מדיכאון לאופוריה: כך זינקה מניית בריינסוויי ב־1,300% בשלוש שנים
מפתחת הקסדה לטיפול בדיכאון מאז'ורי מציגה רווחיות עולה מאז ספטמבר 2023 והשווי שלה ניתר בהתאם. משווי שפל של 92 מיליון שקל במאי 2023, זינקה החברה לשווי שיא של 1.59 מיליארד שקל בשבוע שעבר. כעת מנכ"ל בריינסוויי הדר לוי מסמן השקעה ברשתות של מרפאות כמנוע צמיחה נוסף
עבור אנטוניו גראסיאס (Antonio Gracias), מייסד קרן הפרייבט אקוויטי האמריקאית ואלור (Valor Equity Partners), שהיתה המשקיעה המוסדית הראשונה בטסלה, ההשקעה בחברת המכשור הרפואי הישראלית בריינסוויי (BrainsWay) מסוף 2024 הניבה תשואה הגבוהה פי 3.5 מזו שהשיגה מניית טסלה באותו פרק זמן. זאת לאחר שבריינסוויי הגיעה בשבוע האחרון לשווי שיא של 1.59 מיליארד שקל. בספטמבר 2024 רכשה ואלור, שמנהלת נכסים בהיקף של 17.5 מיליארד דולר ומתמחה בהשקעות בחברות טכנולוגיה, 14% ממניות בריינסוויי תמורת 20 מיליון דולר, והפכה לבעלת המניות הגדולה בה. גראסיאס עצמו הפך גם לבעל עניין באופן פרטי ומחזיק ב־1.4% ממניות החברה.
ואלור כבר אינה מחזיקה במניות טסלה, אך גראסיאס ממשיך להחזיק בהן אישית. מאז הפך לבעל עניין בבריינסוויי בנובמבר 2024, הניבה לו ההחזקה תשואה של 98%, לעומת עלייה של 28% בלבד במניית טסלה באותה תקופה. הזינוק במניית בריינסוויי לא החל עם כניסת ואלור, אלא המשיך מגמה שהחלה קרוב לשנה וחצי קודם לכן, בסוף המחצית הראשונה של 2023, ובסמוך לכניסתו של המנכ"ל הדר לוי לתפקיד. משווי שפל של 92 מיליון שקל במאי 2023 טיפסה החברה לשווי שיא של 1.59 מיליארד שקל בשבוע שעבר — תשואה מצטברת של 1,288.6% בתוך מעט יותר משלוש שנים וחצי. לשם השוואה, מדד ת"א־125, המדד המייצג של אחוזת בית, עלה באותה תקופה ב־133.2%.
בריינסוויי, שמפתחת מכשור רפואי לטיפול לא חודרני בהפרעות בתפקודי המוח — בעיקר הפרעות נפשיות והתמכרויות — נסחרת במקביל בתל אביב ובנאסד"ק. הטכנולוגיה שלה מבוססת על גירוי מגנטי מוחי עמוק (Deep TMS). הטיפול מבוצע באמצעות מערכת דמוית קסדה המונחת על ראש המטופל ומעבירה פולסים מגנטיים בהתאם לפרוטוקול הטיפולי שנקבע. בספטמבר האחרון קיבלה החברה אישור ממינהל המזון והתרופות האמריקאי, FDA, המאפשר לרופאים להעניק למטופלים הסובלים מדיכאון מאז'ורי טיפול מואץ באמצעות המערכת שלה — שישה ימי טיפול בלבד, שבכל אחד מהם חמש פגישות. זאת במקום חמישה טיפולים שבועיים לאורך ארבעה שבועות, כפי שנדרש עד אז.
לאחר תקופה ארוכה של הפסדים, עברה בריינסוויי ברבעון הרביעי של 2023 לרווח נקי, ומאז היא שומרת על רצף של שורה תחתונה חיובית. 2024 היתה השנה המלאה הרווחית הראשונה בתולדותיה. בכל אחד מששת הרבעונים האחרונים, עד לרבעון השלישי של 2025, רשמה החברה צמיחה של 29%-26% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל שנה קודם לכן. את 2025 היא צופה לסיים עם הכנסות של 52 מיליון דולר לעומת 41 מיליון דולר ב־2024 — עלייה של 27% — ועם שיעור רווחיות תפעולית של 7%-6% לעומת 3.4% בשנת 2024. ב־2026 החברה מצפה לשיעורי צמיחה דומים.
בשיחה עם כלכליסט אמר לוי כי "אנחנו מצליחים לשלב טכנולוגיה מתקדמת עם שני פרמטרים מסחריים קריטיים לחברת מכשור רפואי: אישור FDA לטיפול שאנחנו מציעים, והיכולת להתקשר עם חברות ביטוח ולקבל מהן שיפוי ביטוחי עבורו, כשהמאמצים לכך היו ארוכי טווח". לדבריו, "ארה"ב היא יעד הפעילות המרכזי שלנו כיום, עם 85% מההכנסות. מדובר בשוק של 250 מיליון מבוטחים שמכוסים על ידי חברות ביטוח שמספקות שיפוי לטיפול שלנו. עבור המטופל, הטיפול המקוצר מגדיל את הסיכוי להשלים את הפרוטוקול, והעלות הכספית שלו נמוכה יותר בזכות השיפוי וההקלה בתהליך האישור. חברות הביטוח, שמספקות שיפוי של 8,500 דולר, חוסכות לעצמן עלויות שעשויות להגיע ל־50-40 אלף דולר — אומדן העלות הרחבה של טיפול תרופתי מקביל, שלוקח זמן רב להתאימו ולא תמיד מצליח. במקביל, אנחנו מתחלקים בשיפוי עם המרפאה או הרופא המטפל. העובדה שהטיפול מקוצר מאפשרת גם קבלת שיפוי מוקדמת יותר".
המערכות של בריינסוויי פועלות כיום בכ־1,700 מרפאות ברחבי ארה"ב. לוי מציין כי "אנחנו פועלים כל העת להתרחב למרפאות נוספות, בעיקר דרך רשתות, כדי לצמוח מבלי להגדיל משמעותית את הוצאות השיווק. בנוסף, ביצענו שינוי מהותי במודל העסקי: אם בעבר מכרנו את המערכת בעסקה חד־פעמית, כיום ההתקשרויות הן ארוכות טווח, והלקוחות משלמים עבור השימוש במערכת ולא עבור המערכת עצמה. 93% מהלקוחות הם לקוחות חוזרים, אם במסגרת חוזה במחיר קבוע ואם בתשלום לפי שימוש. יש לנו יכולת לנטר את היקף השימוש, וכאשר אנחנו מזהים פעילות נמוכה מהמצופה, אנחנו פונים למרפאה, מנתחים יחד את הסיבות ומחפשים פתרונות".
הטיפול של בריינסוויי מיועד לחולים הסובלים מדיכאון מאז'ורי עמיד לתרופות, משילוב של דיכאון וחרדה, מהפרעה טורדנית־כפייתית (OCD), ואף לגמילה מעישון. "אנחנו בוחנים מנועי צמיחה נוספים ומקדמים ניסויים לבחינת השפעת הטיפול על מטופלים הסובלים מפוסט־טראומה, וכן מכוונים להתרחבות לטיפול בהתמכרות לאלכוהול". בהקשר לפוסט־טראומה, בספטמבר 2024 אישר אגף השיקום במשרד הביטחון שיפוי עבור טיפול בטכנולוגיה של בריינסוויי בחולים הסובלים מהפרעה זו. אך היקף המכירות בישראל עדיין זניח יחסית, ולדברי לוי, "הטיפול שלנו כלול בסל הבריאות, והמערכות פועלות בבתי החולים המרכזיים. אנחנו במגעים עם קופות החולים כדי להרחיב את הטיפול גם לקהילה".
כיוון נוסף שבו החלה החברה לפעול ב־2025 הוא השקעה, כשותף מיעוט, ברשתות מרפאות, בסכומים לא גדולים שמגיעים למיליוני דולרים בסך הכל. כך, בשבוע שעבר התקשרה החברה בהסכם עם רשת מרפאות קנדית בתחום בריאות הנפש להשקעה שעשויה להגיע ל־2.5 מיליון דולר. לדברי לוי, "זהו מהלך התרחבות שגיבשנו יחד עם ואלור. באמצעותו אנחנו עושים שימוש ב־71 מיליון דולר שנצברו בקופת המזומנים כדי להאיץ את הצמיחה האורגנית. אנחנו משקיעים 3-1.5 מיליון דולר ברשתות שמבקשות להתרחב ולפתוח קליניקות נוספות. כך קל לנו לשלב את המערכות שלנו ולהתרחב יחד איתן. עד כה השקענו בארבע רשתות, והיעד ל־2026 הוא להשקיע בעשר נוספות".
אומנם החברה נמצאת במומנטום חיובי, אך הענף שבו היא פועלת אינו חף מסיכונים וניצבים בפניה שורה של אתגרים. לפי לוי, "אנחנו חייבים לפעול במהירות. כפי שהטכנולוגיה שלנו מתקדמת, כך עשויה להופיע טכנולוגיה אחרת בתחום בריאות הנפש שתשנה את השוק, ושחברות הביטוח יעדיפו". בהתאם לכך, הודיעה בריינסוויי ב־2025 על השקעה אסטרטגית בנוירוליף (Neurolief) הישראלית - מפתחת מערכת לטיפול ביתי בדיכאון מאז'ורי - שבמסגרתה העניקה לה הלוואה המירה של 5 מיליון דולר, עם אופציה לרכישת החברה בעתיד. "הבנו שנוירוליף היא מצד אחד מתחרה שלנו, ומצד שני מספקת טיפול משלים. ארה"ב היא שוק עצום, ולא כל מטופל יכול או רוצה להגיע למרפאה. השילוב בין שתי המערכות יאפשר לנו להגיע לקהל רחב יותר, ובהמשך ייתכן שנשלב בין הטיפולים", אומר לוי.
