הטלטלה בשוק האג"ח: התשואות לא עוצרות - והמשקיעים חוששים מזליגה לשוק המניות
תשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים טיפסה השבוע ל-5.18% - רמתה הגבוהה ביותר מאז 2007, ובגרמניה רשמה התשואה שיא של 17 שנה; "הנפט שופך בנזין על סביבת האינפלציה, וזה מה שמדאיג את המשקיעים"
שוק האג"ח הממשלתיות חווה שבוע סוער, כאשר התשואות ברחבי העולם זינקו לרמות הגבוהות ביותר שלהן מזה עשורים, והמשקיעים חוששים מזליגה משמעותית של הטלטלה לשוק המניות. מדד הפחד של שוק האג"ח (MOVE), העוקב אחר התנודתיות הצפויה, זינק השבוע ב-19% - השיעור החד ביותר מאז מרץ, והשני בגובהו מאז אפריל 2025, אז נשיא ארה"ב דונלד טראמפ זיעזע את השוק עם תוכנית המכסים שלו.
ממשלות בעולם מנפיקות אג"ח כדי לגייס כספים. ככל שהאיגרות פחות אטרקטיביות (למשל עקב חשש מאינפלציה או ממלחמה) מחירן יורד, והתשואה עליהן עולה. ולהפך - ככל שהאג"ח אטרקטיביות יותר, מחירן עולה, והתשואה עליהן יורדת.
לתשואת האג"ח - בעיקר של האיגרת ל-10 שנים - השפעה עצומה על חלקים גדולים במשק. ככל שהתשואה עולה, היא מייקרת את המשכנתאות, ההלוואות לרכב והלוואות צרכניות אחרות. עבור אמריקאים שמבקשים לקנות בית, למשל, הריבית על משכנתא קבועה ל-30 שנה תהיה ככל הנראה התשואה של אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים, בתוספת פרמיה מסוימת. לכן, לא מפתיע ששיעור הריבית הממוצע על משכנתא קבועה ל-30 שנה בארה"ב חצה שלשום את הרף של 7%, שיא של שנתיים. עליית התשואות עשויה גם להוביל להגדלת התשלומים של הממשלה עבור גיוס חוב.
תשואות האג"ח נמצאות במגמת עלייה מאז שהגיעו לשפל של פחות מ-0.5% ב-2020 בעקבות מגפת הקורונה. ואולם העלייה שלהן קיבלה תאוצה מאז סוף פברואר, לאחר שהמלחמה עם איראן הזניקה את מחירי הנפט והגבירה את החששות מאינפלציה. התשואות המשיכו לעלות למרות הניסיון של משרד האוצר האמריקאי מהחודש שעבר, לרסן אותן באמצעות הגדלת הרכישות העצמיות.
תשואת האג"ח של ממשלת ארה"ב ל-30 שנה עלתה אתמול עד ל-5.53%, הרמה הגבוהה ביותר שלה מאז 2004. תשואת האג"ח של ארה"ב ל-10 שנים טיפסה השבוע ל-5.18% - רמתה הגבוהה ביותר מאז 2007. התשואה ל-10 שנים עמדה על 3.97% בלבד לפני שארה"ב וישראל תקפו את איראן. גם מחוץ לארה"ב נרשמו עליות בתשואות האג"ח הממשלתיות. ביפן, תשואת האיגרת ל-10 שנים עומדת על 3.08% - רמתה הגבוהה ביותר מאז 1996, ולאחר שב-2020 היתה שלילית. תשואת האג"ח ל-10 שנים של גרמניה הגיעה ל-3.6% - שיא של כ-17 שנה.
הזינוק בתשואות ומחירי הנפט התנודתיים עלולים לפגוע גם בבורסות - מאחר שהם גורמים לאי-ודאות גדולה בקרב משקיעים; אלה עשויים להעדיף את התשואה הגבוהה על האג"ח על פני השקעה במניות מסוכנות.
העלייה במחירי הנפט בעקבות המלחמה באיראן (כ-15% רק בחודש הנוכחי) מגדילה את הציפיות להעלאות ריבית בעולם כדי לרסן את האינפלציה – מה שדוחף מעלה גם את תשואות האג"ח. ב-CNN מציינים כי המתאם בין מחירי הנפט לבין תשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים זינק השבוע לרמתו הגבוהה ביותר מזה 35 שנה. "ככל שמחירי הנפט יישארו גבוהים, כך גדל הסיכוי שהאינפלציה תתפשט לחלקים אחרים של הכלכלה", אמר ל-CNN מייק או'רורק, אסטרטג השווקים הראשי ב-JonesTrading. "זה מה שמאלץ את הפדרל ריזרב להעלות את הריבית, ומפעיל לחץ על איגרות החוב".
"הנפט - אם להשתמש באנלוגיה גרועה - שופך בנזין על סביבת האינפלציה, וזה מה שמדאיג את המשקיעים - וגם את הפד", אמר ל-CNN ג'נאדי גולדברג, ראש אסטרטגיית הריביות בארה"ב של TD Securities.
העלייה בתשואות האג"ח נובעת ברובה, כאמור, ממחירי הנפט הגבוהים והחששות מאינפלציה. ואולם חלק מהעלייה בתשואות בארה"ב נובעת מאיתנות שמפגינה הכלכלה; כך למשל, תשואות האג"ח קיבלו דחיפה ביום רביעי, לאחר שדוח ראשוני הצביע על כך שהצמיחה בפעילות העסקית בארה"ב זינקה לרמתה החזקה ביותר מזה למעלה מחמש שנים. נתונים כאלה עשויים לשכנע את הפדרל ריזרב כי הכלכלה האמריקאית מסוגלת לעמוד בהעלאות ריבית.
בשבוע שעבר העלה הבנק המרכזי האמריקאי את הריבית בפעם הראשונה מאז 2023, ל-4%. גם באירופה העלה הבנק המרכזי את הריבית מוקדם יותר החודש.
אי הוודאות סביב המלחמה באיראן ושוק האג"ח מחלחלת גם לשוק המניות. מדד S&P 500 ירד בפחות מ-1% מאז שהגיע לשיא לפני חמישה שבועות. מתוך 11 המגזרים המרכיבים את S&P 500, רק מגזרי הטכנולוגיה, שירותי התקשורת והבריאות רשמו עליות החודש – ומגזר הבריאות עלה ב-0.1% בלבד. שמונת המגזרים הנותרים נמצאים בטריטוריה אדומה, ובראשם מגזר השירותים הציבוריים שצנח בלמעלה מ-6%, עקב רגישותו לשיעורי הריבית הגבוהים.
מדד ה-S&P 500 משוקלל לפי שווי שוק, ולכן לחברות הגדולות יותר במגזר הטכנולוגיה יש השפעה רבה יותר על המדד. S&P 500 במשקל שווה, המעניק לכל מניה משקל זהה, ירד ביותר מ-5% מאז השיא שרשם באוגוסט.
