המשקיעים בארה"ב יוצאים מקרנות הנאמנות ועוברים לאג"ח

החשש משובו של המשבר נותן את אותותיו. אחרי חמישה רבעונים רצופים של צבירה חיובית נרשמו פדיונות של 38.4 מיליארד יורו בקרנות הנאמנות האירופיות ברבעון השני. 21.5 מיליארד יורו יצאו מקרנות מנייתיות,

ו־44 מיליארד יורו נמשכו מהקרנות הכספיות. לעומת זאת, 23.4 מיליארד יורו זרמו אל קרנות האג"ח ו־3.7 מיליארד יורו נכנסו אל הקרנות המעורבות.

כאשר דירוגי האשראי של יוון, ספרד, פורטוגל ואירלנד נחלשים בהתמדה, אין פלא שהיבשת כולה נקלעת למצוקה, וכך גם ענף הקרנות. היינו מצפים שבימים כאלו דווקא הקרנות הכספיות יתעוררו - ואולי זה יקרה בחודשים הבאים.

ברבעון הראשון ענף הקרנות האירופי הציג עדיין צבירה חיובית של 6.3 מיליארד יורו, והאפיק היחיד שממנו נפדו כספים (57 מיליארד יורו) היה זה של הקרנות הכספיות. צבירות מתונות נרשמו באפיקים האחרים: 30 מיליארד יורו בקרנות אג"ח, 11 מיליארד יורו במניות ו־10 מיליארד יורו בקרנות המעורבות.

בסיכום חצי שנה מאפילים הפדיונות הכבדים של הרבעון השני על המגמה החיובית של הרבעון הראשון, ובסיכומו של דבר נפדו מענף הקרנות האירופי 32 מיליארד יורו. 10 מיליארד יורו נפדו מתחילת השנה מהקרנות המנייתיות, ו־101 מיליארד יורו נפדו מקרנות כספיות. לעומת זאת, 53 מיליארד יורו זרמו אל קרנות האג"ח ו־13 מיליארד יורו הופקדו בקרנות מעורבות.

כאשר בוחנים את תמהיל הנכסים של הקרנות האירופיות, רואים כי בעוד שבסוף מרץ 2009 הושקעו 28% מהנכסים בקרנות מנייתיות, 22% באג"ח ויותר מ־33% בכספיות, הרי שבסוף יוני 2010 עלה שיעור ההשקעה במניות ל־35%, ההשקעה באג"ח כמעט ולא השתנתה, ועומדת על 24%, ואילו שיעור ההשקעה בקרנות הכספיות ירד ל־24%.

ארה"ב: יוצאים מהכספיות

גם בשוק האמריקאי נרשמו ברבעון השני של 2010 פדיונות כבדים, בהיקף של 132 מיליארד דולר. בולטים בעיקר פדיונות הענק בהיקף של 167 מיליארד דולר מהקרנות הכספיות. במקביל יצאו גם 16.5 מיליארד דולר מהקרנות המנייתיות. 51 מיליארד דולר הופנו אל קרנות האג"ח ורק חצי מיליארד דולר אל הקרנות המעורבות.

צבירה משמעותית באפיק האג"ח נרשמה גם ברבעון הראשון (88 מיליארד דולר), אך ברבעון זה זרמו עדיין כספים גם לקרנות המנייתיות האמריקאיות (19.5 מיליארד דולר) ואל הקרנות המעורבות (כ־7 מיליארד דולר). פדיונות אדירים מהקרנות הכספיות – בהיקף 320 מיליארד דולר - האפילו על כל זה.

בסיכום ששת החודשים הראשונים של 2010 המגמה בארצות הברית מאוד בולטת – פדיונות מצטברים של 487.5 מיליארד דולר מהקרנות הכספיות, לצד הזרמת כ־140 מיליארד דולר לקרנות האג"ח. הקרנות המנייתיות צברו מתחילת השנה 3 מיליארד דולר בלבד.

מעניין לראות כי אחרי שיא המשבר, בסוף הרבעון הראשון של 2009, ריכזו הקרנות הכספיות לא פחות מ־42.4% מסך נכסי הקרנות בארה"ב. כיום מרכזות קרנות אלו רק 28.3% מסך נכסי הקרנות האמריקאיות. לעומת זאת, הקרנות המנייתיות, שברבעון הראשון של 2009 ריכזו 33% מנכסי הקרנות, מרכזות כיום לא פחות מ־41% מהנכסים.

ישראל: העדפה למעורבות

בישראל נמשכה, זה הרבעון השישי ברציפות, הצבירה החיובית בקרנות הנאמנות (2.3 מיליארד שקל). אולם, הקרנות המסורתיות רשמו פדיונות: כ־400 מיליון שקל בקרנות המנייתיות, 306 מיליון שקל בקרנות האג"ח ו־528 מיליון שקל בקרנות המעורבות. האפיק היחיד שבו נרשמה צבירה חיובית - ובניגוד בולט למגמה באירופה ובארה"ב - הוא אפיק הקרנות הכספיות, שגייס 3.54 מיליארד שקל.

ברבעון הראשון של 2010 יצאו, לעומת זאת, 1.8 מיליארד שקל מהקרנות הכספיות, ו־665 מיליון שקל נפדו מקרנות האג"ח, בשעה שהקרנות המנייתיות צברו 200 מיליון שקל, והמעורבות צברו 5.9 מיליארד. בסך הכל, צבר הענף כולו 3.65 מיליארד שקל ברבעון.

תמהיל ההשקעה של הקרנות הישראליות שונה משמעותית לעומת אירופה וארה"ב: מאז הרבעון הראשון של 2009 יותר מ־50% מהנכסים מושקעים בקרנות אג"ח, בעוד שהקרנות המנייתיות מרכזות רק 7% מהנכסים כיום (5% במרץ 2009). משקלן של הקרנות הכספיות, שעמד על 29% בסוף הרבעון הראשון של 2009 ירד ל־14.7% בלבד, בשעה שמשקלן של הקרנות המעורבות גדל: מ־13% לפני שנה וחצי ל־24% היום.

השיעור הגבוה כל כך של כספים המושקעים בקרנות מעורבות - וזאת להבדיל מהמצב באירופה ובארה"ב - נובע מהפער בתפיסה של הגדרת קרן נאמנות. בישראל, קרנות בהרכב של 90% אג"ח ו־10% מניות, או 80% ו־20% בהתאמה, נחשבות לקרנות אג"ח קלאסיות. בשוקי ההון של ארה"ב ואירופה, לעומת זאת, מעדיפים קרנות "טהורות" ומשתמשים באגדי קרנות לצורך השקעה מעורבת.

IFO מפיצי מוצרי Morningstar בישראל www.ifo.co.il