צעד בכיוון הנכון: הקלות מיסוי חדשות יגבירו את היקף המיזוגים והרכישות
בחודש הבא ייכנסו לתוקף תיקונים לפקודת מס הכנסה שיגבירו את מרחב התמרון בעסקאות שינויי מבנה בחברות ומיזוגים. צעדים אלו יקנו גמישות רבה לביצוע מיזוגים ויקלו על בעלי המניות, אך מנגד מדיניות חדשה של רשות התחרות להגברת השקיפות בעסקאות עשויה ליצור תנועת-נגד מכיוון שונה
בתחילת מאי ייכנסו לתוקף תיקונים משמעותיים לפקודת מס הכנסה, וצפויים להשפיע על שוק המיזוגים והרכישות בישראל. התיקונים, שאושרו במסגרת חוק ההסדרים בחודש מארס, נועדו להסיר חסמים מיסויים שהקשו עד כה על ביצוע שינויי מבנה בחברות, דוגמת מיזוגים, פיצולים והעברות נכסים בין חברות. כך, התהליך יהפוך לגמיש ויעיל יותר עבור החברות הפועלות בשוק.
בין השינויים הבולטים, ניתן לציין את הפחתת שיעור הזכויות הנדרש לצורך ביצוע מיזוג בדרך של החלפת מניות. בעוד שבעבר נדרשה החזקה של לפחות 80% מהמניות בחברה הקולטת כדי ליהנות מפטור ממס, מעתה די יהיה ב-70% בלבד. בכך למעשה מתאפשרת גמישות רבה יותר בביצוע מיזוגים מבלי לפגוע בהטבות המס.
שינוי נוסף נוגע ליחסי הגודל בין החברות המעורבות במיזוג. עד כה, ניתן היה לבצע מיזוגים רק כאשר החברות היו דומות בגודלן. כעת התיקון מרחיב את הטווח באופן דרמטי, ומאפשר מיזוגים גם כאשר יחס הגדלים בין החברות מגיע עד לפי 19. בנוסף, התיקון מאפשר לבצע מיזוג גם אם לבעלי הזכויות בכל אחת מהחברות המשתתפות יש לפחות 5% משווי השוק של הזכויות בחברה הקולטת – בכפוף לאישור מראש מרשות המיסים. בתחום הפיצולים, התיקון מגדיל את היחס המותר בין שווי השוק של החברות המתפצלות, מיחס של 1:4 ליחס של 1:9 – מה שמאפשר פיצול גם בין חברות בעלות פערים גדולים יותר בשוויין. התוצאה המתבקשת לאור הרחבת יחסי הגודל המותרים תאפשר מיזוגים ורכישות בין חברות בגדלים שונים משמעותית, מה שעשוי להגביר את היקף העסקאות בשוק.
גם בהיבט התמורה בעסקאות פטורות ממס נרשמת הקלה משמעותית. בעוד שבעבר היה קיים מגבלה על רכיב המזומן בעסקה, כעת ניתן יהיה לכלול עד 49% מהתמורה הכוללת במזומן, מבלי לאבד את הזכאות לפטור ממס. המשמעות היא גמישות ונזילות גדולה יותר לבעלי המניות בחברות המעורבות, שיכולים לקבל חלק ניכר מהתמורה בכסף מזומן, ועדיין ליהנות מהטבות המס על יתרת העסקה.
שינוי חשוב נוסף הוא ביטול תקופת הצינון שנדרשה לאחר ביצוע שינויי מבנה. עד עתה, בעלי מניות היו מחויבים להמתין פרק זמן מסוים לפני שיכלו למכור את מניותיהם בעקבות מיזוג, פיצול או העברת נכסים. מעכשיו, לעומת זאת, ניתן יהיה למכור את ההחזקות באופן מיידי מבלי שהדבר ישפיע על תקפות העסקה או על הפטור ממס. הקלה זו חלה על שלושת סוגי השינויים העיקריים: מיזוגים, פיצולים והעברת זכויות בנכסים לחברה. ביטול תקופת הצינון עשוי להגדיל את הגמישות לבעלי מניות ולהקל על תכנון אסטרטגיות יציאה.
לבסוף, גם תחום הנדל"ן זוכה להתייחסות. במסגרת השינויים שנקבעו, יבוטל התנאי שדורש להעביר נכס מקרקעין לחברה המוגדרת כ"איגוד מקרקעין" בתוך חמש שנים. תנאי זה היווה חסם משמעותי בפני ארגון מחדש של חברות נדל"ן, במיוחד על רקע העיכובים הרבים בקידום תוכניות והוצאת היתרי בנייה בישראל. ביטולו יאפשר גמישות רבה יותר בהתנהלות עסקית בתחום זה.
במקביל לתיקונים אלו, מאז ה-31 במארס חל מהפך בגישה של רשות התחרות בכל הנוגע לשקיפות סביב עסקאות בשוק. מעתה, כל עסקת מיזוג או בקשה לפטור מהסדר כובל שמוגשת לאישור הרשות, תפורסם לציבור באופן מיידי - ולא רק בדיעבד לאחר קבלת ההחלטה כפי שהיה עד כה.
שינוי מאזן הכוחות בשוק המיזוגים
ההקלות במיסוי צפויות להרחיב את מגוון העסקאות האפשריות. מיזוגים בין חברות עם פערי גודל ניכרים יהפכו לאטרקטיביים יותר, עסקאות עם שיעור גבוה יותר של תמורה במזומן יהיו אפשריות, חברות נדל"ן יוכלו לבצע רה-ארגון ללא התניית בנייה בלוחות זמנים נוקשים, ובעלי מניות ייהנו מגמישות רבה יותר במימוש החזקות לאחר מיזוג.
לעומת זאת, משטר השקיפות החדש צפוי לשנות את אופן ניהול עסקאות מיזוג. חברות יצטרכו להיערך מוקדם יותר לפרסום העסקה, יהיו חשופות למעורבות גבוהה יותר (לרבות התנגדויות אקטיביות יותר) של צדדים שלישיים בתהליך הבחינה, ויידרשו לתכנון מדוקדק יותר של המידע המוגש לרשות והיבטיו הפומביים.
התבוננות בשני השינויים יחד מלמדת על מגמה מעניינת: מצד אחד, הקלה משמעותית בתנאים הרגולטוריים בתחום המס; מצד שני, הגברת הפיקוח והשקיפות הציבורית, והגברת היכולת של מתנגדים לתקוף עסקאות טעונות אישור-מיזוג או עסקאות שעשויות להוות הסדר כובל.
ההשפעה המעשית של שינויים אלו על היקף ואופי העסקאות במשק הישראלי תתברר בחודשים ובשנים הקרובות, אך כבר עתה ברור כי מדובר בשינוי משמעותי בכללי המשחק של שוק המיזוגים והרכישות בישראל. מצד אחד, השינויים בהקלות המס והגמשת התנאים יאפשרו מרחב תימרון גבוה יותר בביצוע עסקאות שינויי מבנה, ופיתוח אפשרויות חדשות לגיוון וייעול מבנה עסקאות. מהצד האחר, השינויים במדיניות רשות התחרות ירסנו עסקאות לא מעטות, וייתכן שייצרו תמריץ שלא לבצע עסקאות מסוימות, שיש בצידן פיתוח כלכלי משמעותי, רק מחשש להפניית אש אליהן.
מאת עוה"ד יגאל קולוף ואלעד עובדיה מהמחלקה המסחרית במשרד עורכי הדין וקסלר ברגמן ושות'
d&b – לדעת להחליט
