בלעדי
התבלין הסודי אבד לזפרן: כשההייפ פוגש את הצורך בהכנסות
לכלכליסט נודע כי סיסקו מנהלת מגעים לרכוש את סטארט־אפ הסייבר של סנז ישר, לפי שווי של פחות מ־200 מיליון דולר, משמעותית מתחת לשווי בגיוס האחרון. בסוף השבוע פרסם אחד המייסדים וסמנכ"ל המוצר כי הוא עזב את החברה לטובת משרת ניהול באנבידיה, בלי להזכיר את יתר המייסדים
מה עובר על זפרן סקיוריטי, מהסטארט־אפים הלוהטים ביותר בגזרת הסייבר הישראלית? ארבע שנים בלבד לאחר ההקמה וסדרה ארוכה של גיוסי הון נוצצים ומהירים, אחד המייסדים עזב את החברה, ובמקביל היא מחפשת קונה כבר כמה חודשים.
על פי בכירים בשוק הסייבר, בשלב זה מתקיימים מגעים מתקדמים עם סיסקו, שמוכנה לשלם רק 200-150 מיליון דולר עבור מה שנחשב לאחד הסטארט־אפים המבטיחים והחמים שקמו בשנים האחרונות. אם אכן תיחתם העסקה, יהיה זה אקזיט מאכזב, שכן זפרן כבר הספיקה להשלים שלושה סבבי גיוס גדולים שהזרימו לה 130 מיליון דולר. הגיוס האחרון, שדווח בדצמבר 2025, נעשה לפי שווי הגבוה בהרבה מ־200 מיליון דולר.
בזפרן מנסים להדוף את הידיעות על משא ומתן למכירה, ומתעקשים כי סיסקו רוצה להשקיע בחברה וכי בהמשך מתוכנן עוד סבב גיוס גדול. עם זאת, קשה להשתכנע שזה אכן המצב, בעיקר לנוכח עזיבתו של שניר הבדלה, אחד משלושת המייסדים של זפרן, בוגר יחידת תלפיות היוקרתית, שכיהן בתפקיד סמנכ"ל המוצר. בסוף השבוע האחרון הודיע הבדלה בפוסט בלינקדאין כי הוא מצטרף לאנבידיה כדירקטור הנדסה. מדובר אומנם בתפקיד בכיר יחסית בחברה הגדולה והחשובה ביותר היום, ובכל זאת עזיבת תפקיד של מייסד וסמנכ"ל בסטארט־אפ רגע אחרי שהשלים סדרה של גיוסי הון גדולים לטובת תפקיד של שכיר - מעלה סימני שאלה.
בזפרן, שאוהבת לתקשר גם את האירועים הקטנים יחסית בחברה, לא הוציאו הודעה על עזיבתו של הבדלה. בפוסט שפרסם כתב הבדלה: "תמיד נמשכתי לאתגרים טכנולוגיים, והיום אני שמח לבשר שאני מצטרף לאנבידיה כדירקטור להנדסה עם אחריות לבניית סוכני AI לתשתיות של אנבידיה". הוא הוסיף שהמסע שלו עם חברת זפרן סקיוריטי "היה יוצא דופן, והבנייה של חברה מהבסיס עד לסבב גיוס C לימדה אותי שיעור יקר ערך על טכנולוגיה, מוצרים, לקוחות, מנהיגות וביצוע. כעת אקח את היכולות שלי קדימה הלאה". בדברי הפרידה הבדלה כלל לא מזכיר את שותפיו להקמת החברה, סנז ישר ובן סרי.
יתרון לא משמעותי
Zafran
תחום פעילות:
זיהוי חולשות סייבר במערכות מחשוב ארגוניות
שנת הקמה:
2022
מיקום:
תל אביב וניו יורק
מייסדים:
סנז ישר, בן סרי, שניר הבדלה
גיוסים:
130 מיליון דולר
משקיעים:
סקויה, סייברסטארטס, מנלו, וינטג', סטף קרי
מספר עובדים:
120
עוד משהו:
דמותה של ההאקרית תמר רביניאן בסדרה "טהראן" נכתבה בהשראת סנז ישר
בשוק הסייבר המקומי יודעים לספר כי זפרן נתקלה בבעיה נפוצה של פער בין גיוסי הון שמבוססים על הרקורד והמוניטין של המייסדים לבין הצורך לייצר מכירות משמעותיות בשוק תחרותי בצורה קיצונית. זפרן פיתחה תוכנה לזיהוי חולשות במערכות אבטחה ארגוניות. בשוק הזה משחקות כל הענקיות, החל מענקיות הסייבר פאלו אלטו וקראודסטרייק ועד שחקניות כלליות יותר כמו מיקרוסופט וסיסקו. בנוסף פועלות בו חברות גדולות יותר שפיתחו מומחיות בסקטור, ובראשן TENABLE ו־Qualys האמריקאיות שמוכרות פלטפורמה מקיפה לניהול חשיפה בארגונים, שנמכרת בקצב שנתי של מאות מיליוני דולרים. זפרן, לפי הערכות, צמחה מהר בהתחלה, אבל בשנה האחרונה "נתקעה" סביב הכנסות של 20 מיליון דולר, בלי יכולת לייצר צמיחה מהירה.
לפי גורם נוסף בשוק הסייבר, המוצר של זפרן נתקל בתחרות רבה, ולא הראה יתרון משמעותי בהשוואה לחברות דומות ומבוססות יותר. במקביל, קצב שריפת המזומנים של זפרן הפך לגבוה במיוחד, והמשקיעים לא רואים כיצד הדברים מתכנסים לכדי חברה שצומחת מהר מספיק כדי להצדיק את ההפסדים הגדולים.
"נכון שיש היום הרבה מאוד כסף בחוץ שמחפש השקעות, אבל מצד שני גם השוק כבר רווי ואפילו בועתי. כולם רוצים להשקיע בחברות הסופר־מצליחות שצומחות בקצב תלת־ספרתי, כך שצמיחה של 20% בשנה כבר לא מעניינת", אומר בכיר בשוק הסייבר.
מייסדי זפרן ידעו כמובן שהנישה הזאת רוויה אפילו בהשוואה לשוק הסייבר הצפוף, אך בנו בעיקר על שני מאפיינים ייחודיים: היעדר שיוך לפלטפורמה גדולה מהסוג של פאלו אלטו או טנאבל, ויותר מכך - על תהילת המייסדים. המקרה של זפרן הוא קיצוני, ולכן מסקרן במיוחד. הסיפור של זפרן תוקשר ברמה הבינלאומית על בסיס הביוגרפיה של המנכ"לית סנז ישר, שנולדה בטהרן, עלתה לישראל, הפכה לקצינה ב־8200 ובהמשך למומחית סייבר בעלת שם עולמי. על סיפורה האישי מבוססת במידה רבה דמותה של תמר רביניאן, בגילומה של ניב סולטן, בסדרת המתח הישראלית הפופולרית "טהרן", שנמכרה גם לאפל. מאז שהשתחררה מצה"ל, לאחר שירות של 15 שנה, ישר הובילה קבוצות מחקר וניתוח איומי סייבר ב־FireEye - Mandiant (שנרכשה על ידי גוגל) ולקחה חלק בחקירות גיאו־פוליטיות משמעותיות, לרבות חקירת מתקפת הסייבר על בית חולים מרכזי בישראל, שבמסגרתה שיתפה פעולה עם הבדלה וסרי.
הבדלה, בוגר מסלול תלפיות של חיל האוויר, שירת כעשור ביחידת 8200, שם זכה בפרס ביטחון ישראל ובאות הטכנולוגי של הרמטכ"ל והשתחרר בדרגת רב־סרן. אנשים שמכירים את הבדלה עוד מימי השירות הצבאי ופועלים היום בשוק הסייבר אומרים כי מדובר באדם מבריק שהיה המוח העיקרי מאחורי הסטארט־אפ. סרי, שמכהן בתפקיד סמנכ"ל הטכנולוגיה בזפרן, שירת ביחידת 81 וזכה גם הוא בפרס ביטחון ישראל.
הרזומה המרשים של שלושת המייסדים איפשר לה לגייס הון בקצב מהיר מהמשקיעים החזקים ביותר, ובראשם סקויה וסייברסטארטס של גילי רענן, מהמשקיעים הראשונים ב־WIZ, וגם מקרן ההון סיכון של כוכב ה־NBA סטף קרי. מאז הקמת גייסה זפרן מעל 130 מיליון דולר, כאשר הגיוס הגדול ביותר, 60 מיליון דולר, הושלם בסוף 2025 בהובלת קרן Menlo ventures, מהקרנות הוותיקות ביותר, שהשקיעה גם באובר וגם באנתרופיק.
אם המכירה לסיסקו תצא לפועל, המשקיעים לא ירשמו תשואה, אבל לפחות יקבלו את כספם בחזרה. לפי זפרן, השווי שלה שולש אז, וגם קצב ההכנסות השנתי (ARR) קפץ פי שלושה.
בתחילת 2026 נערך גיוס המשך, ובו השתתפה רק ענקית הפיננסים אמריקן אקספרס, שלפי הערכות השקיעה מיליוני דולרים בודדים באמצעות זרוע ההון סיכון שלה. לפני כן השלימה זפרן שני גיוסים כמעט צמודים, של 30 ו־40 מיליון דולר ב־2024.
בשיחה עם כלכליסט לכבוד הגיוס בסוף 2025 אמרה ישר: "מאז שהקמתי את החברה לפני שלוש שנים היו לי הרבה הצעות רכישה, לכולן סירבנו. אנחנו לא מתכוונים למכור את החברה, ויש לנו עוד הרבה מה לכבוש בשוק העולמי. אנחנו רק בתחילת ההייפ של מה שהולך לקרות. בשני הרבעונים האחרונים כמות הלקוחות שפונים אלינו לבדוק את המוצר עלתה פי שלושה, גם בגלל עליית מספר האיומים וגם בגלל ההצלחה שלנו שעולה מפה לאוזן. בשלב שלנו באים משקיעים שחייבים לראות מכירות גדולות וקצב מכירות גבוה לכמה רבעונים, ורואים גידול במכירה ללקוח ולא רק לקוחות חדשים".
קשה לשחזר
מלבד התחרות מצד חברות גדולות יותר, זפרן מתמודדת גם עם כלי AI שמטילים צל על כלי סייבר רבים, אך תחום זיהוי החולשות הפך באופן אירוני לחשוף במיוחד בעיקר מאז השקת קלוד קוד, שמכוון ספציפית לנישה הזאת.
אם אכן תיחתם העסקה עם סיסקו, זפרן לא תהיה החברה הראשונה או האחרונה בשוק הסייבר הישראלי שתימכר בשווי נמוך, אך ההייפ הגבוה שנוצר סביבה כבר עם הקמתה, יצר כנראה גם ציפיות מוגזמות. כשכמעט כל סטארט־אפ סייבר שקם בשנים האחרונות מצהיר שהוא רוצה להיות "וויז הבאה", המקרה של זפרן ממחיש כי המסלול לשחזור התסריט הזה דורש תבלין סודי שקשה לרקוח.
מזפרן נמסר בתגובה: "סיסקו ביצעה השקעה אסטרטגית בזפרן, מה שמחזק את הבעת האמון שלה בפלטפורמה של החברה ובמומנטום העסקי החזק שלה בשוק. שניר הבדלה המשיך לפרק המקצועי הבא שלו, במהלך שתוכנן ותואם עם החברה במשך כמה חודשים. איתי נחום, סמנכ”ל המוצר של זפרן, שבסיסו בניו יורק, קיבל לידיו את הובלת תחום המוצר".
