פגעה בפעילותה.
על רקע הירידות המתמשכות במניה, הפעילו המשקיעים המוסדיים – שכוללים את מנורה מבטחים, מיטב וענקית ההשקעות האמריקאית בלאקרוק – לחץ על מזרחי לפרוש מתפקידו כיו"ר, ובמקומו מונה מיכה אנגל, אם כי מזרחי ממשיך לכהן גם כיום כמנכ"ל החברה. אולם מאז אינמוד מתקשה להתאושש. כך, את הרבעון השלישי של 2025 סיימה עם הכנסות של 93 מיליון דולר, בעוד ברבעון המקביל ב־2024 הן עמדו על 130 מיליון דולר. הרווח הנקי, לפי כללי החשבונאות המקובלים (GAAP), עמד על 21.8 מיליון דולר, פחות מ־51 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2024. למעשה, מ־2023 ניתן לראות ירידה עקבית בתוצאות (ראו תרשים).
ההרעה בתוצאות נבעה, בין היתר, מההאטה הכלכלית בארה״ב ומהריבית הגבוהה, שהקשתה על רופאים לקבל מימון לרכישת מכשירי החברה. רכישות אלה מתבצעות לרוב באמצעות חוזי ליסינג לחמש שנים, ולריבית יש משקל משמעותי בהחלטות הרכישה. אינמוד ניסתה לשאת בחלק מהסיכון, כאשר הכירה בחלק קטן מההכנסות רק בתום חוזי הליסינג – לאחר כארבע שנים – מהלך שפגע אף הוא בדו"חות הכספיים.
קשיים אלה ממשיכים להשפיע על החברה, שטרם פרסמה את תוצאותיה המלאות ל־2025, שיפורסמו בחודש הבא. לפי תחזיות האנליסטים, הכנסותיה צפויות לעמוד על 375-365 מיליון דולר, בעוד ב־2024 הן עמדו על 394 מיליון דולר וב־2023 על 492 מיליון דולר.
בשנים האחרונות עשתה אינמוד שימוש במזומנים שצברה – שבשיאם הגיעו ב־2024 לכ־77 מיליון דולר – לצורך ביצוע רכישות עצמיות של מניות. החברה בחנה גם רכישת חברות דומות, אך מהלכים אלה לא הבשילו לכדי עסקאות.
אינמוד היא חברה ללא גרעין שליטה. עם בעלי המניות הגדולים שלה ניתן למנות את בלאקרוק (3.89%), בנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן (2.04%), מיטב (1.5%) וגולדמן זאקס (1.5%). מזרחי מחזיק ב־5.54% ממניות החברה, בשווי שוק של 51 מיליון דולר, והעסקה צפויה להניב לו 65 מיליון דולר. קריינדל מחזיק ב־4.93% מהחברה, בשווי שוק של 46 מיליון דולר, והמכירה צפויה להניב לו 60 מיליון דולר.
אינמוד היא החברה הישראלית הרביעית בתחום האסתטיקה הרפואית העומדת לפני מכירה. אלמא לייזרס מקיסריה, הפועלת בתחום הלייזר ועיצוב הגוף, נמכרה ב־2013 לפוסון הסינית תמורת 240 מיליון דולר, והונפקה ארבע שנים לאחר מכן בבורסת הונג קונג לפי שווי של 490 מיליון דולר. סינרון, שפעלה בתחום הסרת השיער בלייזר, נמכרה, כאמור, ב־2018 לקרן אייפקס תמורת 397 מיליון דולר. חלוצת החברות הישראליות בתחום היתה לומניס, שהוקמה גם היא בידי אקהויז. לומניס הונפקה מעט לפני שנת 2000 לפי שווי של מיליארד דולר, כשלה כחברה ציבורית ונרכשה ב־2006 בידי האחים עופר וקרן ויולה תמורת 120 מיליון דולר. ב־2014 הונפקה מחדש לפי שווי של 470 מיליון דולר, שנה לאחר מכן נרכשה על ידי XIO הסינית תמורת כ־520 מיליון דולר, וב־2018 נמכרה לקרן CVC ולקרן סינית נוספת תמורת 950 מיליון דולר.
