מדרוג חוששת מרמת המינוף של דמרי: מורידה אופק הדירוג ל"שלילי"

חברת הדירוג מדרוג מביעה חשש מרמת המינוף של חברת הנדל"ן י.ח. דמריאשר בשליטתו של יגאל דמרי. בדו"ח שפרסמה ביום חמישי אישרה חברת הדירוג את דירוג A2 לסדרות האג"ח של דמרי שבמחזור, אך שינתה את אופק הדירוג מ"יציב" ל"שלילי".

עיקר החשש של מדרוג מתרכז בעליית רמת המינוף של החברה בשל רכישת קרקעות נרחבת בשנה האחרונה, בעיקר באזור עיר ימים בנתניה.

דמרי השקיעה 310 מיליון שקל ברכישת קרקע להקמתן של 430 יחידות דיור בעיר הימים. בשל ההאטה המסתמנת בשוק הבנייה למגורים והעובדה כי היחידות שרכשה דמרי מרוכזות באזור אחד, מזהירה מדרוג כי במידה שהחברה לא תעמוד בתחזיותיה לקיטון משמעותי ברמת המינוף שלה בטווח הקצר-בינוני - הדירוג שלה עלול לרדת.

נכון היום, לדמרי 1,320 יחידות בהליכי בנייה, לעומת 690 יחידות לפני כשנה, אשר מרביתן נמצאות בשלב ביצוע ראשוניים - דבר המחריף את חשיפת החברה להאטה בשוק. בשנה הקרובה החברה צריכה לשלם למחזיק האג"ח שלה 36 מיליון שקל. שלוש סדרות האג"ח של החברה נסחרות בתשואות שבין 3.4% לקצרה, ל-7.5% לארוכה.

בצד החיובי מציינת מדרוג כי לדמרי קצב מכירות סביר, ומתוך הפרויקטים שבביצוע החברה, היא השלימה את מכירתן של כ-420 יחידות דיור אשר טרם הוכרו בדו"חות בשל תקנות ה-IFRS. דמרי מציגה בשנים האחרונות שיעור רווחיות גולמית מרשים לענף שנע באזור ה25%-30% בממוצע.

בנוסף, דמרי צפוי להפיק רווח גולמי של 72 מיליון שקל שטרם הוכרו ברבעון בגין קרקעות שמכרה. נקודת אור נוספת היא ההסכם שהחברה חתמה עליו לאחרונה, שהעניק אופציה למכירת קרקע בנחלת בינימין בתל אביב, אשר במידה שתמומש תביא לתזרים לאחר שירות חוב של 82 מיליון שקל וקיטון בחוב הפיננסי של 94 מיליון שקל. בנוסף, לדמרי מסגרות אשראי לא מנוצלות משמעותיות המאפשרות לה גמישות פיננסית