בלעדי ל"כלכליסט" - תשובה לבעלי האג"ח: או סחירות או ערבות אישית

יצחק תשובה, בעל השליטה בדלק נדל"ן, מוכן להעניק לבעלי האג"ח של החברה ערבות אישית לאג"ח החדשות שיונפקו במסגרת הסדר החוב המתהווה, רק אם אלו יהיו לא סחירות. כך נודע ל"כלכליסט". תשובה הציב תנאי זה מול בעלי האג"ח, לאחר שבסוף השבוע דרשה רשות ני"ע במהלך תקדימי בשוק ההון מתשובה להוכיח את חוסנו הפיננסי בחשבון האישי, כתנאי לסחירותן של האג"ח החדשות שיונפקו, שכנגדן הסכים תשובה להעמיד ערבות אישית. הרשות הבהירה כי ללא גילוי בדבר השווי של תשובה בחשבון האישי, לא יתאפשר המסחר באיגרות החוב החדשות.

כזכור, הסדר החוב בדלק נדל"ן כולל, בין היתר, הנפקה של שתי סדרות אג"ח חדשות בהיקף של 1.25 מיליארד שקל ערך נקוב. הסדרה הקטנה מביניהן, בהיקף של 400 מיליון שקל, אמורה להיות מובטחת בשעבוד שני על 8% ממניות קבוצת דלק, כאשר כדי להבטיח כי שווי המניות יכסה את החוב במועד תחילת התשלומים (8 שנים מיום כניסת ההסדר לתוקף), דרשו מחזיקי האג"ח כי תשובה יעמיד עבורן גם ערבות אישית. מדובר בתקדים שלא נראה עד כה בשוק ההון, שבו בעל שליטה מעמיד ערבות אישית וישירה, ולא דרך חברה שבבעלותו.

ברשות ני"ע היו ערים לסוגיה והדגישו, כי מכיוון שקיימת ערבות אישית מצד בעל שליטה בחברה ציבורית ישירות לבעלי האג"ח, עליו לתת גילוי מלא בדבר נכסיו. זאת, לא במטרה להבטיח את תשלום החוב, אלא כדי לענות על דרישות הגילוי, במסגרתן יידעו בעלי האג"ח מה שוויים של כל מרכיבי ההסדר. ברשות הבהירו כי ללא גילוי שוויו האישי של תשובה, איגרות החוב שיובטחו בערבותו האישית, לא יוכלו להירשם למסחר.

ל"כלכליסט" נודע, כי תשובה סירב בתוקף לדרישה ואף העמיד בפני בעלי האג"ח שתי חלופות לביצוע ההסדר: לפי הראשונה, סדרת האג"ח שתונפק תובטח בערבות אישית שלו, אך לא תהיה סחירה. משמע, בעלי האג"ח לא יוכלו לסחור באג"ח החדשות בבורסה.

על פי החלופה השנייה שהציע תשובה, תבוטל הערבות האישית, ומנגד הוא יפעל להגדיל את שווי הבטוחות לבעלי האג"ח. על פי מתווה ההסדר, יקבלו בעלי האג"ח שעבוד מדרגה שנייה על 8% ממניות קבוצת דלק, בהן מחזיק תשובה בשווי של 700 מיליון שקל.

מניות אלו מהוות כיום בטוחה כנגד חוב בנקאי של 500 מיליון שקל. על פי ההצעה הנוכחית, יפעל תשובה להקטנת החוב הבנקאי באמצעות הדיבידנדים שיתקבלו מאותן 8% ממניות דלק עד לגובה של 30 מיליון שקל בשנה, כך ששווי המניות שישתחררו משעבוד לבנק יגדל בהדרגה לטובת בעלי האג"ח.

כעת צריכים נציגי סדרה ה', היחידים שמנהלים משא ומתן מול דלק נדל"ן, להחליט האם להיענות לאחת מהחלופות שהציע תשובה או לסגת מהמו"מ ולחזור לאופציית פירוק החברה.