סגירת מצר הורמוז לא מכה באופן אחיד: האינפלציה תזנק באירופה, קנדה תרוויח
שבועיים וחצי לאחר פרוץ המלחמה, כלכלות ברחבי העולם מרגישות היטב את המחנק בשוק האנרגיה. אבל, כמו בכל משבר, גם כאן יש מנצחות ומפסידות. בגוש היורו הזינוק במחירי הנפט והגז ישפיע באופן דרמטי על האינפלציה, דרום קוריאה תחזור לייצר חשמל מזהם ואילו אזורי נפט בקנדה ימחקו את הגירעון
המלחמה מטלטלת את השווקים והכלכלות הגלובליים — מזינוק במחירי הנפט וחשש למחסור באספקת גז, ועד להצתה מחודשת של האינפלציה והאפשרות של שינוי במדיניות הבנקים המרכזיים לטובת העלאות ריבית. אף שהטלטלות מורגשות בכל העולם, השלכותיהן אינן אחידות, וישנן מי שספגו פגיעה קשה יותר, בעיקר בשל התלות ביבוא נפט דרך מצר הורמוז, הסגור כמעט לחלוטין. מהעבר השני של המתרס נמצאות מדינות שעשויות אפילו להרוויח מהמציאות החדשה, בהן יצרניות נפט כמו קנדה, נורבגיה ואפילו רוסיה.
המפסידות
מדינות אירופה ואסיה: תלות רבה ביבוא אנרגיה
המשבר בשוק האנרגיה ינחית מכה קשה על אירופה, כאשר תקופה ממושכת של מחירי אנרגיה גבוהים תפגע בהתאוששות הכלכלית של היבשת, לאחר תקופה ארוכה של קיפאון. החשיפה של מדינות האיחוד האירופי לנפט מהמזרח התיכון היא אומנם נמוכה יותר לעומת זו של מדינות כמו יפן ודרום קוריאה, אך לנוכח מצבן הפיסקאלי, הן רגישות במיוחד לעלייה במחירי האנרגיה. הצמצום במלאים המגיעים מהמפרץ הצית מלחמת מחירים, ובעקבות זאת טיפסו החודש מחירי הגז באירופה ביותר מ־50%. בשבוע שעבר חשפה נשיאת הנציבות האירופית אורסולה פון דר ליין, כי העלייה במחירי הגז והדלק בעשרת הימים הראשונים של המלחמה כבר עלתה למשלמי המסים האירופים 3 מיליארד יורו יותר בעלויות יבוא דלקים מאובנים.
לפי מכון המחקר אוקספורד אקונומיקס, ההשפעה של מחירי אנרגיה מאמירים על האינפלציה בגוש היורו עשויה להיות גבוהה פי 3 לעומת השפעתם בארצות הברית. איטליה, שנטל החוב שלה הוא מהגבוהים ביבשת, תחווה את העלייה החדה ביותר במחירי הגז בשל תלותה ביבוא גז טבעי נוזלי (LNG) מקטאר. לפי הערכות, האינפלציה באיטליה ברבעון הרביעי עלולה לעלות ביותר מנקודת האחוז בהשוואה לתחזית ערב המלחמה. גם בגרמניה נרשמה אחת העליות החדות ביותר במחירי הדלק. גוש היורו ובריטניה צפויים, לפי התחזיות, לרשום עלייה של יותר מחצי נקודת האחוז באינפלציה ברבעון הרביעי, זאת לעומת 0.2 נקודות האחוז בלבד בארצות הברית. ההשלכות יתבטאו גם בעלויות תחבורה גבוהות יותר ובהתייקרות המזון, ברקע העלייה במחירי הדשנים עקב קשיי הובלה. מדינות גוש היורו יתקשו להתמודד עם נטל המחירים החדש, בעיקר בשל החובות הממשלתיים הגבוהים שצברו. "נגמר הכסף", הזהיר נגיד הבנק המרכזי של צרפת פרנסואה וילרוי דה גלו, בריאיון לרשת RTL בשבוע שעבר.
"אירופה ואסיה נסמכות במידה רבה על יבוא אנרגיה, מה שהופך אותן לפגיעות יותר להשלכות מאקרו־כלכליות שליליות מהמלחמה", אמר ל"וושינגטון פוסט" מוריס אובספלד, לשעבר הכלכלן הראשי בקרן המטבע הבינלאומית. התלות ביבוא נפט וגז כבר גרמה למדינות באסיה לנקוט מהלכי חירום. כך, בדרום קוריאה מתכננים להגביר ייצור אנרגיה גרעינית ולהסיר את ההגבלות החלות על תחנות כוח פחמיות. שיעור ניצול תחנות הכוח הגרעיניות יטפס לכ־80% מכ־65% ובמקביל תוסר המגבלה על ייצור חשמל מפחם וישוחררו 22.46 מיליון חביות נפט ממאגרי החירום. הצעדים נועדו להפחית את התלות ב־LNG ולרכך את השפעות השיבושים במשלוחי האנרגיה דרך מצר הורמוז. גם יפן הודיעה השבוע על כוונתה לשחרר 80 מיליון חביות נפט, שיספיקו לכ־45 ימים. בווייטנאם, שם זינק מחיר הדלק ביותר מ־30%, סבסדה הממשלה את המחירים באמצעות קרן חירום, ואילו שר המסחר קרא לעסקים לעודד עבודה מהבית. וייטנאם גם ביקשה סיוע במשלוחי נפט מיפן ודרום קוריאה, אף שהן נמצאות באותה צרה. צעדים לצמצום צריכת האנרגיה הוכרזו גם בבנגלדש, פקיסטן והודו.
מגמה מעורבת
סין וארה"ב: מאגרי נפט משמעותיים
הכלכלה השנייה בגודלה בעולם מייבאת כ־75% מצריכת הנפט הגולמי שלה, כאשר חלק ניכר מהיבוא עובר דרך הורמוז. אולם, היא נהנית מיתרון על פני הכלכלות האחרות באסיה בזכות מאגרים משמעותיים. "סין צברה את אחד ממאגרי הנפט הגולמי האסטרטגיים והמסחריים הגדולים בעולם", ציינו אנליסטים מענק הבנקאות הסינגפורי OCBC. לפי הערכות, העתודות יספיקו לה לשלושה או ארבעה חודשים. במסגרת צעדי מגננה שנקטה הממשלה בשנים האחרונות כדי לחפות על טלטלות בשוק, היא גם השקיעה במקביל באנרגיה מתחדשת ובתעשיית הפחם, וסבסדה מכוניות חשמליות. לפי קיאן וונג, כלכלן ראשי בחברת ניהול ההשקעות ונגארד, ממשלת סין תוכל להתערב כדי להגביל את עליות מחירי הדלק. יתרה מכך, עלייה באינפלציה עשויה להיות מבורכת, בהינתן הדפלציה המאפיינת את כלכלתה בשנים האחרונות.
מי שהצליחה לבודד את עצמה במידה מסוימת מהטלטלות בשוק האנרגיה היא ארצות הברית, זאת בזכות מעמדה כיצרנית הגדולה בעולם של נפט וגז. אולם, הקושי המהותי יהיה הגנה על כיסי הצרכנים, לאחר שמחירי הדלק טיפסו לרמתם הגבוהה ביותר מאז 2024. כתוצאה, גם עלויות השינוע מתייקרות, ובהתאם, המחירים בסופרמרקטים. אנליסטים הזהירו מפני ירידה בצריכה הפרטית, המנוע העיקרי של הכלכלה האמריקאית.
לפי הערכות בנק ברקליס, עלייה של 10% במחיר הנפט תעלה את האינפלציה בארצות הברית ב־0.2 נקודות האחוז בתוך חודש עד חודשיים. אם מחיר הנפט יישאר ברמה של 100 דולר או מעבר לכך למשך חודשיים־שלושה, האינפלציה עלולה לטפס בקיץ הקרוב לקצב שנתי של 3.5% מ־2.4% כיום. עליות המחירים הללו מסכנות את מעמדו של הנשיא דונלד טראמפ, זאת בהינתן משבר יוקר המחיה, הנמצא כבר עתה בלב הדיון הציבורי לקראת בחירות אמצע הקדנציה בנובמבר. לפי סקרים אחרונים, התמיכה בו עומדת על 38% לעומת 40% ערב המלחמה.
המרוויחות
קנדה, נורבגיה וברזיל: יצואניות אנרגיה
מחירי האנרגיה הגבוהים יחזקו את הצמיחה במדינות עשירות בנפט שאינן חלק מהמזה"ת. לפי הערכות אנליסטים, קנדה, יצואנית נטו משמעותית של נפט, צפויה להיות אחת המרוויחות הגדולות בזכות זינוק בתמלוגים. ההערכה היא כי אם מחירי הנפט יישארו ברמה של כ־100 דולר לחבית, הגירעון הצפוי במדינת אלברטה, המוערך ב־10 מיליארד דולרים, עשוי אפילו להפוך לעודף, או לכל הפחות להימחק. לפי מכון המחקר צ'טהאם האוס, מרוויחה גדולה נוספת תהיה נורבגיה, שם המסחר באנרגיה מייצג מעל 20% מהתמ"ג. לפי הערכות בנק אוף אמריקה, מחירי הנפט הגבוהים יעזרו לשפר גם את החשבון השוטף של ברזיל, זאת בזכות עלייה בהכנסות מתמלוגים, מסים ודיבידנדים הקשורים לנפט.
חברה לא צפויה במועדון המרוויחות היא רוסיה, שזכתה בקו חיים כלכלי מפתיע בזכות המלחמה. השיבושים במשלוחי הנפט במפרץ הפרסי החזירו את ההתעניינות בנפט הרוסי, שנמצא תחת סנקציות מאז הפלישה לאוקראינה ב־2022. ארצות הברית אף העניקה להודו פטור זמני מהסנקציות, כדי לאפשר לה לרכוש נפט רוסי, אף כי באירופה כבר הביעו התנגדות למהלך, בטענה כי יש בכך כדי להזין את מכונת המלחמה של הנשיא ולדימיר פוטין.
