בעלי השליטה בחברות הביטוח התעשרו ב־16.3 מיליארד שקל בשנה האחרונה
מניות חברות הביטוח היו הכוכבות של השוק הישראלי, כאשר מדד ת"א־ביטוח קפץ בכ־200% בשנה האחרונה ובעלי השליטה בהראל, מנורה ומגדל שילשו את שווי החזקותיהם. ויש מי שחושב שהאופטימיות מוגזמת
מה שבטוח, הרווח של חברות הביטוח. הצבע השולט במסכי בורסת תל אביב בשנה האחרונה הוא ירוק, ואפילו ירוק בוהק.
הבנקים אומנם מציגים רווחים שכמוהם לא זכורים במשק הישראלי, אך מניות הביטוח הן הכוכבות האמיתיות של מגזר הפיננסים בשנה האחרונה, והנהנים המרכזיים הם בעלי השליטה בחברות האלו, שהוסיפו להון שלהם, בעיקר על הנייר, 16.3 מיליארד שקל באופן מצרפי, והוא למעשה שולש.
ב־12 החודשים האחרונים מדד ת"א־ביטוח זינק ב־193%, בעוד מדד ת"א־בנקים 5 ניתר ב־97.4% והשוק הישראלי, שמיוצג על ידי מדד ת"א־125, הוסיף 54.7%.
כיום, לשלוש מבין חמש חברות הביטוח הגדולות יש בעלי שליטה – הראל השקעות, החברה־האם של הראל ביטוח, שנמצאת בשליטת משפחת המבורגר (46.5%); מנורה מבטחים החזקות, החברה־האם של מנורה מבטחים ביטוח, שבשליטת האחיות טלי גריפל וניבה גורביץ' (62.8% בחלוקה שווה); ומגדל אחזקות ביטוח ופיננסים, החברה־האם של מגדל ביטוח ומגדל שוקי הון, שבשליטת שלמה אליהו (48.6%).
מבין השלוש האלו, המניה שהציגה את הזינוק הגבוה ביותר ב־12 החודשים האחרונים היא הראל השקעות, שניתרה בכ־229% ונסחרת בשווי של 19.4 מיליארד שקל, מה שהופך אותה למוסדי השני בגודלו במונחי שווי שוק אחרי הפניקס. וכך, שווי ההחזקות של האחים יאיר המבורגר, גדעון המבורגר ונורית מנור שולש והגיע לכ־9 מיליארד שקל.
האחים גדעון ויאיר המבורגר הם גם הדמויות החזקות בחברה, כאשר יאיר מכהן כיו"ר וגדעון כנשיא, וגם שימש בעבר כיו"ר איגוד חברות הביטוח. כמו כן, בשנה החולפת המשפחה גם ניצלה את הגאות כדי למכור מניות ב־250 מיליון שקל. ההחלטה במשפחת המבורגר היא שבכל דור חבר אחד במשפחה הוא הדמות המובילה. כיום זהו יאיר, ומי שמסומן כדמות המובילה בדור הבא הוא בן המבורגר, אחיינו, שמכהן כסגן יו"ר הראל השקעות.
בן הוא מי שרקם את העסקה שלא יצאה לפועל לרכישת ישראכרט, וגם מי שמוביל את ההתמודדות של הראל, בצוותא עם ג'ורג' חורש, על רכישת השליטה בחברת כרטיסי האשראי כאל. הראל נוסדה ב־1975 על ידי ארנסט ומרגוט המבורגר, ההורים של יאיר, גדעון ונורית.
מנורה מבטחים החזקות הציגה זינוק דומה בגובהו בפרק הזמן הזה – 214%, שהגדיל את שווי ההחזקות של האחיות השולטות בחברה ב־6.9 מיליארד שקל. שווי ההחזקות הנוכחי של גריפל וגורביץ' עומד על 10.6 מיליארד שקל, כשמנורה מבטחים נסחרת לפי שווי שוק של 16.5 מיליארד שקל. בניגוד למשפחת המבורגר, שתי האחיות דווקא אינן מעורבות באופן פעיל בגוף המוסדי הגדול שבו הן שולטות, והן משקיעות את זמנן בפעילות פילנתרופית ובהשקעות אימפקט חברתיות.
הן נמנעות מחשיפה תקשורתית, ולפי בכירים בחברה, הן כמעט מעולם לא הגיעו למשרדי מנורה מבטחים במתחם הבורסה ברמת גן. הדמויות הדומיננטיות בחברה הן ממשפחת קלמן, כשבמשך שנים ארוכות ארי קלמן כיהן כמנכ"ל ובנו מיכאל החליף אותו לפני שנתיים.
הנציג של האחיות הוא בעלה של טלי, ערן גריפל, שמכהן כיו"ר מנורה מבטחים החזקות. אביהן של האחיות, מנחם גורביץ', הוא מי שהניח את היסודות להפיכתה של מנורה מבטחים לגוף פיננסי גדול, כאשר תחת ניהולו החברה רכשה את קרן הפנסיה של מבטחים, קרן הפנסיה הוותיקה הגדולה בישראל, בשנת 2004 תמורת 700 מיליון שקל, וכן את חברת הביטוח שומרה, בשנת 2007. את החברה ייסד פישל פריש, הסב של בעלות השליטה הנוכחיות, ב־1963.
אחרי שנים של דשדוש, מגדל זינקה ב־126%
מגדל אחזקות הציגה את העלייה המתונה ביותר מבין חמש חברות הביטוח הגדולות, כשהמניה שלה טיפסה "רק" ב־126% ב־12 החודשים האחרונים, מה שהוסיף לשווי ההחזקות של אליהו 2.2 מיליארד שקל על הנייר, ואלו מסתכמות כעת ב־4.4 מיליארד שקל.
אליהו רכש את מגדל החזקות ב־2012 מידי תאגיד ג'נרלי האיטלקי, תמורת 3.54 מיליארד שקל ולפי שווי של 5.1 מיליארד שקל. במשך שנים רבות ההשקעה הזו דשדשה, בין היתר על רקע חיכוכים רבים עם הרגולטור של עולם הביטוח, רשות שוק ההון, שלא ראתה בעין יפה את המעורבות העמוקה של אליהו בחברה. מעורבות זו באה לידי ביטוח בשרשרת ארוכה של 14 מנכ"לים ויו"רים שעזבו את החברה תחת שליטתו.
בשנתיים האחרונות אליהו גם נאלץ למכור נתחים מהמניות שלו במגדל אחזקות בהיקף של כמעט מיליארד שקל, כדי לפרוע את החובות שנטל לשם רכישתה. זאת, על רקע עוצר הדיבידנדים ממגדל ביטוח, שהיו אמורים לסייע לו בפירעון החוב, על רקע אי־עמידתה של מגדל בתנאי הסף הרגולטוריים הנדרשים לחלוקת דיבידנד. אולם מגדל, כמו יתר חברות הביטוח, נהנית מהגאות בשוק ההון המקומי וכיום שווי השוק שלה עומד על 9.8 מיליארד שקל – הגבוה ביותר בתקופת השליטה של אליהו.
מניות הביטוח זינקו יחד עם השוק המקומי, ועוד קצת
אבל מה עומד מאחורי הזינוק המטאורי במניות חברות הביטוח? ראשית, חברות הביטוח, בשל אופי הפעילות שלהן, נעות יחד עם שוק ההון. כל אחת מהן מנהלת נכסים במאות מיליארדי שקלים – הן בחיסכון ארוך טווח עבור העמיתים, והן במסגרת פוליסות הביטוח השונות. משום כך, כשהשוק עולה, הרווחים שלהן גדלים בצורה משמעותית, וכשהשוק יורד, הן נוטות להפסיד.
ב־12 החודשים האחרונים השוק המקומי עלה ב־50%, כאמור, וגם שווקים שונים בעולם הניבו תשואות גבוהות, כשעיקר החשיפה לשווקים בחו"ל היא לשוק האמריקאי. בשל כך, בשנים האחרונות חברות הביטוח מנסות לפתח פעילות שאינה קורלטיבית לשוק ההון, דוגמת אשראי וניהול נכסים, בדגש על עסקאות ריאליות ונכסים אלטרנטיביים. לכן הראל השקעות מנסה לרכוש את כאל, כפי שכלל החזקות רכשה את MAX.
גם מנורה מבטחים ניסתה לעשות זאת, והפניקס מפתחת זרוע אשראי על בסיס חברת גמא שאותה מחקה מהמסחר. גם הראל ומנורה מבטחים משקיעות סכומי כסף ניכרים בפיתוח זרועות אשראי.
בנוסף, המלחמה דווקא היטיבה עם הפעילות החיתומית הבסיסית של חברות הביטוח, שכן על הנזקים משלמת המדינה, כשבמקביל יש ירידה בגניבות רכב ונזקים אחרים, לאחר שכבר נרשמו זינוקים בפרמיות. כמו כן, השנה נכנס לתוקף תקן חשבונאי חדש, IFRS 17, שמאפשר לחברות הביטוח להציג את הרווח החיתומי שלהן מפעילות הביטוח בצורה יציבה יותר ובפריסה על פני כמה שנים.
התקן החדש חשף בבת אחת רווחים עתידיים של 45 מיליארד שקל, ולדברי חברות הביטוח מאפשר למשקיעים לראות בצורה משקפת ומייצגת יותר את הרווחים מפעילות הביטוח, בניגוד לתקן החשבונאי הקודם, שגרם לתנודתיות רבה יותר.
אולם כל הסיבות האלו, שהן בגדר נימוקים רציונליים, לאו דווקא מסבירות עד הסוף את האופוריה של המשקיעים ביחס לחברות הביטוח. הדבר בא לידי ביטוי במכפילי ההון הגבוהים שלפיהן החברות האלו נסחרות, שגבוה בממוצע מהמכפיל של הבנקים. כך, הראל השקעות נסחרת לפי מכפיל הון של 1.87, מנורה מבטחים לפי מכפיל 2.1 ומגדל נסחרת לפי מכפיל הון של 1.2 בלבד.
לשם השוואה, המכפיל של בנק לאומי ובנק הפועלים, שני הבנקים הגדולים בישראל, עומד על 1.45 ו־1.4 בהתאמה. הדבר מבטא במידה רבה את האופטימיות המשמעותית של המשקיעים ביחס לשוק הישראלי, לאחר הירידה בפרמיית הסיכון נוכח המלחמה המוצלחת מול איראן והפגיעה בציר השיעי שהחלה ביולי 2024, שכן חברות הביטוח מהוות במידה רבה את האופציה המשקפת ביותר על השוק.
כבר כיום נשמעים קולות שטוענים שהאופטימיות הזו מוגזמת, משום שהמימון של המלחמה, שעלותה נאמדת בעשרות מיליארדי שקלים, והאופן שבו הממשלה מנהלת את תקציב המדינה, עתידים להטיל משקולת משמעותית על המשק הישראלי בשל הגירעון, מה שבסופו של דבר יתגלגל גם לחברות בשוק ההון בכלל, ולחברות הביטוח בפרט.
