פרשנות
הצמיחה של אנבידיה כבר לא נשענת רק על גוגל, מטא ואמזון
נקודות עיקריות.כלכליסט AI
- דוחותיה הכספיים של אנבידיה לרבעון השני מציגים צמיחה חריגה בהכנסות וברווח הנקי, המעידה על כך שתעשיית הבינה המלאכותית ממשיכה במסלול האצה ואינה קרובה למיצוי או להתפוצצות בועה בטווח הקרוב.
- פעילות מרכזי הנתונים היא מנוע הצמיחה המרכזי של החברה, כאשר הביקוש לשבבים מגיע הן מענקיות הטכנולוגיה והן משחקניות קטנות יותר, מה שמפחית את התלות של אנבידיה בלקוחות בודדים.
- מנכ"ל והנהלת החברה מבהירים כי המגבלה העיקרית על המשך הצמיחה ועל תחזיות המכירות העתידיות נובעת מקשיים בשרשרת האספקה ולא מהיעדר ביקוש מצד הלקוחות.
אם בועת AI, ככל שהיא קיימת, תתפוצץ - זה לא יקרה ברבעונים הקרובים. הדוח לרבעון השני שפרסמה אנבידיה אתמול מצביע לא רק על כך שענקית השבבים – שפעילותה היא ברומטר מרכזי לתעשיית ה-AI – לא האטה קצב, אלא שהיא נשארת במסלול ההאצה, כשהמגבלה המהותית ביותר לצמיחה שלה היא לא הביקוש מצד הלקוחות, אלא מגבלות שרשרת אספקה על יכולתה להיענות לביקוש זה במלואו.
הנתונים שפרסמה אנבידיה היו חריגים, אפילו ביחס לרבעונים הקודמים של החברה עצמה. ההכנסות עלו ב-106% ל-96.2 מיליארד דולר. הרווח הנקי ב-126% ל-59.69 מיליארד דולר. אלו שיעורי צמיחה שאפשר לצפות למצוא בסטארט-אפים קטנים או בחברות צעירות שזה עתה הנפיקו, עם הכנסות ורווחים אבסולוטיים נמוכים הרבה יותר. לא בחברה הגדולה בעולם, שכבר כמה רבעונים רצופים רושמת שיעור צמיחה דו-ספרתי גבוה מאוד.
לצמיחה הזו אחראית באופן כמעט בלעדי פעילות הדאטה-סנטרים של החברה, שרשמה עלייה של 117% להכנסות של 89.02 מיליארד דולר. אלו מתחלקות באופן מאוזן יחסית בין הכנסות מהייפרסקלרים – ענקיות טק וענן שמשקיעות כל אחת מאות מיליארדים בשנה בתשתיות AI (48.71 מיליארד דולר, גידול של 102%), לשחקניות רבות וקטנות יותר עם השקעות צנועות יותר, שיחד מצטברות למסה משמעותית: 40.31 מיליארד דולר, גידול של 138%.
מבחינת אנבידיה, אלו חדשות מצוינות, שמראות שהחברה לא תלויה באופן מוחלט ברכישות שבבים מצד חברות כמו גוגל, מטא ואמזון, שמצדן מבקשות עצמאות גדולה יותר באמצעות פיתוח שבבים משלהן שיוכלו להתחרות ולהחליף את השבבים של אנבידיה.
גם פעילות התקשורת והרשתות של אנבידיה, שמבוססת בעיקרה על מרכז המו"פ הישראלי של החברה, רשמה רבעון מוצלח עם הכנסות שיא שצמחו ב-18% לעומת הרבעון הרציף (בדומה לכלל הצמיחה בהכנסות החברה ביחס לרבעון הרציף) ל-17.7 מיליארד דולר. לדברי אנבידיה, כתוצאה היא עכשיו חברת מוצרי הרשת הגדולה בעולם.
אבל הבשורה המהותית ביותר של החברה נוגעת לצמיחה העתידית שלה. לרבעון הנוכחי צופה אנבידיה הכנסות של בין 105.84 מיליארד ל-110.16 מיליארד דולר, שיהוו עלייה של בין 85.7% ל-93.2% לעומת הרבעון המקביל בשנה שעברה. לשנת הכספים 2028 (פברואר 2027 עד ינואר 2028), צופה אנבידיה עלייה במכירות של 70%.
על פניו מדובר בהאטה בקצב הגידול. ואולם, במונחים אבסולוטיים עדיין מדובר בגידול עצום במכירות בהיקף של עשרות מיליארד דולרים לרבעון. וחשוב מכך, לדברי החברה, ההאטה לא נובעת מהאטה בביקוש. סמנכ"לית הכספים, קולט קרס, הסבירה בשיחה עם אנליסטים אחרי פרסום הדוח שמדובר בצפי שמוגבל על ידי שרשת האספקה.
המייסד והמנכ"ל ג'נסן הואנג הוסיף: "למרות שהביקוש שלנו גבוה הרבה יותר מ-70%, שרשרת האספקה שלנו מאפשרת לנו לספק בביטחון גידול של 70%. נמשיך לעבוד עם שרשרת האספקה שלנו כדי להגדיל את זה. אבל אנחנו רוצים להיות עקביים עם כולם – הלקוחות, בעלי המניות, שרשרת האספקה, שכולם יראו אותו דבר. זה חשוב כי כולם משקיעים הרבה משאבים. יש שנה ענקית לפנינו, והיא תהיה ממש יוצאת דופן".
עד עכשיו, הנבואות האופטימיות ביותר של הואנג התבררו כנכונות, ואף למעלה מכך. זאת, גם נוכח אזהרות חריפות מצד אנליסטים סביב הכלכלה המעגלית שהתפתחה באקוסיסטם ה-AI (בפרט, אנבידיה משקיעה בחברות שמשתמשות בכספי ההשקעה כדי לרכוש שבבים של אנבידיה), והעדר מודל עסקי שיתמוך בהשקעות האדירות בתשתיות AI. התחזית העדכנית של החברה עתידה להגדיל את הביטחון בשוק ולדחוק עוד יותר למטה את החששות לבועה.
