"קשה לתמחר חלום": מה חושבים המומחים על השקעה ב-SpaceX
גם המוסדיים הישראליים, שהפכו לשחקנים פעילים בהנפקות הענק בוול סטריט, ישתתפו בהנפקת SpaceX. יובל באר אבן, מנהל השקעות עמיתים במגדל: "יש מקום לחברה כזו בתיקים, באמצעות חשיפה למדדי הטכנולוגיה ו־S&P 500 וגם בצורה ישירה, כמובן במינון הנכון"
בהנפקת SpaceX, שנהנית כבר עתה מביקושים גבוהים, ישתתפו היום גם המוסדיים הישראליים, שמנהלים נכסים ארוכי טווח בהיקף של טריליון דולר. בה בעת, חלקם סירבו להזדהות, מאחר שמדובר להשקפתם במידע עסקי חסוי.
המוסדיים הישראליים הפכו בשנים האחרונות לשחקנים פעילים בהנפקות הענק בוול סטריט. כך, מגדל וכלל השקיעו 170 מיליון דולר בגיוס שביצעה אנתרופיק לפי שווי של 900 מיליארד דולר, במאי האחרון. במגדל רואים ב־SpaceX שילוב ייחודי של חברת טכנולוגיה מבוססת לצד מנועי צמיחה עתידיים. "בהסתכלות שלנו מדובר בחברת טכנולוגיה עם מספר זרועות, חלקן מניבות, בשלות ורווחיות כמו Starlink, וחלקן מבוססות על טכנולוגיה פורצת דרך שיכולה להביא את החברה בתוך שנים ספורות למחוזות מדהימים ולהקפיץ משמעותית את התוצאות, כמו Startship", כך לפי יובל באר אבן, מנהל השקעות עמיתים במגדל. "אלון מאסק הוא מהיזמים המבריקים בעולם, עם יכולות מוכחות בפיתוח טכנולוגיות פורצות דרך", ציין.
חברה מאוד ייחודית
באר אבן סבור כי למרות סימני השאלה סביב השווי, יש מקום לחברה מסוגה של SpaceX בתיקי ההשקעות. "לדעתנו יש מקום לחברה כזו בתיקים, הן בדרך פסיבית באמצעות חשיפה למדדי הטכנולוגיה ו־S&P 500 והן בצורה ישירה, כמובן במינון הנכון", הוא מדגיש. עם זאת, הוא מודה כי תמחור החברה מורכב במיוחד. "בהחלט קשה לתמחר חברות שחלק ניכר מהשווי שלהן מבוסס על חלום שההסתברות להצלחתו אינה ברורה. אבל בהינתן בשלות הטכנולוגיה ואיכות היזם, שווי משמעותי לחברה בהחלט מוצדק. האם מכפיל מכירות של 80 או 120 הוא הנכון? קשה לדעת. זה לא מדע מדויק".
לדבריו, מדובר בחברה מאוד ייחודית. "למעשה יש לה שלושה מנועי פעילות מרכזיים. אחד מהם רווחי כבר היום ובעל מאפיינים כמעט מונופוליסטיים — Starlink. שני המנועים האחרים עדיין דורשים השקעות משמעותיות, אבל גם בהם לחברה יש יתרון שקשה מאוד להתחרות בו", סיכם.
"מדובר בנכס שרבים רוצים להחזיק בו, ולכן חלק מהמשקיעים מוכנים לשלם פרמיה", מסביר מוסדי, בעילום שם. "אין הרבה חברות בעולם שמסוגלות לספק תקשורת גלובלית שאיננה תלויה במיקום גיאוגרפי, ובמקביל גם לבצע שיגורים לחלל. מדובר בשילוב יכולות נדיר מאוד", אמר. "גם אם לא נשתתף בהנפקה עצמה, זו חברה שבסבירות גבוהה תיכנס למדדים המובילים בארצות הברית. לכן, כל משקיע מוסדי חייב להכיר אותה לעומק, כי בסופו של דבר היא עשויה להגיע לתיקים דרך המדדים. זו חברה שיש לה יכולת גבוהה להציף ערך בהמשך, למרות המחיר בהנפקה".
עוד ציין, כי הקושי הגדול הוא לא להבין אם מדובר בחברה איכותית, אלא לתמחר אותה. "אנחנו מדברים על שווי שמזכיר את חברות הענק הגדולות בעולם, אף על פי שחלקים משמעותיים מהפעילות עדיין אינם רווחיים. חלק מהשווי שמקבלת החברה נובע מהאמונה של המשקיעים ביכולת של מאסק לקחת פעילויות שנמצאות היום בשלבי השקעה ולהפוך אותן בעתיד לעסקים רווחיים בקנה מידה עולמי", סיכם.
ב־TEMA, המנהלת את קרן הסל NASA והמחזיקה בחשיפה ל־SpaceX בעוד החברה פרטית, מדגישים דווקא את היתרון המבני שלה. "חברות מעטות הצליחו לבנות יתרונות כה בולטים במצוינות הנדסית, קנה מידה וביצוע", אומר יורי חודג'מיריאן, מנהל ההשקעות הראשי של החברה. לדבריו, חסמי הכניסה הגבוהים בענף הופכים את SpaceX ל"שער לחלל", עם יכולת לתעדף את המטענים שלה ולפתוח פער מול מתחרים.
עלויות השיגור ירדו ב־90%
חודג'מיריאן סבור כי המשקיעים נוטים להתמקד ברקטות ובפעילות ה־AI של הקבוצה, אך דווקא Starlink איננה זוכה להערכה מספקת. "אנחנו רואים ב־SpaceX שלושה עסקים: חלל, קישוריות ובינה מלאכותית. הרקטות תופסות חלק גדול מהדמיון הציבורי וגרוק (הבינה המלאכותית של X, לשעבר טוויטר) מושכת תשומת לב בצד ה־AI, אך עסקי הקישוריות נותרו מוערכים בחסר", מסביר חודג'מיריאן. "לדעתנו, Starlink לבדה יכולה לתמוך בחלק משמעותי משווי השוק של SpaceX".
לדבריו, גם לאחר הזינוק בשווי החברה, עדיין קיים פוטנציאל צמיחה משמעותי. "כלכלת החלל נמצאת עדיין בשלב מוקדם מאוד של התפתחותה. רק בעשור האחרון ירדו עלויות השיגור בכ־90%, בעיקר בזכות החדשנות של SpaceX, מה שפתח את הדלת לשווקים חדשים. בטווח הקצר תמיד קיימת אי־ודאות, אך ההזדמנות לטווח הארוך נראית יציבה ומבטיחה", הוא מסכם.
