פרשנות
פרמיית הסיכון צונחת עקב סיום המלחמה, ובישראל ממתינים לחברות דירוג האשראי
מודי'ס, פיץ' ו-S&P הדגישו כי המלחמה בעזה היא מוקד סיכון מרכזי, ולכן תחזית דירוג האשראי של ישראל נקבעה על "שלילי"; אך התמונה התהפכה עם הפסקת המלחמה - תשואות האג"ח הממשלתיות ארוכות הטווח יורדות בחדות בעקבות הפסקת האש, והשקל מזנק
כפי שהיה צפוי, חתימת הסכם על הפסקת אש שתחזיר את החטופים, תוריד בדרמטיות את פרמיית הסיכון של המשק הישראלי. הדבר ברור ונכתב לא פעם על ידי כל גורם כלכלי, הן בארץ והן בעולם.
הסימן הראשון לכך היה הזינוק של השקל אל מול כל המטבעות העיקריים לרבות הדולר האמריקאי. הדולר נחלש מול השקל ביותר מ-1%, אך שער החליפין הנומינלי האפקטיבי (המהווה מעין "סל מטבעות" תיאורטי של שותפות הסחר העיקריות של ישראל) צנח בשיעור די זהה (1.2%). כלומר, קונים שקלים ללא קשר מה היה המטבע שאותו קונה החזיק לפי ההודעה הדרמטית.
הדולר היציג נסגר על 3.24 שקלים, שער שפל שלא נרשם זה 3 שנים וחודשיים (סביב אוגוסט של 2022). אגב, הדולר דווקא מתחזק מול שאר המטבעות (לפי מדד ה-DXY): היום בכעשירית האחוז ובשבוע החולף בכ-1%. כלומר, אין מדובר בהיחלשות הדולר אל מול כל המטבעות. התחזקות השקל הוא סימן מרכזי, שכן שער חליפין משקף את האמון בכלכלה.
אך זה לא הכל: גם תשואת אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים צנחה ביותר מ-2% אל מתחת ל-4%. זה לא רק שינוי משמעותי כמותי, אלא גם פסיכולוגי, שכן מדובר על חזרה ל"קידומת 3". זו תשואה שלא הכרנו מאז סוף 2023, ומאז היא גם חצתה את ה"קידומת 5".
המשמעות היא פשוטה: המשקיעים דורשים פחות "פיצוי" על החזקת תעודת חוב של ממשלת ישראל, וזה בפירוש מראה גידול באמון והפחתה בפרמיית הסיכון. עוד סימן טוב למשק.
אז מתי חברות דירוג האשראי יגיבו להודעה הדרמטית על הפסקת המלחמה בעזה. הרי כולן ללא יוצאת מן הכלל, הדגישו כי המלחמה בעזה –ו/או החרפתה, הוא מוקד סיכון מרכזי. וכולן הדגישו כי המלחמה היא הסיבה מדוע אצל שלושתן –S&P, מודי'ס ופיץ', "תחזית דירוג" האשראי של ישראל נקבעה על "שלילי" (שוקלים להוריד את הדירוג שוב כי הסיכונים הם כלפי "מטה").
אך כעת התמונה המדינית/ביטחונית התהפכה - הפסקת המלחמה בעזה ללא חמאס וללא חיזבאללה, ועם ציר איראני "פצוע" וחלש ביותר.
עוד שאלה גדולה היא מה יקרה ל-CDS של ישראל ל-5 שנים - אותן תעודות ביטוח המשמשות כפרמיית הסיכון של המדינה. הן עדיין 35% מעל הרמה שהיתה ערב המחדל של אוקטובר 2023.
כלומר, פרמיית הסיכון של ישראל (שזינקה בכ-6% בשבועות האחרונים של ספטמבר, על רקע אי הסדרה והערכות על העמקת המלחמה בעזה והבידוד של ישראל בזירה הבינלאומית) לא שבה. זה כבר שבועיים שהרמה "תקועה" ברמה של 77-78 נקודות.
זה כמעט חצי מהרמות שראינו באוקטובר-נובמבר 2023, אך עדיין כמעט כפול מהרמות שנרשמו ערב כניסתה של ממשלת נתניהו-סמוטריץ'-בן גביר (סביב 40 נקודות). כלומר, מאז כינונה של הממשלה ובעיקר מאז תחילת המלחמה קיימת תוספת "פרמננטית" או "מבנית" שלא נעלמת. זאת לפחות עד אתמול, יום הכרזת הפסקת מלחמת עזה, שהיוותה מקור מרכזי לסיכון משקי.
השאלה הגדולה היא מה יקרה מחר כאשר יתחילו לזרום הנתונים של ה-CDS אחרי הכרזת הפסקת האש: האם נהיה עדים ל"ירידה דרמטית" באותה מידה (רק הפוכה) שראינו אחרי ה-7.10, אז זינק ה-CDS מ-53 נקודות ל-135 נקודות תוך שבועות ספורים.
