בלעדי
נערכת לעסקה הגדולה בתולדותיה: ג'נריישן במגעים לגיוס 800 מיליון שקל
קרן ההשקעה בתשתיות קיימה לאחרונה סבב פגישות עם מוסדיים לקראת הנפקת מניות לצורך מימון רכישת שיכון ובינוי אנרגיה, שהיקפה לפחות 4.2 מיליארד שקל. לפי גורם באחד הגופים, המוסדיים הביעו נכונות עקרונית להשתתף בגיוס
קרן ההשקעה בתשתיות ג'נריישן קפיטל מקיימת בימים האחרונים סבב פגישות ושיחות עם גופים מוסדיים לקראת הנפקת מניות בהיקף של כ־800 מיליון שקל, שנועדה לשמש רכיב מרכזי במימון רכישת שיכון ובינוי אנרגיה. לפי גורם באחד הגופים המוסדיים, מנהלי הקרן הציגו בפני שורה של משקיעים מוסדיים גדולים את מבנה העסקה המתוכנן ובחנו את מידת הנכונות שלהם להשתתף בגיוס ההון. לפי אותו גורם, בשוק קיימת נכונות גבוהה יחסית להשתתף במהלך. לדבריו, המשקיעים מכירים היטב את פעילותה של ג'נריישן ואת פוטנציאל הצמיחה הגלום הן בנכסי התשתיות והאנרגיה שבבעלותה כיום והן בנכסים שיצורפו אליה במסגרת רכישת שיכון ובינוי אנרגיה. עם זאת, לדבריו, בשלב זה עדיין מוקדם לקבוע האם הגיוס אכן יושלם בהיקף המבוקש. ג'נריישן קפיטל נסחרת ללא גרעין שליטה, כאשר בעלי המניות הגדולים שלה הם המוסדיים – מגדל ביטוח (11.3% באמצעות פוליסות משתתפות וקרנות הנאמנות), הראל ביטוח (8.4%, באמצעות חברת הגמל, קרנות הנאמנות וחשבון הנוסטרו), הפניקס (5.8%, באמצעות חברת הגמל וקרנות הנאמנות), מור (7.9% דרך חברת הגמל וקרנות הנאמנות) ואנליסט (5.9%).
הנפקת המניות המתוכננת צפויה להוות נדבך משמעותי במימון העסקה, שבמסגרתה מבקשת ג'נריישן לרכוש את שיכון ובינוי אנרגיה תמורת כ־4.2 מיליארד שקל, לצד תמורה עתידית אפשרית של עד 300 מיליון שקל נוספים, בכפוף לעמידת החברה באבני דרך שנקבעו מראש. אם העסקה תושלם, היא תהיה הגדולה בתולדות ג'נריישן ואחת העסקאות המשמעותיות ביותר שבוצעו בשוק התשתיות והאנרגיה המקומי בשנים האחרונות. גם אם גיוס ההון יצליח במלואו, הוא לא יספיק לבדו למימון העסקה. ג'נריישן צפויה להידרש למימון חיצוני שיכסה כ־50%‑70% משווי העסקה, וכן לצירוף שותף אסטרטגי או פיננסי. במסגרת זו, מנהלת הקרן מגעים עם חברת הנדל"ן סאמיט שבשליטת זוהר לוי, אולם כפי שפורסם בכלכליסט, בין הצדדים התגלו פערים, שטרם גושרו. במקביל, צפויים להיכנס לקופת הקרן כ־500 מיליון שקל ממכירת פעילות הרכבות שלה באנגליה, סכום שעשוי לשמש אף הוא כחלק ממקורות המימון.
ג'נריישן מגיעה למהלך לאחר מספר רבעונים של שיפור עקבי בתוצאותיה הכספיות. ברבעון הראשון של 2026 הסתכם התזרים הנקי מההשקעות בכ־44 מיליון שקל, לעומת כ־21 מיליון שקל ברבעון המקביל. בקרן מעריכים כי התזרים הנקי השנתי צפוי להגיע לכ־250 מיליון שקל. הרווח לפני מס ברבעון הראשון עמד על כ־227 מיליון שקל, בעוד שהתשואה על ההון הגיעה לכ־36%. מניית הקרן, המנוהלת בידי יוסי זינגר וארז בלשה, ירדה אתמול במסחר, אך ג'נריישן קפיטל עדיין נסחרת לפי שווי של כ־4.7 מיליארד שקל, לאחר שבשבועות האחרונים עקפה בשווי השוק את המתחרה קיסטון, שלה עניין מיוחד בעסקה. הקרן מחזיקה, יחד עם ג'נריישן, בשותפויות במספר תחנות כוח, ובשוק מעריכים כי היא נערכת לגבש הצעה מתחרה לרכישת שיכון ובינוי אנרגיה. עם זאת, ג'נריישן נהנית כיום מתקופת בלעדיות מול שיכון ובינוי, שבמסגרתה מוגבלת החברה מניהול משא ומתן עם רוכשים פוטנציאליים אחרים.
היקף נכסיה של ג'נריישן מתקרב ל־5.5 מיליארד שקל, ההון העצמי שלה עולה על 3 מיליארד שקל והיא מחלקת דיבידנד שנתי של כ־100 מיליון שקל. מאז הקמתה הציגה הקרן תשואה שנתית ממוצעת של כ־18%. מבחינת ג'נריישן, ככל שרכישת שיכון ובינוי אנרגיה תצא לפועל, העסקה צפויה להרחיב משמעותית את פעילות האנרגיה של הקרן ולהגדיל את היקף פעילותה של החברה־הבת פאוורג'ן, שפועלת בתחום. נכסי הליבה של פאוורג'ן כוללים תחנות כוח כגון אלון תבור, שורק ואשקלון; מתקני אגירה שאובה (PSP); וכן נכסי אנרגיה מתחדשת מניבים בישראל, איטליה ופולין, בהספק של כ־350 מגה־ואט, לצד פעילות אספקת החשמל המשותפת עם בזק. נכסי שיכון ובינוי אנרגיה כוללים תחנות כוח ובהן רמת חובב, חגית ואתגל; את פרויקט אשלים התרמו־סולארי; מתקני אגירה שאובה; וכן פעילות אנרגיה מתחדשת רחבה בישראל, לצד פעילות ברומניה ובארה"ב. בסה"כ ההספק המותקן של נכסי פאוורג'ן עומד על 7.6 ג'יגה־ואט ו־8.5 ג'יגה־ואט אגירה; ואילו של שיכון ובינוי אנרגיה עומד על 6.3 ג'יגה־ואט במונחי הספק מותקן ו־12.6 ג'יגה־ואט של אגירה. כך שהמיזוג ייצור חברה עם פורטפוליו של 13.9 ג'יגה־ואט של הספק מותקן ו־21.1 ג'יגה־ואט של אגירה – פי 1.8 ו־2.5, בהתאמה, מהפורטפוליו הקיים של פאוורג'ן. עם זאת, ייתכן שככל שיינתן אישור לעסקה, החברה תידרש למכור חלק מנכסיה.
בהתאם, במצגות שהוצגו למשקיעים נטען כי לפאוורג'ן ולשיכון ובינוי אנרגיה פעילויות משלימות בתחומי ייצור החשמל הקונבנציונלי, האנרגיות המתחדשות, האגירה ואספקת החשמל. לקרן צבר ייזום והקמה בהיקף המוערך בכ־17 מיליארד שקל, שחלק משמעותי ממנו עדיין לא מקבל ביטוי מלא בדו"חות הכספיים. בקרן מעריכים כי הבשלת הפרויקטים הללו בשנים הקרובות עשויה להוביל להצפות ערך משמעותיות. לצד זאת, סבורים בחברה כי רכישת שיכון ובינוי אנרגיה משתלבת באופן ישיר באסטרטגיית ההשקעה ארוכת הטווח שלה, המתמקדת בהגדלת החשיפה לנכסי תשתית בעלי תזרים יציב וארוך טווח, לצד פוטנציאל השבחה. בקרן סבורים כי איחוד הפעילויות תחת פלטפורמה אחת יאפשר להרחיב את היקפי הפעילות בכל אחד מתחומי הליבה. עוד מעריכים בג'נריישן כי המיזוג עשוי לייצר סינרגיות של עשרות מיליוני שקלים בשנה בתחומי התפעול, הרכש, המימון והמטה. מעבר לנכסים המניבים, העסקה כוללת גם צבר משמעותי של פרויקטים המצויים בשלבי פיתוח והקמה, שצפויים להוות מנוע צמיחה מרכזי בשנים הקרובות.
סוגיה נוספת שצפויה לעמוד במוקד בחינת העסקה היא ההיבט התחרותי והרגולטורי. רשות החשמל כבר הביעה הסתייגות מהמהלך וציינה כי השלמתו עלולה להגדיל את רמת הריכוזיות בשוק החשמל, שכן ג'נריישן תחזיק בשלוש מתוך ארבע תחנות כוח מרכזיות שחברת החשמל נאלצה למכור במסגרת הרפורמה במשק החשמל. המסר שהועבר מצד הרשות היה כי ייתכן שבמסגרת העסקה תידרש הקרן להיפרד מחלק מהחזקותיה כדי לקבל את האישורים הנדרשים. מנגד, בג'נריישן טוענים כי העסקה דווקא צפויה לחזק את התחרות במשק החשמל, ובפרט בתחום אספקת החשמל לצרכנים. לפי גורמים המעורים בנושא, החברה כבר השלימה עבודת מטה מקיפה בנוגע להיבטים התחרותיים של המהלך, ומעריכה כי תוכל להציג בפני הרגולטורים את הרציונל העסקי והתחרותי העומד בבסיס העסקה ואת תרומתה האפשרית להגברת התחרות בשוק.
